2025年春季行情还在吗？

　　岁末年初，春季躁动、跨年行情就成为大家绕不开的话题。一年之计在于春，大家普遍对春季行情充满期待。那么A股在春季真的会“躁动”吗？2025年还有春季行情吗？如何把握春季行情的投资机会呢？今天基长和大家聊聊这个话题——“春季行情”。

　　什么是春季行情？

　　春季行情是A股诸多有趣的日历效应中，最为投资者所熟知，关注度最高的一种。春季行情，也称春季躁动，指的是每年12月到次年3月之间，A股出现的季节性上涨行情。

　　复盘过去16年（2009—2024年）间，A股共出现14次春季行情，只有2015年和2022年“失效”。其中，2015年是因为当时市场正处于大牛市中，导致季节效应不明显；2022年受内外宏观环境影响，如美联储开启加息、俄乌地缘政治扰动等，没有出现春季行情，其余年份均可观测到“春季行情”效应。

　　统计数据显示，过去14次春季行情期间，平均持续时间为60天，沪深300指数、中证A500指数和创业板指平均上涨幅度分别为16.41%、16.93%、17.10%。

　　注：春季行情区间参考华泰证券研究报告《春季行情有何历史演绎规律？》整理，下同

　　数据来源：wind、华泰研究，指数的过往表现并不预示其未来表现，投资需谨慎

　　为何会出现“春季行情”？

　　“春季行情”背后主要有三大驱动因素：

　　政策面而言，春季躁动期间是关键的政策窗口期。历年的中央经济工作会议和两会政府工作报告将披露重大经济措施、预期赤字率、预期地方专项债目标等，在重大政策（中央经济工作会议至全国两会）窗口期，市场预期政策利好将出台，从而提振市场风险偏好。

　　资金面而言，随着春节后社会资金回流金融体系，叠加1月信贷脉冲效应，此时A股市场流动性较为充裕，是影响“春季行情”表现的核心因素。

　　基本面而言，春季躁动期间是经济和业绩数据真空期。历年的1月份主要经济数据和金融数据（社融、信贷等）集中在2月份公布，一季报和年报数据则集中在4月底公布。历年的12月至次年3月，A股处于国内经济数据和上市公司业绩“真空期”，经济和业绩对市场的影响淡化。

　　春季行情有什么特点？

　　特点一：2月份市场上涨概率较大

　　回溯历史数据发现，在跨年行情阶段，春季躁动现象具有明显的时间特征。上年12月和次年1月是酝酿阶段，2月或迎来更好的时间窗口。复盘过去14次春季行情，中证A500指数在2月份上涨的概率最高，上涨的概率达到78.57%，平均涨幅为3.66%，是春季行情的核心区间。

　　注：剔除春季行情不明显的2015年和2022年，12月指的是上年12月

　　数据来源：wind，指数的过往表现并不预示其未来表现，投资需谨慎

　　特点二：小盘股表现更优

　　市值角度而言，2009年以来春季躁动期间，代表小市值公司的中证1000指数平均涨幅20.50%、代表中等市值公司的中证500指数平均涨幅19.91%，代表大市值公司的沪深300指数平均涨幅16.41%，代表超大市值公司的上证50指数平均涨幅14.74%。总体表现来看，小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数。

　　数据来源：wind，指数的过往表现并不预示其未来表现，投资需谨慎

　　特点三：成长风格表现更佳

　　风格层面，成长风格表现更佳，周期紧随其后。2009年以来春季躁动期间，中信风格指数的平均涨幅分别为：成长（20.77%）、周期（19.76%）、消费（17.02%）、金融（15.65%）、稳定（11.88%）。成长和周期风格均能跑赢万得全A指数。稳定、金融和消费风格跑输万得全A指数。

　　数据来源：wind，指数的过往表现并不预示其未来表现，投资需谨慎

　　2025年春季行情是否可期？

　　2025年开年A股迎来三连跌，今年还有没有春季行情呢？

　　回顾历史，开门不红不代表全年不红，相反地，开年下跌通常都伴随着春季行情到来。比如2024年A股“开门黑”，大盘在1月份连续失守2900点、2800点、2700点，2月5日一度跌至2635点。但随着利好政策释放，春季行情“虽迟但到”，中证A500在春季行情期间（20240205—20240321）上涨15.16%。2012年、2014年和2019年初沪指开年亦不利，下跌后春季行情期间中证A500的平均涨幅超22%。

　　所以别急着悲观，短期回调也很正常，我们也需要些耐心。

　　首先，后续积极的政策依然可能进一步出台和实施。2024年12月召开的经济工作会议明确提出2025年将实施“更加积极有为的宏观政策”，货币政策转向“适度宽松”，宏观政策的发力空间已经打开，后续两会即将召开，政策预期也可能提升投资者的风险偏好；

　　其次，年初流动性可能维持宽松。一季度是传统的信贷旺季，同时保增长政策导向下降准降息等可能逐步落地，国内流动性维持宽松。

　　短期调整或许是逢低配置的机会。（文章来源：广发基金）

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