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东海证券:银行业信贷与社融改善显著 财政与地产政策助力

2025年01月16日 11:01
来源: 财中社
编辑:东方财富网
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  财中社1月16日电东海证券发布银行业“量价质”跟踪。2024年12月社融与M2延续10月以来的改善态势,体现化债、房地产支持政策积极效果。分部门看:政府债发行力度进一步增强;住户贷款继续改善;企业中长期贷款弱而票据和债券融资偏强。企业融资结构特征一方面体现专项债置换对城投贷款的替代效果,另一方面或体现债券利率快速下行过程中,企业融资渠道向债券和票据贴现倾斜。存款方面:受同业存款定价管控影响,非银存款明显下降;受益于化债资金下沉,非金融企业存款明显增加,带动M1降幅进一步收窄。财政驱动和房地产市场压力缓解有望支撑社融与M2继续向上修复。节奏来看,财政前移或导致社融呈现前后低、中间高的特征。积极消费、房地产政策加持下,存款循环具备进一步改善潜力,对M1影响积极。

  人民币信贷:对公延续弱势,零售延续改善。社融口径人民币贷款新增约8400亿元,受企业端拖累仍延续弱季节性。信贷收支表口径,企(事)业单位贷款新增4900亿元,依然明显低于去年同期,结构上看中长期弱、票据贴现强。一方面可能是专项债对城投贷款的置换力度较大,另一方面可能是债券利率快速下行过程中,企业融资渠道向票据和债券倾斜(新增非金融企业债券融资明显好于近2年同期)。住户贷款新增3500亿元,延续10月以来的改善态势,主要是存量贷款利率下降后提前还款减少以及销售端改善。

  政府债新增规模新高,对社融驱动增强。2024年度2万亿新增专项债额度发行收官,12月新增政府债1.76万亿元创新高,对社融的贡献大幅高于历年同期。

  规范同业存款定价管理冲击非银存款,化债资金下沉促进M1修复。受自律组织规范同业存款定价管理影响,理财资产配置或从同业存款向债市分流,致使非银存款减少3.17万亿元,大幅弱于季节性。2024年自律组织先后疏通利率向类活期存款与同业存款传导机制,理财存款套利空间明显减弱,后续监管对存款的扰动会减弱,波动或主要取决于股债市场表现(详见报告《政策积极效果渐显,量价修复进行时——存款形势研究(五)》)。非金融企业存款增加1.81万亿元,带动M1增速进一步改善,一方面体现政府化债资金支出加快,沉淀至融资平台及其下游,同期财政存款明显低于季节性与之相互印证。

  财政驱动和零售压力缓解有望支撑社融与M2继续向上修复。节奏来看,财政前移或导致年内社融呈现前后低、中间高的特征。分部门来看:受隐债置换影响,对公信贷短期预计承压,下半年基数明显下行,压力将大幅缓解;受益于稳地产、促消费政策,居民信贷压力预计继续缓解;在2万亿元专项债与1万亿元特别国债额度外,财政赤字或仍有进一步提升空间。积极消费、房地产政策影响下,存款循环具备进一步改善潜力,对M1影响积极。

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(文章来源:财中社)

(原标题:东海证券:银行业信贷与社融改善显著 财政与地产政策助力)

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