华富基金尤之奇：把握震荡债市左侧布局机会

　　近期，海外局势复杂多变，对国内股债市场造成一定影响。华富基金固定收益部总监助理、基金经理尤之奇在接受中国证券报记者采访时表示，当前，债券收益率在短期风险释放后已下行至前期低点附近，预计在未来一段时间内，债市可能面临一定震荡调整。不过，在降低社会综合融资成本的政策导向下，债券收益率长期下行趋势或将延续，债券仍具配置价值。

　　针对当前交易活跃、波动加大的债市环境，尤之奇认为，后续在管理固收组合时，相对偏左侧的交易策略更有可能把握住超额收益机会。现阶段，杠杆策略整体性价比较低，尤之奇更倾向于通过久期管理和个券挖掘来提升组合收益。

　　基本面影响力可能上升

　　近期，海外局势风云变幻，对国内股债市场造成一定冲击。尤之奇认为，这主要源于国内市场此前对外部风险因素的考量不够充分。在他看来，无论外部环境如何演变，债券作为传统避险资产的核心配置价值都将持续凸显。

　　从政策层面来看，尤之奇预计，为实现经济稳增长目标，后续财政政策和货币政策将协同发力，对债市整体构成利好。“目前来看，短端品种的配置确定性更为突出，”尤之奇分析道，“由于当前资金价格与政策利率之间的利差仍处于较高水平，未来存在一定的收窄空间；而长端品种的表现可能还要取决于财政政策的实施力度。”

　　尤之奇特别强调，央行政策取向与资金面变化仍是影响债市走势的关键因素。在海外不确定性加剧的背景下，需要重点关注内需政策的推进节奏，以及货币政策的适度宽松举措，包括适时降准降息等。与此同时，外部不确定性使得投资者风险偏好回落，债券在此阶段或是较好的避险品种。

　　“后续来看，基本面因素对债市的定价影响力可能重新提升。”尤之奇认为，考虑到短期风险释放使得债券收益率下行再次达到前期低点附近，预计未来一段时间内，债市存在一定震荡调整的可能；但是，在降低社会综合融资成本这一政策目标的引导下，债券收益率下行的趋势大概率不会改变。

　　值得注意的是，由于前期债券收益率下行存在一定抢跑现象，叠加当前债券收益率水平相对较低，尤之奇认为，后续市场对通缩和降息的预期可能有所修正，这或导致债市受内外因素交织影响而出现短期调整。

　　但在优质资产稀缺的背景下，尤之奇预计，市场对票息资产的追逐或仍将持续，理财、保险等机构或将持续增配债券，所以他对于未来债市表现还是持相对乐观态度。

　　左侧布局挖掘超额机会

　　回顾近半年的债市波动，尤之奇凭借敏锐判断和灵活操作，基本都做出了有效应对。

　　今年1月，货币政策持续收紧，资金价格维持在较高水平。当时，尤之奇意识到：虽然债券投资胜率相对不错，但是赔率较低，如果央行维持货币收紧，债券收益率的上行幅度可能相对较大。基于此判断，他及时调降了组合久期。直到3月观察到同业存单价格明显企稳之后，他才开始适当拉长组合久期。

　　由于今年债市的震荡表现不同于去年的单边行情，尤之奇认为，今年在固收组合的管理上，相对偏左侧的交易策略更有助于捕捉超额收益机会。当调整出现时，可能就是加仓的有利时点；而当利多因素显现时，可能就要及时减仓。

　　尤之奇告诉记者：“近期市场交易氛围非常浓厚，长端活跃品种的单日成交额远超以往，反映出投资者对短期交易机会的追逐。这导致活跃券与非活跃券的利差走阔，在产品负债端相对稳定的前提下，未来流动性较弱的债券品种或存在挖掘超额收益的空间。”

　　由于市场交易节奏加快，尤之奇坦言，杠杆策略现阶段的性价比较低，他更倾向于通过久期策略和个券挖掘来捕捉市场机会。如果后续债市出现调整，他也将更加谨慎地运用久期策略，并且及时切换到流动性更好的品种上去。

　　据悉，由尤之奇拟任基金经理的华富吉福120天滚动持有债券基金将于5月6日起正式发行。针对当前市场特征，尤之奇表示：“在波动加大的市场环境下，负债端稳定性成为组合管理的关键。相对而言，设有一定持有期的产品能够在负债端稳定性可预期的情况下，通过个券挖掘增厚收益；还能帮助投资者避免追涨杀跌的非理性行为，实现更稳健的投资体验。”

（文章来源：中国证券报）

(原标题：华富基金尤之奇：把握震荡债市左侧布局机会)

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