券商系公募基金大比拼 2025年投资风往哪吹？

　　券商资管业务转型过程中，对公募产品线的布局逐步向权益基金倾斜。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，2024年，共有11家券商资管发行了公募基金产品，合计发行数量为54只（仅统计主份额，下同）。其中，债券型基金、权益基金的占比分别为38.9%、48.1%。而新成立的债券型基金、权益基金中又都包含被动指数产品。

　　但券商主动管理的水平依旧参差不齐。这或许也反映出，券商资管对于公募业务的定位不尽相同。

　　据统计，在319只券商系主动权益基金（仅统计券商资管旗下公募产品，且成立于2024年之前，下同）中，超六成产品2024年度的回报率为正。

　　其中，由知名基金经理姜诚管理的中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有的年度回报率均达到30%以上，拿下冠、亚军的宝座。此外，国泰君安资管、财通资管、长江资管旗下部分产品的回报率达到20%左右，位居行业前列。

　　而国都创新驱动、中银证券健康产业、光大阳光A2024年的回报率仅为-25.19%、-24.84%、-20.40%，在券商系主动权益基金中垫底。

　　加大权益产品布局力度

　　回顾2024年，券商资管对公募业务产品线的布局呈现“多点开花”的态势，而债券型产品、权益产品仍是布局重点。并且，权益产品的占比呈现上升态势。

　　数据显示，2024年，券商资管新成立了54只公募产品，涵盖中长期纯债基金、偏债混合基金、普通股票基金、偏股混合基金、二级债基、混合FOF、增强指数基金、被动指数债券型基金、被动指数基金、REITs、QDII基金。

　　其中，新成立的权益基金共有26只，占比约为48.1%；新成立的债券型基金共有21只，占比约为38.9%。

　　对比2023年，券商资管共成立了87只公募产品，其中，债券型基金的占比约为48.3%，权益基金大占比约为32.2%。

　　从券商层面看，2024年，东方红资管、国泰君安资管、华泰资管、财通资管新成立的公募基金数量较多，其中，前两家分别成立了11只、10只新产品，后两家均成立了7只新产品。此外，中泰资管、浙商资管分别新成立了4只公募产品。

　　值得一提的是，2024年，在公募业务上，各家券商资管的布局方向呈现一定差异。

　　例如，国泰君安资管新成立的公募基金以债券型产品为主，同时还成立了2只股票指数产品、2只主动权益基金和1只QDII基金。

　　以主动权益产品见长的东方红资管，新成立了5只偏股混合型基金，并覆盖了增强指数基金、混合型FOF、被动指数型债券基金。

　　共性在于，不少券商资管开始布局指数产品。2024年，在11家发行公募产品的券商资管中，有7家布局了指数型基金。

　　首尾业绩相差近60%

　　对于券商资管而言，若要扩大权益基金规模，离不开主动管理能力的支撑。

　　2024年，一些券商资管旗下的主动权益基金获取了较高的超额收益。

　　据统计，2024年度，中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有、财通资管科技创新一年、长江红利回报A、中泰星元价值优选A、中泰玉衡价值优选A、长江新兴产业A、东方红启华三年持有、海通量化价值精选一年持有A、东方红启恒三年持有A、东方红创新趋势、华泰紫金信息科技主题6个月持有A等24只基金的回报率均超过15%。

　　其中，中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有、财通资管科技创新一年、长江红利回报A、中泰星元价值优选A2024年度的回报率分别达到33.96%、32.58%、20.75%、18.92%、18.24%。

　　不过，上述业绩较好的24只基金中，部分基金的资产规模较小。例如，截至2024年三季度，国泰君安远见价值、财通资管产业优选、华泰紫金碳中和的规模仅有0.21亿元、0.17亿元、0.23亿元。

　　值得注意的是，中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有、中泰星元价值优选A、中泰玉衡价值优选均由知名基金经理姜诚“掌舵”。其中，前两只产品由姜诚、王桃共同管理，后两只产品则由姜诚单独管理。

　　截至2024年三季度末，中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有均重仓了金融、材料、可选消费方向的个股；中泰星元价值优选A、中泰玉衡价值优选相对更侧重材料、工业、可选消费方向的个股。

　　姜诚是典型的价值投资选手。在2024年10月下旬发布的基金三季报中，姜诚表示，致力于利用市场的波动定价来等待价值回归，而非通过对边际信息的灵活反应来战胜市场。他表示，好资产是穿越周期视角下有超额盈利能力的企业，我们更愿意在“左侧”为拥有好价格的好资产承受风险。在投资的长跑里，最重要的不是某一段路跑出巅峰配速，而是以我们的目标配速到达终点。

　　对比之下，“选错”行业或个股的券商系权益基金，2024年度的回报率表现较为惨淡。

　　例如，过去一年，国都创新驱动、中银证券健康产业、光大阳光A仅录得-25.19%、-24.84%、-20.40%的回报率。

　　截至2024年三季度末，国都创新驱动的前十大重仓股覆盖了能源、工业、公用事业、信息技术、可选消费、电信服务、金融和材料；中银证券健康产业重仓了大消费板块。

　　此外，中银证券优选行业龙头、长江时代精选、渤海汇金低碳经济一年持有、东方红产业升级等17只基金的净值跌幅也都超过10%。

　　看好三大板块

　　展望2025年，对于A股市场，券商一致看好的方向包括先进制造、数字经济以及红利板块。

　　其中，对于先进制造的科技成长股，各家券商均较为看好。

　　例如，财通证券建议重视先进制程、先进封装、AI 算力芯片、高速交换机芯片、高速光芯片等关键领域国产化机会。

　　“我国内需潜力大，电子产业链卡脖子环节多，本轮创新周期需求增量未充分释放。各领域国产化突破将是未来重要产业边际变化，尤其重视核心环节的国产化机遇。”财通证券表示。

　　中泰证券策略分析师徐驰、张文宇则指出，2025年，继续看好以电信运营商、电力等公用事业为代表的红利板块。

　　同时，结合化债、注入资本金等“防风险”和国家安全相关的“两重”为主要发力方向的财政政策，徐驰、张文宇建议，2025年可重点关注商业银行、建筑行业的机会。

　　中信证券则指出，在内需逐步迎来复苏、新兴国家制造业景气度进入回升周期、政策强调自主可控等积极因素推动下，制造产业中工业品、军品和消费品均呈现出各自的复苏逻辑，看好2025年制造业持续修复及板块估值中枢上行。

　　另外，中国银河证券通信行业首席分析师赵良毕认为，在国内大力发展新质生产力的背景下，数字经济转型的动能有望提升，针对高科技属性的超前投资有望加速。通信行业作为新基建的基石作用有望边际加强，从而带来AI算力产业链高景气度、卫星互联网行业高成长等，通信板块长牛趋势或现，细分板块主要体现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技上。

（文章来源：21世纪经济报道）

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