永赢基金单林：寻找确定性是创新药投资的本质

　　近年来，医药生物板块经历了一轮深度调整。在这种情况下，永赢基金创新药基金经理单林却交出了一份亮眼的成绩单。他管理的基金业绩在同类产品中排名前列，在2023年下半年以来的创新药反弹行情中表现尤为突出。这位兼具科研背景和金融专业知识的基金经理，是如何在行业拐点中捕捉确定性的？他对创新药投资又有哪些见解？

　　复合背景铸就多维视角

　　在实验室做过靶点筛选，曾参与药物研发，单林深知这个过程的艰辛和不确定性。单林有着独特的职业经历。在中国科学院获得肿瘤生物学博士学位后，他选择投身金融行业。

　　“实验室的经历让我对临床数据保持敬畏。我深知药物研发的每一步都可能失败，因此不会轻易被早期概念所迷惑。”单林说。

　　除拥有科研背景外，单林很早就通过了CPA和法考。他表示，财务分析能力可以帮助他识别财报中的风险点，法律知识则有助于理解license-out（海外授权）合同中的关键条款。这种复合型知识结构，让他在分析企业时能够进行多维度的穿透式思考。

　　创新药产业逻辑开始兑现

　　单林表示，医药板块过去4年的调整是多重因素共振的结果，目前行业已处在一个关键的转折点。“从2015年药政改革算起，中国创新药已发展10年。根据国际经验，一个创新药从研发到商业化放量通常需要7到10年，现在或许就是产业逻辑开始兑现的时候。”

　　“某国产创新药企的核心抗肿瘤小分子药物在进入国家医保后快速放量，公司市值从100亿元增至400亿元，驱动力正是产品的高增长和利润的持续兑现；某头部创新药企的BTK抑制剂在美国市场年销售额突破20亿美元。这两个例子证明，中国创新药企业已走在兑现商业价值的路上，并逐步展现出真正的全球竞争力。”单林称。

　　在单林看来，创新药投资须兼具科学家的严谨和投资人的敏锐。“一些人把创新药投资比作风投，这有一定道理，但不够准确。”他解释称，“真正的创新药投资应该是科学判断与商业兑现的深度结合。”

　　在不确定性中寻找确定性

　　单林表示，A股市场有一个特点，追捧“从0到1”的过程，但真正的超额收益往往来自“从1到10”的业绩兑现期。

　　在组合构建思路上，单林形成了“守正出奇”策略。他将持仓分为两类资产：一类是胜率型资产，如商业化确定性高的龙头企业，作为组合的底仓；另一类是赔率型资产，为组合提供弹性。

　　“这两类资产的配比不是固定的。当市场悲观时，我们会增加赔率型资产的配置；当市场情绪过热时，则会适当降低风险暴露。”单林称。

　　单林对于卖出时点非常看重，他的卖出标准主要基于三个维度：一是基本面，当核心假设被证伪时，须果断卖出；二是估值，任何公司都有合理的价格上限；三是产业趋势，要密切关注政策环境、技术迭代等趋势变化。

　　“要始终保持对风险收益比的清醒认识，当赔率下降时，即便股价还在上涨，也要考虑逐步退出。创新药投资，本质上是在不确定性中寻找确定性。我们要相信产业升级的大趋势，但也要对短期波动保持耐心。”单林总结道，市场总是高估短期波动，低估长期趋势。当前，创新药板块或更接近2018年至2019年的CXO板块，但最终能够持续创造价值的，永远是真正具备创新能力的公司。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：永赢基金单林：寻找确定性是创新药投资的本质)

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