融通基金蔡志伟：“央企+红利”迎来配置机会

　　近年来，市场逐渐进入低利率环境，红利资产受到资金青睐。融通基金推出的融通中证诚通央企红利ETF联接基金于7月16日正式成立，募资额达到9.83亿元。

　　融通基金基金经理蔡志伟表示：“红利资产的长期投资价值已在A股市场得到印证。在低利率环境下，红利策略的性价比相对较高，央企上市公司的红利主题是一个新的投资方向。”

　　Choice统计数据显示，2016年12月30日至2025年5月30日，中证诚通央企红利全收益指数累计收益率为95.97%，年化收益率为8.59%。同期，沪深300全收益指数、中证500全收益指数、万得偏股混合型基金指数分别上涨40.38%、2.03%和55.48%。

　　蔡志伟认为，新“国九条”更加强化对上市公司现金分红的监管。政策支持下，A股市场更加重视股东回报，红利类资产或迎来估值重塑，红利类风格股票迎来布局良机，红利策略大概率会在未来成为市场主流。

　　以中证诚通央企红利指数为例，截至2025年5月底，近3年来，中证诚通央企红利指数成分股的分红总额约为1.25万亿元，所有国资央企分红总额为1.76万亿元，该指数的分红占比超过七成。

　　在蔡志伟看来，央企是国民经济的重要支柱，是国有经济发挥主导作用的骨干力量，也是市场中的分红主力。因此，央企上市公司红利主题是一个重要的投资方向。

　　据分析，央企利润贡献大，经营状况改善明显，但其内在战略价值尚未被市场投资者充分认知，估值水平较低，估值修复潜力巨大。截至2025年5月30日，中证央企综合指数市盈率、市净率均处于近10年来低位。中证央企指数的动态市盈率为11.4倍，市净率为1.08倍，均低于地方国企、民企的估值水平。

　　谈及新基金，蔡志伟表示，融通中证诚通央企红利ETF联接基金通过投资于目标ETF，紧密跟踪中证诚通央企红利指数。中证诚通央企红利指数是首只采用预期股息率这一指标的红利指数。

　　具体来看，传统高股息策略采用历史股息率，隐含了历史分红可持续的假设，但未考虑公司分红意愿的变化和当年盈利情况的变化，存在一定的局限性。相较而言，中证诚通央企红利指数注重预期股息率概念，即在综合历史股息支付率与预期利润水平后进行选股，其分红的确定性、稳定性更高。

　　“这一编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力，在指数定期调整前对公司经营情况进行刻画，前瞻性地剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司。”蔡志伟说，过去1年中证诚通央企红利指数成分股的平均股息收益率为4.51%，明显高于全部央企上市公司的平均股息收益率（2.8%）、A股上市公司的平均股息收益率（2.47%）。

　　此外，蔡志伟还认为，在经济复苏动能较强的阶段，由于预期股息率指标的构造中采用了企业预期盈利指标，中证诚通央企红利指数有望在市场上行中受益。同时，在企业整体盈利偏弱的阶段，凭借央企的高股利支付率以及稳定、持续现金分红的属性，中证诚通央企红利指数有望在市场偏弱时发挥较强的防御作用。

（文章来源：上海证券报）

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