估值85亿元、胡润独角兽企业 放弃IPO卖身汇顶科技

　　1月5日，汇顶科技（603160）发布公告称，公司收购云英谷100%股权事项涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作尚未完成。《财中社》查询发现，公司于2024年12月初发布公告拟收购从事OLED显示驱动芯片的研发与销售的业务的云英谷100%的股权。不过，在收购利好事件的刺激下，汇顶科技股价仅上涨两日便出现回落。

　　值得一提的是，企查查显示，云英谷自成立以来先后经历了9次融资，其背后的投资阵容堪称豪华，包括华为、小米、高通、京东方等产业巨头，以及红杉资本、基石资本、中信资本等顶级投资机构。

　　而且，2023年年初，云英谷曾计划IPO，并与中金公司签署辅导协议，但直至卖身汇顶科技，公司未对外宣布任何IPO进展。对于云英谷放弃独立IPO的原因，市场上有着多种猜测。例如，与竞争对手相比，云英谷盈利能力相对较弱。

　　实际情况确实如此，收购公告显示，2022-2023年及2024年前三季度，云英谷营业收入保持增长，但归属于母公司股东的净利润依然处于亏损的状态。同期，在消费电子市场低迷的情况下，从事显示驱动芯片业务的新相微（688593）、天德钰（688252）、中颖电子（300327）净利润依旧为正，且天德钰业收入与利润在2024年前三季度已经恢复增长。

　　对于业绩亏损的原因，云英谷在公告中表示，“公司所处芯片设计行业具有早期研发投入大的特点，每年在研发方向投入上亿元。另外，为了吸引和激励核心员工，公司对员工实施股权激励，每年需要数千万元的股份支付费用摊销”。

　　上述解释合情合理，但如果顺着员工这个方向对云英谷进一步分析，则可以发现明显不符合常理的地方。

　　企查查显示，2023年年末，云英谷与其分支结构参保人数仅有9人。另外，云英谷控制企业共有8家，其中5家已经注销或者解散，仅有成都云英谷、昆山云英谷及香港精优电子3家子公司仍存续。

　　成都云英谷成立于2024年4月16日，参保人数为0人。昆山云英谷成立于2018年6月22日，2022年至2023年的参保人数分别为29人、42人，分支结构参保人数分别为24人、34人。在不考虑香港精优电子员工人数的情况下，计算可知，2023年，云英谷合计参保人数为85人。

　　而根据云英谷官网数据，公司员工数量超过200人，研发人员占比68%，这意味着子公司香港精优电子员工人数超过100名。云英谷这一员工结构与同样折戟IPO的苏州赛芯等半导体公司并不相符，究竟是香港地区人力资源具有成本优势，还是半导体产业链完善呢？按照常理，香港地区的用工成本更高，公司不会将相当数量的员工放在香港地区，这样做有悖商业逻辑，这有待汇顶科技在后续公告中给予进一步说明。

　　除此之外，市场对于云英谷的估值也呈现两极分化，在2024年胡润全球独角兽榜单中，云英谷估值为85亿元。而在由青岛市、中国人民大学中国民营企业研究中心发布的2024年中国隐性独角兽企业500强榜单中，云英谷估值仅有46亿元。

（文章来源：财中社）

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