德弘资本131亿港元接手 高鑫零售走过“阿里时代” 未来还有多少可能？

　　“我相信，林小海一定能带领大润发再创高峰、再创辉煌。”2020年12月，大润发年会上，执掌大润发20余年的黄明端正式交班给来自阿里巴巴集团（以下简称阿里）的林小海。当时，黄明端对进入阿里时代的大润发寄予厚望。

　　这一年，拥有着大润发的高鑫零售（HK06808，股价1.94港元，总市值185.07亿港元）还坐着中国商超的第一把交椅，“出嫁”阿里时，大润发还顶着零售之王的荣光：2017年，阿里巴巴斥资224亿港元入股高鑫零售，2020年阿里又斥资280亿港元进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。

　　4年后，作为黄明端接班人的林小海已经离开了阿里，高鑫零售也面临着身价大跌的局面。

　　2025新年第一天（1月1日晚），阿里巴巴集团（HK09988，股价81.35港元，总市值1.55万亿港元）发布公告，宣布子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。

　　对于阿里来说，折价出售高鑫零售这一举措无非是当前战略方向的延续，聚焦核心业务的发展信号更加明确。可以发现，相继出售银泰和高鑫零售之后，阿里变“轻”了许多，或能获得更多的腾挪空间。

　　需要注意的是，种种迹象表明，实体零售业似乎已经走过了最难的时候。2025财年上半年，高鑫零售已经扭亏为盈，M会员店还在扩张之中，近日，大润发还宣称中超模型已经跑通，大润发Super正在全国加速开店。在离开阿里之后，高鑫零售还有机会坐回中国实体商超的第一把交椅吗？

　　最高作价131.38亿港元，阿里卖亏了吗？

　　阿里与高鑫零售的结缘，曾是实体零售业的一件大事。

　　2017年11月，阿里巴巴集团和高鑫零售共同宣布，阿里将总共投入约224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。

　　当时，阿里与高鑫零售的结缘与商超数字化转型的大潮息息相关。

　　2018年4月，黄明端在2018联商网大会上表示，与阿里的合作非常开心，可以说是“如鱼得水，如虎添翼”。他认为，大润发缺的是互联网技术，缺的是流量，阿里在无条件地把互联网技术、流量、盒马鲜生的新零售经验分享给大润发。

　　到了2020年10月，阿里巴巴集团发布公告称，已同意通过其子公司淘宝中国投资总计约280亿港元（36亿美元），向Auchan Retail International S.A.及其附属公司收购吉鑫控股有限公司总计70.94%的股权，后者持有高鑫零售约51%股权。

　　根据中国连锁经营协会发布的《2020年中国超市百强》报告，拥有着大润发、欧尚品牌的高鑫零售还位居超市百强首席，第二名为永辉超市。值得一提的是，在2020年，实体商超的数字化转型已经成为主流，根据上述报告，2020年，超市百强开展到家业务的门店覆盖率提升到65.1%，线上销售占比平均达到5.0%。

　　不过，虽说依然在持续推进数字化转型和门店改造，高鑫零售在进入阿里时代之后呈现出一定的下滑趋势。

　　2021年11月1日，高鑫零售交出了截至该年9月30日的2022财年上半年的成绩单。财报显示，报告期内，高鑫零售营收415.34亿元，同比下降5.0%，净利润1.12亿元，较去年同期减少7.93亿元。

　　后面几年，情况也并没有转好。高鑫零售截至2023年9月30日的2024财年中期业绩报告显示，上半财年高鑫零售营收357.68亿元，同比下降11.9%，期内亏损3.78亿元。

　　到了2024年，高鑫零售业绩呈现出一定转好的迹象。根据高鑫零售最新发布的财年中期业绩，半年营收347.08亿元，净利润1.86亿元，实现扭亏为盈。截至2024年9月30日，高鑫零售集团员工人数为85778人。

　　就阿里卖出高鑫零售的时机和价格，香颂资本执行董事沈萌对《每日经济新闻》记者表示，线下零售在消费预期不振的背景下，未来成长性很弱，而线上消费方面，阿里也面临巨大的竞争压力，出售高鑫零售释放沉积资本、可以加强核心市场的投入能力。

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则对《每日经济新闻》记者表示，高鑫零售由于资产过重，很难实现全面革新来跟上新零售的步伐，阿里巴巴是想要通过出售股权来重新聚焦，也给自身资产减重。

　　战略重心变化，阿里能否“轻装上阵”？

　　事实上，阿里多年前控股高鑫零售的原因与当时的战略重心息息相关。

　　2020年4月，天猫超市事业群升级为同城零售事业群，有报道称其为阿里新的一号工程。根据当时的消息，阿里的同城零售以“天猫超市+淘鲜达+盒马”为首。

　　据《中国企业家》2020年相关报道，时任阿里巴巴集团副总裁、零售通事业部总经理的林小海表示：“以同城零售事业群为前端，淘鲜达和饿了么商超板块都已经并进了同城零售事业群。”同时，林小海透露，同城零售的核心供给主要还是以大润发为主，“因为大润发整个供给能力很强”。

　　在此大背景下，抛去出售价格不谈，在业内人士看来，阿里当初重金控股高鑫零售的部分目的已经得到成果。

　　百联咨询创始人庄帅告诉《每日经济新闻》记者，阿里收购高鑫零售做数字化只是一小部分，核心目的主要是两个：一是增加营收数据，让估值上一个新台阶。一个是需要大润发自营的快消品类做猫超（天猫超市），要实体店做即时零售。

　　庄帅认为，猫超在成立之初需要以自营模式发展供应链，但初期的发展并不顺利，有了大润发的供应链加持，猫超得到了迅速发展。

　　近两年，虽说阿里在同城零售相关业务上几经调整，却并没有带来多少真金白银的利润。而时至今日，阿里在同城零售、即时零售上的布局尚未十分明朗化，阿里本地生活集团的发展上也更注重逐步减亏。

　　根据阿里公布的2025财年第二季度业绩，本地生活集团季度经调整EBITA（经营损益）亏损从去年同期的25.64亿元收窄至3.91亿元。

　　究其原因，阿里的战略重心已经发生了明显变化。2023年9月，阿里确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，并表示将围绕这两大重心进行业务梳理，重塑业务的战略优先级。一段时间以来，阿里正有序退出非核心资产，有意走向“轻装上阵”，在出售银泰之后，出售高鑫零售也在外界意料之中。

　　值得一提的是，作为阿里同城零售、本地生活相关业务的重要承载，饿了么甚至也一度传出可能被卖的消息。2024年1月，有媒体报道称字节跳动方面仍在洽谈收购饿了么。2024年1月15日，饿了么再次坚决否认了这一消息，表示“完全没有的事，完全是谣言”。

　　此外，盒马也传出过可能被卖的消息。2024年12月31日，盒马新任CEO严筱磊发布全员内部信表示，过去一年，盒马在连续9个月整体盈利基础上实现双位数增长，顾客数增长超50%。内部信中，盒马明确了聚焦发展方向——盒马鲜生和盒马NB，前者复制成功模型，后者打磨先进模型。

　　高鑫零售未来还有多少可能？

　　在走过阿里时代之后，高鑫零售花落德弘资本。

　　根据公告，德弘资本将以整体最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息），收购阿里全资子公司吉鑫和淘宝中国所持70.27亿股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约73.66%），及New Retail所持4.8亿股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约5.04%），阿里子公司及New Retail将收取的最高金额约为131.38亿港元。

　　根据公告，买方为一间于开曼群岛注册成立之获豁免有限公司。其由 DCP Capital 旗下基金 DCP Capital Partners II, L.P.间接拥有100%权益，资金总承担约为 26 亿美元。DCP Capital是一家另类资产管理公司，并专注于私募股权投资。

　　沈萌认为，（德弘资本）作为私募基金，已上市的高鑫零售相对估值风险低，流通性稳定，具有通过加强管理，释放潜在价值的可能性。

　　在规模上，截至2024年9月30日，高鑫零售共有466家大卖场、30家中型超市以及六家M会员店。

　　具体到业绩上，在经过多年下滑以后，高鑫零售的营收利润表现也已经趋于稳定。

　　就“线下来客数”这一大卖场业态的关键指标，高鑫零售在11月发布财报时表示，随着低价策略及商品策略的稳步推进，于上半财年，公司可比门店的线下来客数逐步企稳，客单价稳定，笔单件小幅增长。

　　据记者了解，近年来，高鑫零售也在打造第二增长曲线。此外，高鑫零售已在扬州、常州、南京、常熟、嘉兴及无锡开出6家会员门店，江阴店也已于2024年11月开业。而在2024年年底，大润发Super在安徽、海南连开3店，门店数量达到34家，覆盖全国11个省份。

　　今年8月，高鑫零售执行董事兼首席执行官沈辉在接受《每日经济新闻》等媒体采访时表示，大卖场经营最重要的是薄利多销，向商圈最低价看齐。他表示，大润发正非常快地恢复健康，“相信大家很快会见到一个非常健康的大润发”。

　　庄帅认为，实体商超的发展路径一直很明确，首先要做好实体店，“线上没有的，实体店一定要做好，包括试吃试喝以及鲜食、生鲜（品类）等”。与此同时，实体商超需要进一步做好供应链体系，在他看来，实体商超的商品售价就算做不到比线上便宜，也应该做到同价。此外，庄帅认为，实体商超若能做好线上线下融合、数字化是一个加分项。

　　无论是阿里主要面对的电商线上战场，还是高鑫零售需要应对的线下实体零售战场，都有着越来越多的玩家和各种新动向。转换东家之后，高鑫零售在未来的不确定性增加，这是否会给其业绩复苏带去挑战，尚是一个未知数。而对于阿里而言，退出非核心资产的本质是为了夯实核心竞争力，在此大目标下，阿里还需要在电商业务上交出更好的成绩单。

（文章来源：每日经济新闻）

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