民生加银基金尹涛：在“自主可控”赛道中捕捉产业变革红利

　　与押注极致赛道的基金经理不同，民生加银基金基金经理尹涛在持仓分布上非常均衡，在经历了多轮牛熊转换后，他深刻认识到控制仓位以及布局低波动个股的深刻意义，“牛市打持久战，平衡市和熊市打游击战”的战术使得他在面对复杂行情时依旧游刃有余。

　　在个股选择时，尹涛更为关注具备技术创新、产品创新、商业模式创新能力的公司，而当投资环境更为复杂时，他也愈发意识到能够“决定自己命运”公司的投资价值，因此在他的重仓股中，多家全球产业链龙头公司已经被“长情”持有数年。

　　关注能决定自己命运的公司

　　从尹涛管理的基金重仓股分布观察，其持仓覆盖的行业较为多元——虽以制造、消费为核心配置方向，但医药、科技等领域亦有阶段性布局。这一分散与聚焦并存的策略下，其选股逻辑是否存在共性特征？

　　“我喜欢那些能够完全决定自己命运的公司，这样的企业抗风险能力强，不靠别人赏饭吃，能靠自己争取市场。” 尹涛在谈及选股逻辑时，首先强调了企业“独立性”的重要性。在他看来，中国经济发展到当前阶段，中小企业已难有突围机会，“胜者为王”的格局逐渐形成，具备全球竞争力的龙头企业将持续领跑。

　　这一逻辑的典型代表是某新能源车企，尹涛从80元/股开始布局该公司，见证其从年产70万辆（其中新能源汽车40万辆）成长为年销超500万辆的行业巨头。“该公司的积累足够丰厚，技术和战略都非常清晰。当其他传统车企面对新能源浪潮还在犹豫时，它果断宣布停产燃油车，这种转型魄力是独一份的。” 尹涛表示，即便面对欧洲反倾销和关税争端等外部压力，该公司在欧洲的销量仍实现数倍增长，充分印证了其“自主可控”的竞争力。

　　另外，他尤其重视杜邦分析法中的利润率和财务杠杆两大指标：利润率是行业护城河的直观体现，高门槛企业往往对应高利润率；而对于具备定价权的龙头企业，适度高杠杆反而能提升ROE水平。他以苹果为例指出，其80%以上的资产负债率与强大的偿债能力、股东回报能力共存，证明优秀企业的杠杆运用可转化为战略优势。

　　高股息标的是“压舱石”

　　从工作履历来看，尹涛曾在上海从容投资管理公司担任投资经理、长城人寿资产管理中心任研究部总经理兼股票投资经理，2017年5月加入民生加银基金管理有限公司，曾任专户理财二部总监助理，现任权益投资部总监助理、权益资产条线投资决策委员会成员、投资经理兼基金经理。

　　2022年开始，尹涛从专户切换至公募赛道，“做公募也要像做专户一样注重风控，不能为了短期排名赌行情。”他坦言，长期收益的关键在于控制回撤，“牛市打持久战，平衡市和熊市打游击战”是他总结的操作准则，这种灵活性体现在调仓节奏以及个股布局上。

　　在动态仓位管理方面，尹涛展现精准择时能力：2023年市场底部区域，他前瞻布局高股息资产构筑安全边际；2024年市场回暖后，则及时向成长赛道切换，通过“防御—进攻”资产轮动捕捉结构性机会。

　　尹涛表示，他最重要的经验还是对于仓位的控制，尤其是在面对波动的市场，必须控制好自己的仓位水平。此外，他管理的多只基金的前十大重仓股中的核心标的长期稳定，他表示，在需要的时候，会提高此类公司的配置比例，这些股票在市场下行期间具备极强的抗跌能力，而第八至第十位个股会因股价波动或基本面变化进行调整。

　　市场风险偏好正在抬升

　　对于下半年的市场行情，尹涛保有乐观态度，他认为，尽管经济基本面暂无强刺激，但市场风险偏好正在悄悄抬升：今年上半年，AI、机器人、新消费、创新药等成长板块已诞生一批收益超50%的赛道基金，其中创新药板块甚至尚未盈利，说明资金对成长股的认可度在提升。

　　“无风险收益率偏低，将推动资金向权益市场流动。”尹涛表示，参考2015年牛市，行情启动未必依赖经济强复苏，“关键在于市场信心和资金趋势”。他认为，当前A股估值处于历史低位，尤其是具备全球竞争力的龙头企业，估值修复空间显著。

　　但在个股选择上，尹涛透露在近期的调仓中，减少了对美出口敞口较大的标的。“如果关税压力加大，内需成为唯一发力点，启动消费共识度极高，而且可能成为中长期的消费拐点。”而在传统消费增速放缓的背景下，尹涛选择将目光投向新消费领域。

　　“以白酒为代表的传统消费股趋势下行，相关基金面临赎回压力，资金自然会流向类似于新消费行业这类兼具成长性和稀缺性的标的。”尹涛强调，投资要顺应时代潮流，“无论是制造业升级还是消费迭代，最终胜出的一定是那些能引领趋势、掌控全产业链的企业”。

　　“无创新，不成功”。尹涛认为，当前全球产业竞争已经发展到没有创新就无法成功的时代，简单地抄袭、拼成本、拼规模的时代已经过去。作为基金经理，需要挖掘具有真正创新力的成功公司，伴随它们成长，并相互成就。

（文章来源：证券时报）

(原标题：民生加银基金尹涛： 在“自主可控”赛道中捕捉产业变革红利)

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