广发基金王丽媛：在产业趋势拐点中把握投资机遇

　　长期主义、深度研究、专注于产业趋势，是广发基金王丽媛投资理念的几个关键词。“我比较擅长于预判与把握产业趋势和行业拐点，只有研究得足够深入，投资人才能对产业长期趋势、企业经营情况有深入而全面的理解。”王丽媛的这份自信，源于多年产业研究所积累的经验。

　　2009年，南开大学硕士研究生毕业后，王丽媛的首份工作是在国家信息中心研究汽车行业，在此期间搭建起了完善的产业研究框架。出于对金融投资的热爱，3年后她投身证券行业，研究范畴从汽车产业链拓展到制造业板块，宏观分析框架也逐步成形。2021年，她加入广发基金国际部，进一步培养了国际视野，开始从全球宏观角度研判产业发展的长期走向。

　　回顾步入证券行业的这十年，王丽媛始终怀揣一颗好奇心，对问题秉持刨根问底的精神，深入探寻背后的底层逻辑。在此过程中，宏观、中观、微观的多层次视角，也在她的投资框架中实现了融合与贯通、更新与迭代。

　　立足宏观视角把握产业发展长期趋势

　　覆盖海内外的宏观视角，帮助王丽媛更好地厘清行业发展脉络。站在全球角度，王丽媛首先会观察当前的国际形势，分析全球经济周期、国际贸易关系与资金流动等情况，判断更容易从中受益的资产。如在全球经济繁荣时，她更关注顺周期类行业、大宗商品等；在国际市场流动性宽松时，她更关注成长型行业。落到资产选择上，她会从中观出发寻找具有较高确定性的行业机会。

　　“2023年一季度，我在组合中买了工程机械和重卡行业的标的，起因是当时跟踪到出口数据高速增长，而国内市场尚未有明显起色，股价上也还没有得到反映。我认为行业拐点已经临近，是一次投资机会。”王丽媛分享道。

　　产业层面，王丽媛更偏好于分析和把握未来5到10年乃至更长的产业趋势。王丽媛认为，行业景气度十分重要，可以分为长、中、短期三个维度去观察：“时间维度拉得越长，变量增多，我们的预判往往越模糊。如果把眼光放在未来5年左右，就能看得相对清晰些。因此在景气度分析中，我将一半的权重放在中期维度。”

　　王丽媛说，以新能源汽车行业为例，一个汽车品牌的塑造需要经过长时间的打磨，电池核心技术、制造水平、供应链管控能力等都是大量人才数年努力的成果，其所构建的综合竞争力通常在未来3到5年的时间维度内得到最为明晰的演绎。

　　此外，短期景气度的权重占比约三成，是因为在王丽媛看来，在震荡的市场环境下，抓住短期景气拐点买入能获取成本优势。对于重点研究的行业及公司，需要保持高频度的紧密跟踪。对于一些长期看好的行业，王丽媛则将其作为底仓品种长期持有。

　　从中观出发优选配置强势行业

　　作为一名中观行业配置型选手，王丽媛对各行业均有较深的涉猎，如何做好行业选择？“如果我们能相对清晰地知道行业所处的阶段，就能更好地预判行业趋势性变化，把握行业拐点机会。”她表示。

　　由此，王丽媛结合自己在产业研究中积累的经验，引入了行业生命周期模型。该模型系统展现了行业从初创到成熟的全过程，具体可以划分为扩张、竞争、出清、成熟四个阶段。行业发展处于不同阶段，其投资价值会有明显差异。

　　与此同时，王丽媛还希望通过一套标准化的上市公司财务指标，以更为客观和直观的方式刻画行业的生命周期和演变路径，力求识别行业所处阶段并捕捉投资契机。

　　具体而言，王丽媛选定营收增速和资本开支增速作为关键性财务指标，两者既能反映行业经营状况，又能揭示企业投资预期。经过数据处理，营收增速与资本开支增速相减得出因子值。如果因子值越大，意味着营收相对于资本开支高增，行业或正从出清阶段过渡至成熟阶段，这是进行行业配置尤其是投资龙头企业的重要时机。反之，则意味着行业或从竞争阶段过渡至出清阶段。

　　此外，王丽媛还根据因子值设计出了横向行业比较和纵向行业择时的两种方法，用于进一步优选强势行业，并进行择时交易，在回测中取得了显著的超额收益。

　　采用六因素模型选股在大池塘里捕大鱼

　　“只有产业空间容量足够大，才会出现大市值公司。”王丽媛的投资方法偏自上而下，先立足于宏观框架选出重点关注的行业，再在出现拐点的行业中筛选具有卡位优势的个股。她的个股选择策略是，以估值水平、性价比和基本面俱佳的龙头企业为主，辅以部分弹性较高的品种。

　　“对于一家上市民企，如果大股东持股比例较高，具备国际视野和长期视角、格局够大、高管年富力强、团队执行力出众、与资本市场的互动交流也较好，就属于优上加优。”王丽媛分享了自己的“审美标准”。

　　同时，在选股时，王丽媛会将自己代入公司管理者的角色，关注商业模式的长期性和持续性。为此，她构建了包括行业空间、竞争格局、商业模式、管理层、景气度和估值在内的“六因素模型”，并由此形成一套六个维度均衡并重的选股框架。

　　从宏观到微观，是王丽媛投资的路径；从微观到宏观，则是她认知这个世界的过程。

　　“择一事，终一生。时光不语，静待花开。”王丽媛告诉记者，让她十年如一日地坚持这份事业缘于对投资的热爱。“我时常保持好奇心，喜欢花时间和精力去研究宏观和产业。于我而言，研究和投资的过程，也是一趟认知世界的旅程。如果能将深刻的认知体现在账户收益上，更是一件很有成就感的事。”

（文章来源：上海证券报）

(原标题：广发基金王丽媛：在产业趋势拐点中把握投资机遇)

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