诺安基金唐晨：创新药产业周期上行，三重逻辑驱动价值释放

　　近期创新药领域表现亮眼，尤其港股市场创新药企业成为市场反弹的主要力量。针对创新药市场前景与产业链投资逻辑，诺安精选价值基金经理唐晨在参与深圳广电集团《湾区财经》直播时，进行了详细剖析。

　　他指出，创新药板块领涨本质是政策、资本与产业动能三重因素推动行业进入上行周期，这既是产业动能长期积累的结果，也得益于中国工程师红利与工程化能力的持续释放，在全球宏观经济格局下，实现赶超国际先进水平具备必然性，未来前景值得期待。

　　政策资本产业三重驱动创新药行情

　　唐晨指出，2025年创新药行业表现卓越成为市场领涨主线，其底层驱动逻辑可归结为政策红利、资本注入与产业动能的三重叠加。

　　上半年，创新药行业不仅实现较高收益，且展现出强劲的持续性，显著改变了投资者对该行业的预期。这种发展态势是产业动能长期积累与市场行情充分酝酿的必然结果。创新药作为具有显著科技属性的领域，是科技发展版图的重要构成部分，与当下热门的DeepSeek、机器人、六代机等科技领域一样，均受益于中国工程师红利与工程化能力的释放，未脱离传统比较优势范畴。从更深层次来看，创新药行业发展本质上反映了全球资本流动、要素定价及分工分配格局。基于当前全球宏观经济背景，中国创新药产业实现赶超国际先进水平具备必然性，尽管中国创新药行业已取得阶段性成果，但仍处于发展初期，与欧美发达国家在研发实力与投入规模上存在一定差距。不过，行业已取得的实质性进展不容忽视，其发展前景依然值得期待。

　　对于年内行情节奏，他认为，短期来看，大额授权交易、关键临床数据披露、政策效果仍是股价核心催化因素。中长期则需关注商业化落地进度，预计未来两至三年将有大量创新药跨越导入期，进入业绩兑现阶段，但是需要警惕临床试验失败、医保谈判价格压力等风险对板块情绪的扰动。

　　港股与A股创新药风险收益逐渐趋同

　　创新药板块发展始于2018年，当年香港联交所推出18A上市规则，同年内地宣布设立科创板，但因科创板落地较晚，众多创新药企通过港股18A上市。近年部分18A企业回归科创板，两地上市趋势将更明显。

　　唐晨分析指出，近三年创新药行业呈阶段性行情，2023-2024年各有两次市场活跃期，大额对外授权、企业盈利、关键临床数据披露等成为股价上涨核心驱动因素。港股市场中标杆企业较多，港股创新药企业更接近价值兑现期，为二级市场投资者创造了丰富投资机会。

　　2025年，港股创新药明星企业在主动与被动投资产品中权重较高，凭业绩增长为投资者带来了显著回报。随着科创板上市、退市等制度完善及企业融资策略调整，港股与A股创新药板块发展差异将缩小，市场焦点将更聚焦企业核心资产价值。

　　在传统认知中，港股与A股市场差异显著，但由于创新药资产属全球定价，一级市场资本流动壁垒低，项目价值评估逻辑趋同，叠加港股流动性改善，两地创新药板块的风险收益特征逐渐趋同，估值差持续收窄。例如在2025年4月中美关税博弈升级大背景下，创新药因IP授权模式与关税关联度低，成为政策避风港，A股与港股市场同步受益，体现出资产价值主导长期走势的特征。

　　值得注意的是，交易制度差异如涨跌幅限制仅能影响短期波动，长期趋势仍由企业基本面决定，其中沪港深创新药指数更能全面反映市场收益，投资者可通过跨市场配置捕捉板块机会。

　　把握创新药潜力单品赛道投资机遇

　　从收益端看，创新药正处于价值集中兑现阶段，2024-2025年大量产品完成医保谈判纳入或对外授权，驱动企业营收增速提升。以某双抗药物为例，其海外授权金额达10亿美元级，直接带动企业估值修复。风险层面，多数在研药物已进入临床后期，数据稳定性增强，叠加政策托底，研发失败风险较早期阶段显著降低。周期持续性方面，当前市场对研发管线的期权价值重估，将与未来商业化盈利预期形成衔接，部分企业预计2026年实现盈亏平衡，业绩增长动能明确。

　　唐晨分析认为，在投资策略上应重点把握具备重磅炸弹潜力的大单品赛道。当前ADC、双特异性抗体在授权交易中规模领先，例如国内某企业ADC产品海外授权金额创历史新高，验证了赛道的商业价值。此外，结合国内疾病谱特征，如肿瘤、代谢性疾病、自身免疫病等领域的创新药需求刚性，可以关注竞争格局良好的细分方向。

　　技术前沿方面，AI赋能创新药研发成为新趋势。AI在靶点发现、分子设计、临床试验模拟等环节的应用，可缩短研发周期30%以上，部分企业已通过AI平台加速管线推进，未来有望成为行业效率提升的核心驱动力。

　　创新药投资的核心风险集中于临床试验失败、销售不及预期及二级市场波动。唐晨指出规避策略可包括通过分散投资降低单一项目风险，动态跟踪临床数据节点，结合政策导向优化持仓结构。当前中国创新药行业正处于从量变到质变的关键阶段，政策红利、工程师红利与资本红利的共振，推动行业进入上行周期。尽管短期面临估值波动，但从中长期来看，具备核心研发能力、大单品潜力的企业将持续创造价值，投资者可把握产业周期机遇，在分化中聚焦优质资产。

　　创新药板块的特点是高波动、高风险，建议投资者理性投资，不要因为短期创新药的快速上涨而忽视风险，在控制好仓位比重的同时，尽量选择专业的主动管理基金或者ETF工具，或者采用定投工具，平滑风险。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：诺安基金唐晨：创新药产业周期上行，三重逻辑驱动价值释放)

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