从“重规模”转向“重回报” 公募基金行业迎重构

　　日前，证监会正式印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）。在业内人士看来，这一方案的发布，标志着中国公募基金行业进入以“投资人利益为核心”的深度改革阶段，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，对公募市场影响重大且深远。

　　考核体系“回报优先” 重塑公募盈利模式

　　作为《行动方案》的首条内容，“优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制”这一规定，未来有望对公募行业盈利模式形成重塑。

　　《行动方案》提出，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率。

　　“强化投资者利益绑定能够重塑基金公司盈利模式。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《经济参考报》记者，未来，浮动管理费机制有望在公募行业持续推广。对业绩差的基金降低管理费，通过“浮动费率”机制打破“旱涝保收”，倒逼基金公司重视投资者回报。进而，基金公司有望实现从“重规模扩张”转向“重长期回报”的转型过程，不断提升投资者获得感。而推进高管与基金经理“跟投+锁定期”的机制， 能够减少短期套利行为，约束基金经理为追求短期排名而“追涨杀跌”的现象，推动“受人之托、代客理财”的本源回归。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛对记者表示，《行动方案》推动基金管理费从固定收费模式向与业绩挂钩的浮动机制转变，强化了基金管理人与投资者之间的利益联结。特别是对主动管理型权益基金，管理费率将根据基金在持有期内的业绩相对表现进行分档收取，行业头部机构率先推进，为投资者提供更具性价比的选择。

　　同时，在考核体系方面，《行动方案》进一步提出“回报优先”。《行动方案》要求，改革基金公司绩效考核机制。出台基金公司绩效考核管理规定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。

　　鹏华基金表示，这一机制将基金公司收入与投资者回报直接挂钩，将进一步促进基金公司打磨投研能力，形成“投资者赚钱、管理人受益”的共赢格局。

　　完善运作行为约束提升公募投资稳定性

　　除“回报优先”考评之外，《行动方案》的相关举措还涉及践行长期投资理念、强化业绩比较基准约束、防止“风格漂移”等方面，通过进一步细化公募行业行为约束，以打造稳定运作的行业长期生态。

　　具体来看，《行动方案》要求，制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。

　　在长期投资评价体系建设方面，《行动方案》指出，将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%。

　　鹏华基金表示，《行动方案》要求强化业绩比较基准的约束作用，明确其设定、修改、披露及纠偏机制，并制定公募基金业绩比较基准监管指引，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管。得益于此，未来主动权益基金对“风格漂移”等问题的免疫力将得到提升。

　　而在李湛看来，《行动方案》明确提出以三年以上的长期收益为核心，对基金公司高管和基金经理实施“长周期”激励约束，杜绝短期行为诱导的业绩波动。这一机制不仅提高了基金产品的稳定性，也有助于引导长期资金合理入市，服务资本市场和实体经济的良性循环。

　　“增强投资行为稳定性的根本逻辑是规范基金运作。”田利辉也表示，要求明确业绩比较基准，杜绝“风格漂移”，能够提升产品透明度，减少“货不对板”问题。市场将形成更清晰的“风格标签”，便于投资者选择匹配自身风险偏好的产品。而长周期考核机制落地能够有效减少基金经理短期操作压力，推动基金经理更关注长期业绩，减少“调仓频繁、换手率高”的短期博弈行为，提升基金组合的稳定性。

　　增强服务能力规范公募全链条运作

　　规范全链条运作，提升公募行业服务投资者的能力亦是此次《行动方案》所提及的重要方面。例如，《行动方案》指出，积极推动基金公司着力提高对各类中长期资金的服务能力，研究创设更加适配个人养老金投资的基金产品。启动行业机构投资者直销服务平台正式运行。出台《证券基金投资咨询业务管理办法》《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》，促进基金投顾业务规范发展。

　　田利辉表示，投资顾问管理规范出台可以明确公募基金投资顾问的职责边界，推动其为投资者提供“量身定制”的资产配置方案。这也意味着，基金销售机构需从“卖方驱动”转向“买方服务”，通过个性化建议帮助投资者实现财富管理目标。此外，直销平台便利化能够降低交易成本，吸引更多养老金、险资等长期资金参与公募市场，优化市场资金结构。

　　李湛认为，《行动方案》要求基金公司加强投研能力建设，优化投研资源配置。同时，政策提出构建机构投资者直销平台和基金投顾业务相关规定的出台，进一步提升了服务中长期资金和养老金投资的效率。

　　记者获悉，公募行业已对《行动方案》开启了实质响应。5月9日，浦银安盛基金公告称，决定自当日起对旗下几只基金产品的业绩比较基准进行变更，并修改基金合同的相应条款。5月13日，鹏华基金变更了鹏华普天债券基金的业绩比较基准，以“更好地反映基金的风险收益特征，科学合理地评价基金的业绩表现”。

　　展望后市，田利辉认为，《行动方案》的落地，将从多方面对公募市场形成综合影响，有望推进行业格局的重构。在他看来，业绩差、风格不清晰的基金将来可能被市场淘汰，行业资源有望向高质量机构集中。同时，通过费率改革、考核机制优化，投资者有望获得更稳定的长期回报，增强对公募产品的信任。而公募基金服务能力和产品多样性的提升将吸引更多个人和机构投资者参与公募市场，推动居民财富管理需求释放。公募基金作为核心的机构投资者，其长期稳定的投资行为将推动A股市场形成更合理的定价机制。

　　李湛表示，《行动方案》以投资者利益为出发点，在机制创新与监管升级的双重驱动下，推动基金行业在服务国家战略、深化资本市场改革与满足居民财富管理需求之间形成新平衡。随着各项政策逐步落地，公募基金将更好发挥连接居民财富与实体经济的桥梁作用。

（文章来源：经济参考报）

(原标题：从“重规模”转向“重回报” 公募基金行业迎重构)

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