要看到冠军基金的另一面

　　2024年即将收官，基金年度排名战如火如荼，“硝烟”弥漫。

　　对于基金持有人来说，如果买到的基金勇夺冠军，自然可喜可贺。对于没有持有该基金的投资者来说，去追捧年度业绩冠军则需要多一份警惕。

　　究其原因，我们不妨作一分析。

　　目前主动偏股型基金数量高达4000多只，要想在如此多的基金中脱颖而出，除了采取极致的投资策略，还需要非常好的运气。只有天时、地利和人和相互叠加，才有可能夺得年度业绩冠军。

　　从投资策略来看，由于公募基金对持股有很多限制。其中，“双十限制”规定，基金重仓的单只个股不能超过基金总资产的10%，并且是按照持仓市值法计算，而不是像某些私募基金那样按照成本买入法计算。这意味着当重仓股价上涨后，如果持仓市值超过基金总资产的10%，必须在规定时间内被动卖出。这决定了公募基金即使买到了涨幅数倍的股票，其对基金组合的真实贡献并没有股价涨幅那么大。

　　此外，基金公司旗下所有产品，如果持有同一只个股，也不能超过该个股总股本的10%。单只基金产品持有一家公司股票，通常也不允许超过该公司总股本的5%，否则会触发举牌。因为公募基金大多是开放式基金，触发举牌后会限售6个月，进而可能引发流动性危机，所以单只公募基金产品很少有举牌操作。

　　上述针对基金持有上市公司股票的限制性规定，就是防止基金利用资金优势操纵上市公司股价。对于基金经理来说，在缺乏资金优势的情况下，只能采取极致的投资策略，比如押注赛道、高集中度、及时切换等。

　　事实上，年度排名居前的基金大多得益于押注赛道。从过去几年冠军基金的夺冠原因来看，2019年的冠军广发双擎升级混合基金，是因为重仓了半导体和创新药；2020年的冠军农银汇理工业4.0混合基金，是因为全力重仓新能源赛道；2021年夺冠的前海开源公用事业基金，同样是因为押注了新能源赛道；2022年夺冠的万家宏观择时多策略基金，是因为押注了煤炭板块，在市场整体下跌的行情中净值逆势增长48.55%；2023年夺冠的华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式基金，刚好迎来北交所板块的逆转行情。

　　万物负阴而抱阳，物极必反。对于基金来说，同样如此。在极致的投资策略背后，即使押对赛道，风险也会集聚。当投资者追寻冠军光环而买入的时候，接下来往往会迎来反噬行情。

　　从过往情况来看，基金经理在夺得年度业绩冠军之后，往往会顶着光环发行新基金，并且无悬念地大卖。但这些基金接下来带给投资者的大多是难言的苦涩。对于大多数夺冠的基金来说，夺冠的光环往往会掩饰暗藏的风险。

　　例如，刘格菘在夺冠之后，2020年初发行了广发科技先锋基金，2020年8月发行了广发行业严选三年持有期基金。从这两只基金的业绩表现来看，至今仍处于亏损状态；赵诣在夺冠后，2022年10月发行了泉果旭源三年持有期混合基金，自成立以来依然亏损20%以上。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：要看到冠军基金的另一面)

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