财通基金沈犁：深耕能力圈 到鱼多的地方捕鱼

　　“复盘自己过往几年的持仓和收益结构，我曾经尝试提高单一行业的配置比例，但后来意识到，过高的集中度未必能带来更好回报，反而容易形成‘立场主导思维’的路径依赖，对负面信息反应迟钝，对利好过度强调，进而影响判断的客观性。”沈犁坦言，随着能力覆盖范围的拓展，他不再局限于有限的行业，能够有效规避单一行业下行的困境。

　　具体而言：首先，降低行业的暴露度，将单一行业的持仓比重降低，并通过消费、科技、周期等板块的负相关性来对冲风险；其次，减少左侧卖出，对持续兑现的标的放宽短期估值容忍度，避免过早“下车”。在个股配置上他也进行了调整，降低了单只股票的持仓比例，同时也能为高成长的个股预留更大的空间。

　　在公募基金行业，能够连续实现年度正收益的主动权益类基金并不多见，财通基金的沈犁管理的财通新视野混合A正是其中之一。Choice数据显示，由沈犁管理的财通新视野混合A，在2019年以来的6个完整会计年度均实现了正收益。值得一提的是，2025年权益市场持续回暖，该基金展现出更强的锐度，截至8月25日，近一年净值实现翻倍，区间回报率达118.88%。

　　沈犁在消费领域积累了8年的研究经验。加入财通基金后，他沿着公司“以产业研究为基础”的投资框架稳扎稳打，在过去5年间逐步完成了从消费到医药、新能源，再到科技的能力圈拓展。他坚持“只赚能力圈范围内的钱”，但能力拓展脚步从未停止。今年以来，他将能力升级聚焦于控制组合波动上，力争通过提升持仓的均衡性，构建风险友好型的投资组合。

　　应时而动能力圈持续进化

　　财通新视野混合A实现“多年正收益”，缘于沈犁能力圈的持续进化。在此前的投研经历中，沈犁长期关注泛消费领域，包括食品、家电、农业、轻工等。后来，他逐步向科技行业拓展，同时还涉足部分医药和制造业。他认为，要“在鱼多的地方捕鱼”，应优先寻找增长机会最多的领域。

　　“财通基金注重对产业趋势的把握和对科技领域的深度研究，对于偏价值风格的我来说，在能力圈拓展上起到了事半功倍的作用。”经过长期的学习和总结，他逐步建立起“胜率+赔率+行业景气度”三重维度的方法论体系。

　　复盘他过往的投资操作可以发现，这一系统化的投资框架，不仅为他提供了评估公司的统一标尺，也让他在市场风格切换时能够从容应对。2021年，彼时的A股市场从核心资产的高歌猛进转向高景气赛道的分化，沈犁从自己熟悉并擅长的消费领域起步，选取行业中的优质公司，将持仓分布在高端白酒、品牌家具、家电龙头、美妆护理等消费赛道核心资产上。

　　2022年，市场风格转向防御，沈犁开始关注养殖业的投资机会，并在2022年上半年持续加仓。在他看来，“猪周期”在当时是为数不多的泛消费领域投资机会，属于周期和成长共振。这一布局让他成为当年全市场为数不多收益为正的消费基金经理。

　　2023年，市场整体进入震荡和主题轮动阶段，TMT和“中特估”概念表现亮眼，基于市场环境的变化，他在消费领域的选择上更加严格，持仓均衡分布在食品饮料、医药、电子、化工等板块中相对处于周期底部的个股。

　　2024年以来，他将主要精力放在AI硬件、半导体等新兴领域，与此同时也在持续关注传统消费与新消费，以及养殖领域等领域的配置机会。

　　恪守边界以均衡驾驭风险

　　沈犁表示，要恪守能力圈的边界。规避认知不确定性的关键在于承认个人的能力边界，只在能力圈范围内赚钱。

　　“有些行情刚起来，如果我没研究过，那我就不会参与，因为等研究清楚了，行情也可能走完了。而且，对新领域不熟悉，容易产生一种‘无风险的错觉’，其实最容易出问题。”在他眼中，拓宽能力圈并不意味着盲目出击，而是在积累认知的基础上逐步建立新的研究范畴。

　　此外，今年以来，沈犁将精力更多放在组合管理的进化与波动控制策略上。这些调整使得沈犁组合的均衡性得到改善，行业集中度相应下降，在控制波动的同时，也不错过其他领域的投资机会。

　　“复盘自己过往几年的持仓和收益结构，我曾经尝试提高单一行业的配置比例，但后来意识到，过高的集中度未必能带来更好回报，反而容易形成‘立场主导思维’的路径依赖，对负面信息反应迟钝，对利好过度强调，进而影响判断的客观性。”沈犁坦言，随着能力覆盖范围的拓展，他不再局限于有限的行业，能够有效规避单一行业下行的困境。

　　具体而言：首先，降低行业的暴露度，将单一行业的持仓比重降低，并通过消费、科技、周期等板块的负相关性来对冲风险；其次，减少左侧卖出，对持续兑现的标的放宽短期估值容忍度，避免过早“下车”。在个股配置上他也进行了调整，降低了单只股票的持仓比例，同时也能为高成长的个股预留更大的空间。

　　守正出奇布局价值成长蓝海方向

　　与一些“成长股选手”不同，沈犁的选股风格是“戴着价值投资的眼镜”在成长股领域挖掘投资标的，成长性足够优秀、空间足够大、确定性足够高是他所看重的。在他看来，目前，这一方向拥挤度不高，仍是一片巨大的“蓝海”。

　　聚焦当下，AI和制造业“出海”仍是沈犁关注的重点方向。

　　“AI产业链仍然是拉动经济增长的主要动力，即使在全球宏观预期波动的背景下，国内外对AI投资仍较为积极，在下游各个领域的渗透率持续提升，产业处于快速成长期。”在沈犁看来，AI产业周期已从0到1，进入1到N的快速发展阶段，海外已有成熟的toB应用场景，具备可观的成长空间。

　　在半导体领域，国产化趋势有加速迹象。2018年以来，半导体企业处于第二轮上行阶段，市场已初步筛选出具备竞争力的企业，成长空间逐步显现。本轮周期在AI带动的换机潮、国产化等多重因素推动下，具备良好的投资前景。

　　在周期品方向上，沈犁持续关注农业养殖、铜与黄金等领域。他认为，中国企业具备出海获取资源的优势，部分金属资源供需关系偏紧，与科技板块形成互补配置，能够有效分散风险并增强组合的稳健性。

　　与此同时，他尤为看好中国制造业的全球化进程。沈犁表示，中国制造业正经历由单纯的产品输出，向品牌与渠道全面布局的深层次转型。一批优秀企业正从“成本优势”迈向“综合竞争优势”，在国际竞争中构筑壁垒。以摩托车与家居行业为例，相关企业产品在海外市场直面全球品牌竞争，其凭借精湛的工艺、快速的供应链响应与不断完善的渠道网络，市场份额正在稳步提升。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：财通基金沈犁：深耕能力圈 到鱼多的地方捕鱼)

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