“拉长久期”制胜 去年四季度多只债基规模大增

　　根据公募基金2024年四季报披露的信息，四季度多只债券基金规模出现显著增长。其中，博时中证可转债及可交换债券ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF、永赢中债-1-5年国开债指数A、交银中债1-3年农发债A的增长规模均超90亿元。

　　据了解，机构资金的加仓和稳定的收益表现成为部分基金规模大涨的主要原因。在四季报中，多位基金经理均提到了久期调节问题。值得一提的是，纯债基金的平均久期已处于近年来的较高水平。

　　展望后市，有基金经理表示，以适时适当的久期调节来应对监管的变化节奏，或将成为2025年一季度利率债投资的胜负手。

　　部分债基四季度规模大增

　　近期披露的基金四季报显示，多只债券基金迎来增量资金加仓，规模增长明显。

　　其中，被动指数型债券基金和中长期纯债型基金成为规模增长的主力军。博时中证可转债及可交换债券ETF的规模从2024年三季度末的266.33亿元增长至四季度末的385.18亿元，增长近120亿元。此外，富国中债7-10年政策性金融债ETF、永赢中债-1-5年国开债指数A、交银中债1-3年农发债A等四季度规模增长均超90亿元；天弘优选A、嘉实致乾纯债、东财瑞利A、长城永利A、博时安悦短债A、平安惠泰A等，规模增长则均超70亿元。

　　从持有人结构上看，机构资金或为加仓主力军。多只债券基金的四季报显示，单一机构投资者持有基金份额比例达到或超过了20%。

　　此外，对市场的准确判断和对组合的灵活调整，成为部分基金规模大涨的主要原因。以东财瑞利A为例，该基金规模从2024年三季度末的1.08亿元增长至四季度末的76.84亿元，增逾75亿元，增幅超70倍。该基金基金经理在四季报中表示，基于对基本面与政策基调的判断，组合顺势而为，紧密跟踪市场动向，灵活调整久期水平、杠杆水平、持仓期限结构，产品净值和排名在四季度显著提升。

　　“拉长久期”成一致策略

　　2024年四季度，“拉长久期”成为多数债券基金的共同选择。

　　国盛证券固收研报表示，债券基金一致拉长久期，尤其以一二级债基更为明显，中长期市场分歧有所降低。截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为2.96、1.31、3.58、4.13，较三季度分别增加0.22、0.36、0.64、0.74。从纯债基金久期分歧度看，中长期债基久期分歧度有所减低，而短期债基久期分歧度仍处于较高水平。

　　在四季报中，多位基金经理均提到选择长久期投资，加仓长债。

　　比如，睿远稳益增强30天基金经理侯振新在四季报中表示，纯债方面，在债券收益率显著下行前，该基金适度加仓了长债，整体持仓久期相较三季度有所提升；考虑到短端资金利率下行幅度有限甚至阶段性与中短债倒挂，该基金维持了中性的杠杆比例。展望未来，目前除短端资金利率外，各期限债券收益率均处于历史最低位附近，需要关注债市波动率放大的可能性。对于转债，则继续聚焦内在期权价值，保持紧密跟踪并努力通过适度逆向的操作来增厚组合收益。

　　永赢添添欣基金经理刘星宇在四季报中表示，在债券仓位中，久期参照中长债基金平均水平运作，并在利率市场快速下行中适时适当地提升了久期。展望2025年，从投资的节奏来看，长端和超长端利率在去年12月底开始进入了极端的下行速度，在价格上的波动率也已经接近历史最高水平。交易上，需要注意市场一致预期太强、仓位过于拥挤带来的潜在净值波动风险，应当保持一分谨慎。央行仍然有不少的政策工具可以使用，其对长债的管控能力也有所提升。以适时适当的久期调节来应对监管的变化节奏，或将成为2025年一季度利率债投资的胜负手。

　　两条思路破局固收投资

　　进入2025年，债券市场波动幅度加大，后续债券市场应该如何投资？

　　方正富邦基金表示，当前来看，债市调整主要源于阶段性的资金面紧缩和对汇率稳定的预期，这两大因素制约利率继续下行。尽管债市出现了小幅调整，但在经济复苏进程中，长期流动性宽松的基调不会改变。此外，1月20日高层再次强调“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，降准降息的可能性依然存在。在基本面和货币政策两大决定性因素出现逆转之前，债市趋势还不能轻言结束，债市仍有走牛基础。

　　华夏基金认为，未来固收投资要破局，有两条思路可以借鉴：一是拉长久期。对于固收类资产而言，久期反映的是债券投资回收本金和获取利息所需要的平均时间长度，是衡量债券价格对利率变动敏感性的一种指标。当投资者预期未来市场利率将下降时，拉长久期可以使得投资组合在利率下行过程中更多地受益。这是因为债券价格与利率呈反向变动关系，且久期长的债券价格上涨幅度相对更大，从而能获得更高的资本利得。因此，在风险偏好匹配的情况下，可以转向久期相对更长的中长期纯债型基金。相较于短债基金等短久期产品，中长期纯债型基金的波动和收益通常都会放大，但也有望长期增厚投资收益。二是“固收+”策略。随着全社会的利率中枢下移，在低利率环境下，稳定的资产一货难求。基于A股的“峰回路转”，作为股债配置艺术担当的“固收+”策略，正逐渐成为2025年风险与收益平衡的新共识。

（文章来源：证券时报）

(原标题：“拉长久期”制胜 去年四季度多只债基规模大增)

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