未盈利生物医药企业A股IPO要重启了？多方在等待细则

　　6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上表示，在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。同时，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

　　因此，未盈利生物医药企业A股IPO是否开闸在即，颇受关注。

　　上一次，未盈利生物医药企业在A股实现上市，是在2023年6月20日，彼时智翔金泰（688443.SH）是迄今为止最后一家以科创板“第五套”标准上市。

　　新药研发需要大量资金投入，一级市场投资人给药企提供资金弹药，当药企通过IPO上市时，一级市场投资人可以在二级市场上实现退出，进而继续支持新药研发，形成闭环机制。然而，随着2023年下半年A股IPO上市门槛提高后，一级投资人退出受阻。

　　近两年来，一些未盈利生物医药企业通过被A股企业并购，从而登陆资本市场。而今年以来，随着港股生物医药市场回暖，部分未盈利生物医药企业已在筹划赴港上市。据第一财经记者不完全统计，今年以来，至少有15家生物医药企业在港交所刊登了IPO招股书。

　　“生物医药企业选择去港股上市，也是目前没有更好的上市选择之地。”有IPO律师人士对第一财经记者表示，他们也在关注A股未盈利生物医药企业IPO何时能够真正重启。

　　有多位生物医药一级市场投资人对第一财经记者表示，A股未盈利生物医药企业IPO开闸，还需要再观察，具体还要看到时的操作细则。

　　“我们也在期待开闸。”有投资人说。

　　今年以来，A股以及港股的医药市场有回暖趋势，截至6月18日，A股医药生物板块有近两成企业股价累计涨幅超过30%；港股A股医药生物板块有一半以上的企业股价累计涨幅超过30%。

　　兴业证券最新发布的研报表示，我国创新药进入收获期，从“跟随创新”迈向“全球领跑”。从市场规模看，2015年至2024年，国产创新药的市场规模从257亿元增至716亿元，占我国创新药市场的比重从18.7%提升至27.8%。从研发情况看，截至2025年5月，我国在研创新药管线达3258项，全球占比达39.1%，已超过美国，成为全球第一大创新药研发国，且在抗体偶联药物（ADC）、细胞疗法、双抗、PROTAC等新兴领域，我国已经成为全球创新药物的主要策源地。我国创新药行业仍面临投融资低谷、支付能力有限、行业竞争加剧等问题。出海是国产创新药避免国内内卷、拓展海外市场、实现技术升级的主要途径；也是创新药企业获得资金支持、缓解融资压力、提升竞争力和品牌价值的重要渠道。

　　另有投资人对第一财经记者表示，今年以来，医药资本市场回暖，有多方因素共振，包括人口老龄化带来的医药需求潜力、创新药支付体系有望改善、创新药海外授权交易刺激等，但对于他们一级市场而言，当前募资环境还未得到实质改善。

　　“基金的募资仍不易，一级市场的税负还比较高，比如基金的有限合伙人（LP）可能需要缴纳20%的税收，合伙企业则要缴纳35%的税收。和二级市场相比，一级市场资金投资面临回报时间长、风险大等挑战。税负的不合理，一定程度也不利于耐心资本、长期资本的培育。”该投资人这样表示。

（文章来源：第一财经）

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