狂飙43倍！从存货来看寒武纪还能风光多久？拐点确认？

　　8月27日早盘，受大超预期的寒武纪中报提振，早盘寒武纪一度涨近8%。芯片ETF基金（159599）、科创50ETF东财（589850）早盘场内价格均收涨超4%。

　　消息面上，国产AI芯片龙头寒武纪昨晚公布半年报，扭亏为盈。2025年上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比增长43倍；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，而上年同期为亏损5.33亿元。同时，经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元，较上年同期的-6.31亿元显著改善。

　　这份财报虽然超出市场预期，但也顺理成章，此前，寒武纪在24Q4和25Q1已经实现单季盈利，景气拐点确认。寒武纪长期以来因“高研发、高投入、长期亏损”而备受质疑，当下实现了盈利和现金流的双转正，似乎让公司从研发投入向商业落地完成了一次关键跨越，。

　　这种爆发式的增长是否具有可持续性，我们可以从一个指标来前瞻一下。

　　从资产负债表来看，2025年上半年，寒武纪存货余额达到26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产的比例超过三成，寒武纪方面表示，存货的增加主要由于报告期内产成品增加，此外预付账款8.28亿。这样的存货和预付账款保证了Q3季度至少能够超过Q2的营收（市场观点指出，按这个趋势，保守估计Q3单季度营收超过20亿，然后Q4来一次集中交付，营收环比高增，最终营收或接近80亿量级）。此前，2024Q4和2025Q1，寒武纪存货分别为17.74亿元、27.55亿元，环比增加9.81亿元。两个季度的预付款分别为7.74亿元、9.73亿元，环比增加1.99亿元，存货和预付款大幅增长，说明公司对未来批量出货有把握，正在积极扩大生产。

　　也就是：通俗地说，寒武纪的弹药库管够，未来保持高速增长是有坚实支撑的。

　　值得注意的是，截至26日收盘，寒武纪报1329元，股价直逼A股第一高价股贵州茅台，与此同时近日高盛上调寒武纪的最新目标价至1835元。如果未来业绩不断得到兑现，寒武纪股价会出现越上涨、市盈率越低的现象，也就是站在当下可以买到一个更有价值的未来，这也就是为什么各路资金涌入抢筹寒武纪的原因。

　　寒武纪的狂飙，也意味着科技牛市的估值空间或彻底打开——主流科技巨头的估值都有机会上调。毕竟，寒武纪这个算力芯片龙头，对于整体芯片板块的指引作用，犹如新天地豪宅置于整个上海楼盘。

　　对于国内算力来说，两大逻辑非常清晰：国产算力资本开支（确定性增长）+国产算力芯片（必要性、安全性），这点从行业趋势和政策要求上都非常确定。

　　如果从国产算力的产业趋势看，行情演绎的空间还很大。每年国内算力资本开支是千亿级别的市场，如果按照50%的采购要求实现国产化，整个市场的成长性是且确定的。算力的核心看芯片。2025年，全球AI芯片市场规模有望达920亿美元，同比增长近30%，而中国AI芯片市场规模占比约为30%。从竞争格局看，虽然英伟达一马当先，但寒武纪、华为、龙芯中科等国产厂商正在加速追赶，在自主可控的硬约束下，中国AI芯片市场的国产化率将持续提高。

　　芯片板块具有高弹性的特征，中证芯片产业指数自2016以来涨182%，表现优于同期申万电子行业指数、创业板、沪深300指数，并且在上涨行情中有望获得更高超额收益。截至到2025/8/22，中证芯片产业指数的估值102倍（PE-TTM），距离历史峰值还有22%的空间（注意，只是相对前高，这一波科技行情芯片大概率突破前高），性价比值得关注（数据来源：中证指数有限公司，2016/1/1-2025/8/22）。

　　相关基金：

　　芯片ETF基金（159599）跟踪中证芯片产业指数，选取业务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的上市公司证券作为指数样本，以反映芯片产业上市公司证券的整体表现，一共50只成份股，截至2025/8/22，前十大权重股为：寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、豪威集团、澜起科技、兆易创新、中微公司、紫光国微、长电科技。（数据来源：深交所）

　　科创50ETF东财（589850）跟踪科创50指数，行业分布体现出鲜明的“硬科技”特色，汇聚专精特新，从二级行业分类来看，半导体行业权重占比超60%，医疗器械占比7%，软件开发占比5%，具有高弹性的特征，进攻能力突出，在上涨行情中有望获得更高的相对大盘的超额收益。

（文章来源：界面新闻）

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