养老目标基金总规模超600亿元！九成实现正收益

　　2018年8月6日，首批养老FOF获批，标志着公募基金助力养老金第三支柱建设正式启动。

　　7年来，养老FOF稳步增长，产品已扩容至270多只，资产管理总规模超600亿元；九成产品成立以来收益为正，14只产品累计收益率超40%；首批养老FOF均实现正收益。

　　业内人士认为，养老FOF的出现激活了居民养老储备投资意识。受益于政策红利持续释放与市场环境向好，养老FOF的发展虽经历波折，但整体实现稳步增长。

　　展望未来，养老目标基金大有可为，有望在政策支持、产品创新和市场需求的共同推动下持续扩容，成为普惠型养老投资的中坚力量。

数量和规模均显著增长

　　首批14只养老FOF中，9只采用目标日期策略，5只采用目标风险策略。

　　经过7年的发展，目前养老FOF产品数量已增至273只（各份额合并统计），包括119只目标日期FOF和154只目标风险FOF，合计规模达604.24亿元，较首批成立时的近52亿元增长了11倍多。布局养老FOF的基金公司扩展至64家，截至今年二季度末，首批14只产品总规模较成立之初增长了近40%。

　　交银施罗德基金认为，养老目标基金规模增长是政策红利与市场环境向好共振的结果：个人养老金制度推广叠加税收优惠激发配置需求，权益市场回暖带动业绩提升，增强了投资者信心。从规模看，投资者对产品策略的接受度呈结构性变化：目标风险基金因风险等级清晰，更加匹配中低风险偏好者的理财替代需求，这类产品也成为主流；同时，随着年轻群体对养老投资关注度的提升，目标日期基金的潜力逐步显现。

　　博时基金多元资产管理一部基金经理于文婷表示，养老目标FOF推动了居民养老投资观念的转变：一方面，通过长期投资、复利效应，引导公众认识到通过资本市场对养老资产增值的重要性，且其通常设有1～3年、5年的封闭期，更强调长期持有；另一方面，养老FOF可投资商品基金、海外权益等多类资产，可从多元配置角度提升持有体验，帮助投资人理解资本市场，建立健康的投资理念。

　　“养老目标基金设有1～5年的锁定期，可以有效抑制频繁申赎的冲动，纠正投资者行为，让‘时间熨平波动’。”南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示。

九成产品成立以来净值增长率为正

　　过去7年，A股市场经历了明显波动，2018年深度调整、2019至2020年迎来小牛市、2021年市场出现分化、2022年再次调整、2023年震荡、2024年“V形”反转，在复杂多变的环境中，养老目标基金整体运作稳健，九成产品成立以来收益为正，14只产品单位净值增长率超过40%。

　　其中，表现最好的是兴全安泰平衡养老三年持有A，成立以来单位净值增长率为69.26%，中欧遇见养老2035三年A成立以来收益率达到62.32%。此外，嘉实养老2050五年A、南方养老2035三年A、工银养老2035A、嘉实养老2040五年A等产品成立以来单位净值收益率均超过50%。

　　今年以来，养老目标FOF业绩集体反弹。Wind数据显示，养老FOF年内平均收益率为7%，工银养老2050、工银积极养老目标五年持有等产品收益超20%。

　　对此，交银施罗德基金表示，养老目标基金在过去7年的市场起伏中力争实现“长期稳健增值”的目标，投资者体验整体较好。其风险控制能力和收益能力展现出两个核心特点：一是通过多元资产配置（股债商品平衡）和FOF结构，二次分散风险，平滑组合波动，结合下滑曲线机制动态调降权益仓位，确保风险水平与投资者生命周期相匹配；二是依托政策红利（税收优惠与费率减免）和封闭期设计，引导投资者长期持有，规避短期择时风险，同时通过大类资产轮动策略捕捉不同周期机遇，复利效应持续积累，支撑收益保持稳健。

　　不过，从近三年、近五年业绩来看，养老目标FOF首尾业绩差距都在30个百分点以上，且仍有一批养老目标FOF处于亏损状态，有些亏损超20%。

　　“养老FOF业绩分化主要有以下几点原因：第一，养老FOF分为低、中、高三个风险等级，对应的权益中枢不同，使得不同风险等级产品的收益差异较大；第二，基金的资产配置策略和细分资产配置不同，有些FOF以投资价值型基金为主，波动小、收益低，而有些FOF以投资成长型基金为主，波动大、收益高。”于文婷说。

　　“对比来看，养老FOF收益差异性远低于股票基金，在市场表现极端的年份，股票基金的首尾差距可以达到100个百分点，而FOF由于其双重分散的结构，不会极端重仓某一个板块，因此收益差异要远低于股票基金。”于文婷进一步分析道。

税优力度及封闭期限存在优化空间

　　为更好发展，业内人士认为，养老目标基金需要在提升普及度和吸引力方面下功夫。

　　交银施罗德基金认为，当前养老目标基金面临三方面挑战。一是认知与信任壁垒：投资者对基金运作机制了解有限，短期业绩波动容易削弱长期信心，导致开户多但实际投入低；二是同质化明显：多数产品聚焦稳健型目标风险策略，缺乏差异化设计，如定制化下滑曲线、ESG主题等，难以匹配不同年龄和风险偏好的需求；三是服务体验待升级：定投灵活性不足，投顾服务覆盖薄弱，缺少持续性的长期持有陪伴机制。

　　于文婷提到了封闭期过长、投资者认知不足等问题。“目前多数养老目标基金设置了3～5年的持有期，流动性受限，影响了一些对灵活性需求较高的投资人的参与意愿。”

　　“对于中青年群体来说，尽管个人养老金账户提供税收优惠，但年缴存上限1.2万元对高收入年轻群体的激励效果有限，且年轻群体的养老意识不强，账户资金锁定至退休，资金流动性较差。此外，年轻投资者更偏好高波动资产，投资换手率较高，多选择ETF这种工具型且没有锁定期的产品，养老FOF的较低风险定位与这一需求存在一定错配。”于文婷进一步表示。

　　为促进养老目标基金发展，业内人士献计献策。首先，在税优力度上，李文良建议，可以将当前每年12000元的额度提高到18000元或者24000元。在当前稳增长政策需要进一步加码的背景下，秉承阶段性匹配财政刺激的思路，临时性提高税优额度是值得考虑的措施。

　　此外，李文良还期待养老目标基金的投资工具进一步放宽。“目前尚未明确允许养老目标基金投资股指期货，一般情况下基金只能依靠子基金的申赎来实现再平衡调整，这就导致成本受到冲击并影响操作灵活度，长期或造成再平衡收益有所损失。而在海外成熟市场，再平衡收益可能占到超额收益的50%。近期，其他支柱养老金套保用途的衍生品交易已经松绑。财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行了修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，新增纳入股指期货、国债期货、股指期权等套期保值工具，可见适度增加这方面的灵活性是大势所趋。”

　　于文婷也建议，养老目标基金产品设计和投资上应强调差异化，如引入REITs、黄金等另类资产，或者开发不同目标日期策略，以满足不同年龄和风险偏好投资者的需求。

（文章来源：中国基金报）

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