交银施罗德基金朱维缜： “为快乐买单的意愿没有天花板”

　　“人们为快乐买单的意愿没有‘天花板’。”交银施罗德基金的基金经理朱维缜向证券时报记者表示，“我希望买的是能够给生活带来美好和快乐的公司，这是我的人生观价值观，也是我投资框架的起点。”

　　在交银施罗德基金的会议室里，朱维缜分享了她近期的观影体验和逛展会的感受，这些不仅是个人的爱好，更是她投资理念的鲜活注脚。这位2024年6月刚晋升的基金经理，用一年时间交出了一份优异的成绩单：截至7月31日，她管理交银产业机遇基金以来收益率达39.86%，重仓股泡泡玛特持仓期间涨幅超600%。谈及新基金交银产业臻选的布局，朱维缜的答案紧扣“快乐”两字。

　　消费与TMT的化学反应

　　朱维缜职业成长简单而多元：研究生时期即在交银实习，2016年正式入职后深耕传媒研究，逐步拓展至家电、教育、互联网等行业，8年构建消费+TMT能力圈，完成从研究员到基金经理的蜕变。尽管传媒低迷7年、家电2021年后进入地产后周期的压力曾让她坐“冷板凳”，但也塑造了其消费+TMT跨界投资框架。

　　比如，她用传媒视角看潮玩行业，“传统消费品讲究开店逻辑，但潮玩不仅是消费品，更有传媒属性带来的情感联结和爆品特点，一个爆款IP的弹性可能像电影票房——千万投入能撬动百亿回报，它的单店上限可能远超传统开店模型，它的IP生命力也可能超过我们所有人的想象。”

　　朱维缜基于跨界思维构建“四象限选股模型”，差异化设置选股标准：首先是TMT科技发展（如AI多模态应用）：聚焦非线性增长或爆发式潜力标的，估值限制较松，以紧跟产业趋势筛选子行业和个股为主，核心目标是为组合增加弹性。其次是TMT周期投资（如传媒、计算机等经济后周期品种）：在合理估值下于周期启动早期布局，虽弹性有限但能提前锁定组合的稳定收益率。再次是消费周期投资（如家电等经济周期关联品种）：经济复苏期买入龙头获取稳健收益，同时挖掘二线公司治理改善或份额扩张带来的超额收益机会。最后是消费产品创新（如潮玩、宠物等悦己消费）：关注通过产品创新弱化经济周期影响的标的，关键在于甄别短期潮流与长期趋势，仅保留代表后者的高潜力标的。

　　悦己消费或是时代大趋势

　　在朱维缜看来，悦己消费、情绪消费、为快乐和爱消费将可能是这个时代的产业大趋势，也会是未来中国极具潜力的增量需求。

　　“物质极大丰富后，功能消费会让位于情绪消费。”她对比日本经验，“90年代经济放缓后，日本的动漫、宠物行业迎来爆发，而在互联网和人工智能的时代，中国的供给端更丰富，悦己消费的品类会比90年代的日本更多元，潮玩、宠物、游戏、影视等都可能会迎来大爆发。”

　　2023年初，炙手可热的潮玩龙头一度无人问津，但朱维缜敏锐意识到，潮玩不同于其他可选消费，不仅有明显的口红经济特征，还有强烈的情感链接。

　　“经过紧密跟踪，我们在2023年中发现，当时大部分消费品的线下门店销售额都在下滑，只有这家潮玩龙头企业还在逆势增长，同时，它陆续打开了东南亚和欧美市场，出海的逻辑也不断印证。”于是，朱维缜在2024年1月便在公司内部进行了重点推荐，2024年6月升任基金经理后也重仓买入该公司股票，为组合贡献了较为丰厚的收益。

　　2025年初AI情感陪伴应用引爆市场，长期跟踪游戏行业的朱维缜捕捉到新爆发点：“AI将释放更多悦己场景（多模态助手、陪伴机器人、沉浸式游戏等），如玩家‘想喝奶茶’时AI角色通过外卖真实送达的虚实融合体验，打开游戏板块想象空间。”

　　她表示，未来10年传媒板块在A股重要性将不断提升，从首部3A大作《黑神话：悟空》、影史票房创纪录的《哪吒2》、风靡全球的Labubu到App Store畅销总榜第一的《恋与深空》等现象级IP崛起，印证中国文化消费爆发时代已至。

　　为快乐付费没有上限

　　朱维缜指出，投资者总爱追问“市值天花板在哪”“估值贵不贵”，但为快乐买单的诉求本就没有边界。她表示：“若一家企业能持续为消费者创造快乐，其市值天花板往往高不可测——就像曾用快乐征服全球的迪士尼，市值曾突破2万亿元，中国企业同样有机会站上这样的巅峰。”

　　朱维缜的信心来源于对媒介本质的洞察。她分享了自己研究生时期阅读传媒学经典《娱乐至死》带来的启发：“媒介本身不是中性管道，它从根本上决定了内容的形态和传播逻辑。比如电影院催生了2至3小时的电影，电视机孕育了长篇电视剧，而移动互联网时代碎片化、社交化的媒介特征，天然适配那些能通过短视频、社交图文高频曝光、快速植入用户心智的视觉化形象，新的媒介会孕育出新一批伟大的公司。”

　　这一信念也塑造了她独特的估值观：“产业趋势比估值更重要。我能容忍绝对高估值，但不能容忍相对高估值。”她以某港股互联网公司举例，“15倍市盈率（PE），对于传统互联网分析师来说可能贵，但看到AI应用潜力的硬科技基金经理却认为便宜，这种认知差可能就是超额收益的来源。”

（文章来源：证券时报）

(原标题：交银施罗德基金朱维缜： “为快乐买单的意愿没有天花板”)

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