有色/贵金属 | 基本面无显著矛盾 后续预计锡价将呈现震荡偏强走势

贵金属

　　沪金涨0.55 %，报632.68 元/克，沪银涨0.48 %，报7774.00 元/千克；COMEX金涨0.09 %，报2693.10 美元/盎司，COMEX银涨0.16 %，报31.07 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报109.18 ；

　　市场展望：

　　昨夜美联储官员密集鹰派表态，贵金属短期上涨动能逐步减弱，需警惕今晚公布的非农就业数据所可能带来的利空因素。

　　费城联储主席哈克表示他预期美联储将继续降息，但降息的政策路径存在较大的不确定性。施密特和鲍曼则表达了暂停降息的可能性，堪萨斯联储主席施密特表示政策利率可能已接近长期水平，任何进一步的降息应当逐步进行并且需要依赖数据。施密特对经济增长和就业前景持乐观态度。鹰派人物、美联储监管副主席的热门人选鲍曼则支持将 12 月份的降息视为利率政策重新调整的最后一步，她认为在去通胀进程放缓以及美国经济表现强势的情况下，12 月份议息会议原本可不进行任何操作。

　　黄金价格短期向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。

铜

　　中国通胀数据延续偏弱，加征关税忧虑下美铜维持强势，伦铜和沪铜跟随上涨，昨日伦铜收涨0.67%至9111美元/吨，沪铜主力合约收至75120元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1750至263950吨，注销仓单比例下滑至4.7%，Cash/3M贴水缩窄至106.9美元/吨。国内方面，社会库存转为去化，昨日上海地区现货升水上调至145元/吨，可流通货源紧张，升水重心上抬，下游消费走弱，仅部分刚需采购。广东地区库存小幅增加，绝对量仍低，升水进一步上调至490元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利100元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，国内精废价差扩大至2200元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，进入1月中国精炼铜产量预估有所回落，而精炼铜需求将季节性走弱，精炼铜供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外现货市场维持偏弱。宏观层面，美国新任总统上任前市场主要基于政策预期进行博弈，市场情绪波动预计仍大；国内开年后资产价格表现偏弱，对情绪面有所影响。综合而言，当前美国政策预期下资金偏多配铜，但应留意国内现货端承接力度下降带来的压力。今日沪铜主力运行区间参考：74200-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9020-9180美元/吨。

　　镍

　　2025年1月9日，沪镍主力合约收盘价125250元/吨，较前日下跌0.21%，LME主力合约收盘价15510美元/吨，较前日上涨0.36%。

　　宏观方面，特朗普预计上台后对贸易伙伴征收关税，同时美联储表态偏鹰，美元指数继续小幅走强。

　　市场方面，日内镍价继续上涨，下游企业观望情绪仍强，精炼镍现货成交整体偏冷。金川出厂价对沪镍升水下跌，俄镍有新进口到货影响下，各品牌精炼镍现货升贴水多有下调。

　　综合而言，精炼镍供应过剩格局不改，下游对镍价预期较低，同时美元走强对镍价进一步施压，镍价上行承压。预计今日沪镍价格弱势震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考123000-127000元/吨。

　　铝

　　2025年01月10日，沪铝主力合约报收19885元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价19700元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单61999吨，较前一日下降627吨。LME铝库存619275吨，下降2500吨。2025年1月9日：铝锭去库3.9万吨至44.3万吨，铝棒累库0.3万吨至15.25万吨。乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。铝锭库存大幅去化带动市场情绪上扬，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19500-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2480-2590美元/吨。

　　氧化铝

　　2025年1月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.18%至3912元/吨，单边总持仓26.7万手，较前一交易日减少1.3万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌80元/吨、60元/吨、120元/吨、125元/吨、100元/吨和50元/吨。基差方面，山东现货价格报5400元/吨，升水主力合约1277元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持672美金/吨，进口盈亏报-493元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报1.53万吨，较前一交易日保持不变，交割库周库存报1.87万吨，较上一周去库0.12万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得370.3万吨，较上周去库0.5万吨。矿端，几内亚CIF价格维持110美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持97美元/吨。

　　总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，远期供应大幅转松拐点或见于春节后，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4000-4300元/吨。

　　锡

　　2025年01月10日，沪锡主力合约报收252070元/吨，涨幅0.19%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少18吨，现为4784吨。LME库存下降0吨，现为4705吨。长江有色锡1#的平均价为252560元/吨。上游云南40%锡精矿报收238500元/吨。乘联会数据显示乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。英伟达发布新一代GPU，促进半导体相关消费预期走强，锡矿供应整体偏紧，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：247000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-30500美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收跌1.31%至16513元/吨，单边交易总持仓7.84万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较昨日同期跌21至1941美元/吨，总持仓14.3万手。内盘原生基差30元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。外盘cash-3S合约基差-34.21美元/吨，3-15价差-78.52美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，铅锭进口盈亏为-751.36元/吨。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.43万吨，LME铅锭库存录得23.05万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.46万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量边际上行，下游消费开工有所弱化，叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，国内铅锭社会库存开始累库，警惕后续退潮风险。

　　锌

　　周四沪锌指数收跌0.42%至24089元/吨，单边交易总持仓23.54万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较昨日同期跌26至2840.5美元/吨，总持仓21.63万手。内盘上海地区基差290元/吨，连续合约-连一合约价差260元/吨。外盘cash-3S合约基差-35.53美元/吨，3-15价差-28.46美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.153，锌锭进口盈亏为225.28元/吨。SMM0#锌锭均价24540元/吨，上海基差290元/吨，天津基差510元/吨，广东基差620元/吨，沪粤价差-330元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.09万吨，LME锌锭库存录得22.05万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至5.80万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1200吨，但单边价格持续下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,768元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,700-76,400元，工业级碳酸锂报价72,800-74,200元。LC2505合约收盘价78,240元，较前日收盘价+1.37%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,690元。

　　矿石加工利润收缩，临近年关检修频繁，本周国内碳酸锂产量环减1.9%至1.5万吨。锂电材料需求降温，国内碳酸锂库存连续小幅累库，本周环增426吨至108,673吨。资源端预期供给充足，但锂价走低将导致盐厂春节后复工意愿减弱，去年初现货偏紧局面易重现。一季度下游排产强预期对锂价底部支撑较强，锂价低位下游主动备货意愿较高，短期底部可能已现。同时，锂价回暖弹性供给释放，反弹高度可能受限，近期锂价在底部区间震荡概率较高。关注下游节前备货期现货宽松程度，终端抢出口在一季度的持续性和强度，以及高成本锂矿和锂盐企业生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,000-79,400元/吨。

　　不锈钢

　　周四下午15：00不锈钢主力合约收13180元/吨，当日+0.88%(+115)，单边持仓32.29万手，较上一交易日+20248手。

　　现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13150元/吨，较前日+50，无锡市场宝新304冷轧卷板报13550元/吨，较前日+50；佛山基差-30(-65)，无锡基差370(-65)；佛山宏旺201报8550元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。

　　原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得103670吨，较前日+912。据钢联数据，社会库存录得90.46万吨，环比增加1.08%，其中300系库存58.20万吨，环比减少0.10%。

　　现货方面，早间随着红盘及钢厂面的陆续封盘声助力，卷板市场主流资源报价仍有上调，幅度多是50-100的多次调整，期现流通一并好转，但总量有待考验，目前不锈钢各方报价坚挺，同时依旧保持吆喝力度，渴望在交投上能有更大的改善。临近春节，下游商户拿货偏谨慎，多持单观望，需求短期未有明显改善；钢厂逐渐开启检修，市场供应压力或将有所缓解，库存持续下降，价格触底反弹。特朗普上台关税政策预计影响出口，国内宏观利好等待正式落地，短期宏观多空交织，后续库存或小幅去化，重点关注钢厂动向与市场成交情况。

工业硅

　　周四，工业硅期货主力（SI2502合约）延续弱势，日内收跌0.19%，收盘报10510元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价10850元/吨，环比上日-50元/吨，升水期货主力合约340元/吨；421#市场报价11750元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格10950元/吨，升水期货主力合约440元/吨。

　　盘面方面，工业硅价格当前仍延续下跌趋势，呈现弱势，有向下加速之势。前期关注的11000元/吨处支撑已跌漏，向下进一步观察10000元/吨整数关口处支撑情况，在价格摆脱下跌趋势前不建议盲目抄底，单边暂时仍以观望为主。

　　基本面方面，本周工业硅周产环比继续回落，新疆地区产量随着检修再度走低。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，在行业减产的背景下，多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱。近期，我们看到多晶硅工厂库存延续去化（向下游转移），但仍在高位，行业压力的缓解仍需要时间。从月度的供求结构上，受到多晶硅端需求锐减影响，虽然当前产量随着检修以及枯水期也出现了明显的减量，但供给总量仍较需求显得宽松。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间检修式的减产无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，继续创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。

（文章来源：五矿期货）

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