首席展望｜中信建投基金冷文鹏：北交所仍具投资性价比 看好分红、消费以及创新主线

　　2025年上半年，北证50指数累计涨幅达39.45%，位居全球主要股指涨幅榜前列。展望下半年，北交所能否持续领涨？北交所与A股的“跷跷板效应”会增强还是回归联动？哪些板块具有投资机会？

　　7月24日，2025年主动权益半程冠军、中信建投北交所精选两年定开基金经理冷文鹏做客澎湃新闻“进击新周期——《首席连线》2025年中经济展望”专题时表示，在外部冲击加大背景下，国家重视底线思维，加快存量政策落地并储备增量政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，并强调持续稳定和活跃资本市场，判断国内市场下跌空间或有限。

　　综合年报、一季报披露情况及未来业绩预期，冷文鹏认为，北交所市场有很多公司从中长期来看仍具备一定投资性价比，市场流动性也相对充裕。远期保持适度乐观，但短期仍需适度谨慎。

　　“预计未来一段时间，分红、消费以及创新仍是国内市场主线，且在资金存量博弈格局下，结构行情、主题轮动特征可能依然突出，热点切换速度更快，北交所市场亦是如此。”冷文鹏称。

　　估值泡沫需通过业绩增长逐步消化

　　回顾2025年上半年北交所市场行情的突出表现，在驱动因素排序上，冷文鹏指出，政策红利的贡献最大，其次是流动性改善，最后是估值修复，且估值修复本质上是政策红利和流动性改善带来的结果。

　　“近期北交所市场以盘整为主，但整体来看处于相对高位，估值呈现一定程度泡沫化，需要通过业绩增长逐步消化。”冷文鹏进一步分析道，但综合年报、一季报披露情况及未来业绩预期，北交所市场有很多公司从中长期来看仍具备一定投资性价比，市场流动性也相对充裕，可以为市场提供有力支撑，远期保持适度乐观，但短期仍需适度谨慎，并持续跟踪关税进展、出口扰动导致的经济增长压力、国内后续政策出台时机及力度。

　　展望下半年，冷文鹏表示，北交所仍将延续蓬勃发展的良好态势，具备广阔的发展空间。一是北交所处于市场快速成长期，高质量扩容成为主旋律，公司质地持续向好；二是北交所定位服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，聚焦专精特新，形成战略新兴产业集群，创新成长特色鲜明，是新质生产力主要承接市场之一；三是北交所深受国家、证监会和北京市重视，积极完善投资、融资、交易等配套制度，公募、社保、保险、QFII等机构投资者关注度不断提高，潜在发展空间巨大；四是加大分红、回购、增持等收益分享力度，重视回馈投资者，市场关注度持续提升，增量资金可期。而这些因素有助于北交所公司的内涵式增长以及外延式发展，并驱动北交所行情的延续。

　　政策方面，冷文鹏则称，后续仍有很多改革措施值得期待，也受到市场资金高度关注，一是北交所公司高质量扩容，二是北交所存量代码切换，三是专精特新指数产品推出，四是ETF产品持续研究和推进等。

　　北交所或继续呈现“高波动+高相关性”特征

　　“就我个人的观察来看，北交所市场与国内市场呈现‘高相关性+高波动性’特征，高相关性一方面体现在市场整体走势，另一方面体现在主题热点节奏；高波动性一方面体现在北交所的上市企业以中小创新公司为主，具有专精特新特征，另一方面体现在30%涨跌幅以及高换手带来的高振幅、高弹性。”冷文鹏表示。

　　冷文鹏认为，下半年，国内市场可能仍然持续区间震荡、结构行情、主题轮动特征，北交所市场也很可能保持与国内其他市场的联动，并继续呈现“高波动+高相关性”特征，但受市场成长、公司扩容、累积涨幅等因素影响，波动幅度可能有所收窄，但预计仍高于国内其他市场。

　　对比来看，北交所与科创板、创业板的估值差在逐步收窄，冷文鹏指出，这是北交所市场价值重估的重要表现之一，而非短期资金驱动。关于这点，可以从北交所市场2024年9月底以来行情的上涨幅度、持续时间以及交易规模等指标上得到验证。

　　“目前北交所市场的整体市盈率高于创业板，但低于科创板，这并非昙花一现，很可能是未来的常态，也与北交所市场创新成长、小微风格的特点相匹配。”冷文鹏再次强调，需要指出的是，目前北交所市场估值水平已经处于高位，未来进一步大幅提升的空间可能有限，且更多依赖于北交所公司的成长和发展情况，需要理性看待。

　　分红为盾，内需、创新为矛

　　整体市场趋势方面，冷文鹏表示，在外部冲击加大背景下，国家重视底线思维，加快存量政策落地并储备增量政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，并强调持续稳定和活跃资本市场，判断A股市场下跌空间或有限。

　　聚焦到北交所市场下半年的投资主线上，对于AI、人形机器人等主题热点，冷文鹏认为，“因为大多数还处于‘0-1’或者‘1-N’的起步阶段，短期内业绩兑现尚不明显，市场更多着眼于技术迭代速度、远期行业前景等指标，以此对主题空间进行评估，可能出现阶段泡沫化的情况，但会根据技术进展、商业模式落地、业绩验证等情况做出调整。随着技术创新迭代以及应用逐步落地，具备中长期前景的主题更可能趋于扩散，而真正受益者以及行业龙头也将日益清晰。”

　　“预计未来一段时间，分红、消费以及创新仍是国内市场主线，且在资金存量博弈格局下，结构行情、主题轮动特征可能依然突出，热点切换速度更快，北交所市场亦是如此。”冷文鹏称。

　　投资布局方面，冷文鹏建议攻守兼备，分红为盾，内需、创新为矛。一是稳增长政策是短期经济预期好转的抓手，仍有一定政策空间，看好分红回报提升背景下顺周期核心资产的价值修复机会；二是“扩大国内需求”置于更加突出位置，多维度激发消费潜力，体现了在外部环境不确定性增加背景下强化内需驱动的战略导向，看好经济结构转型背景下内需驱动带来的消费发展机遇；三是制造业和科技创新升级是中长期高质量发展的关键，人工智能等科技产业呈现加速发展趋势，看好行业政策以及产业趋势叠加催化下的创新成长空间。

　　具体投资方向方面，冷文鹏则重点关注以下机会：一是创新，包括人工智能、智能驾驶、机器人、卫星、低空、深海、核聚变等；二是消费，包括新消费、新模式等；三是分红，包括金融、公用事业等；四是逆向思考，包括医药、军工、新能源等。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：首席展望｜中信建投基金冷文鹏：北交所仍具投资性价比，看好分红、消费以及创新主线)

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