开年权益投资三问

　　进入2025年，市场震荡调整。对于机构投资者来说，当前时点该如何谋篇布局？在众多行业中如何选择投资方向？在行情较弱时如何开启新一年的投资篇章？从公募基金的观点来看，2025年权益资产估值处于历史低位，在政策发力的背景下，市场短期震荡不改长期向好趋势。谈及后续看好的方向，公募基金大多看好科技与红利方向。

　　如何谋篇：权益资产配置机会凸显

　　伴随市场的持续调整，权益资产的投资性价比凸显。从最新动向来看，公募基金纷纷加大了逆向布局的力度。主动权益类基金仓位有所提升。据天风证券测算，截至1月10日，普通股票型基金仓位中位数为88.45%，较1月3日提高了0.34个百分点，偏股混合型基金仓位中位数为86.13%，较1月3日提高了0.01个百分点。

　　从新基金发行情况来看，开年以来众多权益类基金密集发行。Choice数据显示，当前共有96只基金在发行，其中71只为权益类基金，包括银华上证180指数、天弘上证180指数、兴业中证A500指数增强等多只指数基金。这些正在发行的基金中，不少拟由知名基金经理掌舵，包括汇安基金副总经理邹唯、景顺长城绩优基金经理张仲维、大成基金首席权益投资官徐彦等。

　　从基金申赎情况来看，近期不少绩优基金恢复大额申购。例如，黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选三只基金均从1月6日起取消单日大额申购申请的限制。宝盈品质甄选也从1月7日起取消申购、转入和定投金额限制。

　　“基金发行市场素有‘好发不好做，好做不好发’的特点，市场震荡为基金提供较好的建仓时机。”某资深基金经理表示，在近期的市场调整中，所管基金在加仓。

　　如何布局：看好科技和红利方向

　　谈及接下来的投资机会，公募基金主要看好科技和红利方向。

　　据天风证券测算，上周偏股型基金主要加仓了电子、计算机、非银行金融、电力设备、通信等行业，主要减仓了医药、商贸零售、食品饮料、家电、消费者服务等行业。

　　汇安基金副总经理邹唯表示，当前上市公司处于业绩真空期，从投资的角度来说，通常布局与经济数据关联度不大的行业和公司。

　　对于科技成长方向，在流动性充裕的情况下，公募基金更加看重未来的成长预期。从调研情况来看，机构近期密集调研科技成长领域的公司。Choice数据显示，过去一个月机构调研数量超过1万次。从调研方向来看，科技板块备受关注，机构对电子设备制造、通用设备、半导体、专用设备等行业相关公司的调研数量均超过500次。

　　“从产业发展情况来看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内也在全力追赶，当前基础设施建设已经开始发力，后续有望在应用方面取得突破，这将是接下来的布局主线。”长安基金副总经理徐小勇认为，2025年稳增长政策会更加积极、更加有力，并将在上市公司业绩上得到验证。

　　就具体投资机会而言，华安基金认为，算力硬件行业的旺盛需求有望延续，国内外大厂在AI基础设施上的投资有望持续高增，AI数据中心、AI服务器需求不断释放。此外，行业巨头积极推进AI全屋智能，这是AI终端下一个发力的方向。在巨头入局的背景下，AI与智能家居的融合在逐渐加深，有望带给消费者更具沉浸感、更智能的使用体验，带动AIoT设备持续放量。

　　在平安鼎越混合基金经理林清源看来，AI硬件和应用是未来双重投资主线。在硬件方面，算力芯片和系统级芯片（SoC）是值得关注的重点，因为它们是AI设备性能的核心。在应用方面，优先布局医疗、金融和教育等高需求场景的企业将具有明显优势。

　　公募基金同时看好红利资产，因为在优质资产稀缺的背景下，红利资产的配置价值凸显。

　　国海富兰克林基金认为，红利资产依然可以作为核心资产来配置，特别是港股红利资产。需要注意的是，泛公用事业的部分公司因景气下滑将被消费品替代。

　　华夏基金表示，从股债性价比指标来看，股市比债市更有性价比。放眼全年，市场结构或将围绕盈利变化，以价值红利开局，等待成长花开，以AI为代表的新质生产力核心方向或成为2025年从成长主题投资走向成长景气投资的主线方向。同时，当前制造业总体处于投资出清周期的过程中，具有潜在反转可能的行业和公司数量将逐渐增多，反转类投资机会值得重视。

　　如何开局：资金面显现积极信号

　　对于二级市场来说，所有交易价格均由资金交易而来。透过资金流动，可以管中窥豹，洞察未来市场趋势。

　　对于A股市场来说，从资金面来看，ETF是重要的增量资金来源，也是影响市场的重要边际力量。据Choice测算，2024年，股票型ETF净申购额超过9600亿元。其中，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF的净申购额均超过1000亿元。今年以来，尽管市场有所调整，资金仍持续借助ETF入市。

　　从今年以来的资金流向来看，截至1月10日，今年以来股票型ETF净申购额为347.65亿元，宽基ETF依然是吸金主力。其中，华泰柏瑞沪深300ETF净申购额为43.1亿元，华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF的净申购额都在20亿元以上。

　　除了ETF，国信证券分析师王剑发现，当前融资余额没有明显减少，指数距融资平仓线尚有充分安全的距离。同时，雪球等场外衍生品暂无敲入压力，同时可能因对冲策略或逆势加仓。同2024年一季度相比，当下雪球等结构化衍生品存量规模更小，策略选择更多，预计暂无敲入压力。

　　多路机构正在借助ETF积极进场。以浦银安盛中证A500ETF为例，截至1月6日，前十名基金份额持有人包括上海市肆号职业年金计划、中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红、中国人寿保险、国泰君安、上海国际信托等机构投资者。

　　汇安基金权益首席研究官吴尚伟认为，宏观经济将稳步复苏，同时上市企业盈利将改善，资本市场增量资金可期，包括ETF、险资、外资等均有望持续贡献增量资金。

（文章来源：上海证券报）

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