以合理价格挖掘高质量资产——访永赢基金权益研究部总经理王乾

　　王乾认为，选股作为投资组合构建的起点，其核心在于对企业中长期价值的深度研判，“在我的投资框架中，始终坚持以合理的价格买入高质量资产，通过综合分析资产质量、估值水平和基本面趋势，将企业基本面特征与市场运行规律有机结合”。

　　“在组合管理方面，我倾向于采取‘低集中度，低换手率’策略，这种策略在近年来的市场环境中展现出优势。虽然市场波动导致的阶段性回撤难以避免，但通过适度分散风险来源、严控持仓安全边际，能有效降低组合波动率。”王乾说，公募基金的投资者体验不仅取决于绝对收益，更与波动率水平密切相关。因此，他重视以合理价格买入并长期持有优质资产，通过降低换手率和集中度来平滑净值曲线，同时理性区分短期市场噪音与长期价值损毁风险。

　　在当前的市场环境下，如何平衡成长性与估值、坚守投资理念与适应市场变化？永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾的答案是：坚持“低集中度，低换手率”的价值策略，在控制回撤的同时持续挖掘优质资产。

　　“在我的投资框架中，更倾向于以合理的价格买入高质量资产。如果一只股票短期估值水平过高，则倾向于耐心等待更合适的买入时机。”王乾说。

　　以合理价格买入高质量资产

　　王乾认为，选股作为投资组合构建的起点，其核心在于对企业中长期价值的深度研判，“在我的投资框架中，始终坚持以合理的价格买入高质量资产，通过综合分析资产质量、估值水平和基本面趋势，将企业基本面特征与市场运行规律有机结合”。

　　在王乾看来，成长性作为企业长期价值增长的关键驱动力，与代表当期支付对价的估值水平共同构成日常投资决策的两大核心要素。相较相对客观的成长性判断，市场参与者对估值的认知差异往往更为显著。

　　“在组合管理方面，我倾向于采取‘低集中度，低换手率’策略，这种策略在近年来的市场环境中展现出优势。虽然市场波动导致的阶段性回撤难以避免，但通过适度分散风险来源、严控持仓安全边际，能有效降低组合波动率。”王乾说。

　　王乾表示，公募基金的投资者体验不仅取决于绝对收益，更与波动率水平密切相关。因此，他重视以合理价格买入并长期持有优质资产，通过降低换手率和集中度来平滑净值曲线，同时理性区分短期市场噪音与长期价值损毁风险。

　　王乾还表示，在当前宏观经济环境下，他坚持在资产质量与估值安全边际之间寻找平衡点。尽管现实中二者往往难以兼得，但随着政策持续发力、经济高质量发展稳步推进，内需相关领域优质资产已逐步显现配置价值。“在实际操作中，我会动态评估资产质量、估值水平和买入时机的三重维度，在确保安全边际的前提下，把握优质资产的长期成长潜力。”

　　坚守价值投资策略底线

　　今年以来，以贵金属、油气板块为代表的周期股和以科创板为代表的成长板块轮番表现，在热点转换频繁的市场环境中，如何调整自己的投资思路？

　　“周期与成长均是企业价值实现的重要形式，也是我们投研团队长期重点研究与挖掘的机会来源。我不会简单以周期、成长来划分，更多会考虑底层资产的基本面、估值水平、风险收益特征，并在此基础上构建组合。”王乾说。

　　王乾表示：今年以来A股结构性行情特征明显，成长类资产相对占优，包括AI相关资产、创新药等热门板块；周期板块中，上游资源品整体表现强于中下游制造环节，在政策支持下，未来中下游制造环节基本面有望改善，周期板块同样孕育投资机会。

　　王乾坦言，长期来看市场是“称重机”，短期更容易出现各类极端的风格演绎，这些现象共同构成了市场的复杂性。不同类型的策略有特定的适用背景，均会面临策略顺风期和逆风期。

　　“长期有效的策略必然会面临短期的相对无效，这是无法回避的现实，但我会选择坚持策略底线，不会用客户的资产去承担未知的风险。另外，目前市场有足够的产品广度，客户做资产配置时也能选择其他短期占优策略的产品作为补充，我们要保证产品策略运行的长期稳定性。”王乾说。

　　下半年关注三大主线

　　展望下半年，王乾表示，对A股市场持审慎乐观态度，重点关注“反内卷”、内需复苏动能及新质生产力发展三大主线：

　　首先，“反内卷”政策将推动行业竞争从价格战向质量竞争转变，在改善商品价格中枢的同时，有望带动PPI温和回升，为上市公司盈利修复创造有利环境。其中，中游制造业和上游原材料行业或将率先受益。

　　其次，内需复苏过程具有结构性亮点。在政策推动下，上半年内需展现出较强韧性：“以旧换新”有效激活耐用品消费，“大规模设备更新”有力支撑制造业投资。“展望后市，我们认为内需复苏仍具持续性：一方面，城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，叠加稳楼市政策持续加码，房地产行业企稳态势逐步明朗，有望成为支撑内需的重要因素；另一方面，在地方化债推进和中央基建托底的双重作用下，基建投资将继续发挥经济稳定器作用。随着政策效果逐步释放、行业自然出清完成，叠加相关资产估值进入低位，内需相关领域或迎来价值重估机遇”。

　　最后，新质生产力仍是中长期重要发展方向：在人工智能领域，大模型技术持续迭代与应用场景深化正带来生产效率的范式变革，全产业链投资机会不断涌现；在生物医药领域，创新药研发迎来收获期；在高端制造领域，工程师红利持续释放，具备全球竞争力的细分行业龙头值得重点关注。这些充分体现中国科技创新实力的产业有望持续贡献超额收益。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：以合理价格挖掘高质量资产——访永赢基金权益研究部总经理王乾)

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