财通基金沈犁：用消费视角挖掘科技股 看好AI算力和出海制造

　　每一位基金经理都致力于构建一套能够穿越周期的投资体系，但每一位基金经理选择的投资道路都不同。

　　财通基金基金经理沈犁以其鲜明的价值成长风格和左侧思考特质，在近年来的结构性行情中展现出独特的优势。Wind数据显示，截至8月25日，沈犁管理的4只权益产品中有3只均实现近一年净值翻倍，其中财通新视野灵活配置混合基金A近一年收益率为118.88%，且2019年至今的六个年度均实现了正收益。

　　沈犁将自己的投资方法总结为“在成长中寻找价值，在价值中发现成长”。他坦言，这种策略的好处是在市场恐慌时能以较低价格买入优质公司，缺点则是可能不会卖在股价最高处。但在他看来，投资是一场基于长期胜率的努力，他希望自己能在“鱼多的地方”持续深耕。

　　“三好”标准寻找价值成长

　　何为价值成长？在沈犁的投资词典里，这并非简单的风格标签，而是一套严谨的选股哲学。他将其核心概括为一个由胜率、赔率、景气度构成的“三好”标准。

　　“胜率，代表的是确定性；赔率，则对应着成长空间；而行业景气度则是重要的催化剂。”沈犁表示，“我们倾向于在那些处于景气度上升或者能够保持平稳发展的行业中，寻找具有最优胜赔率的个股。这类资产通常具有行业渗透率快速提升或国产替代空间明确等特征。”

　　这套“三好”标准共同构筑了沈犁“在成长中寻找价值，在价值中发现成长”的投资实践。

　　“市场主流的景气度投资更偏向于右侧，即追逐周期上行的行业。我的策略可能更靠左一点，会关注那些被市场暂时低估或忽略，但长期成长逻辑未被破坏的公司。”他坦言，“这种操作模式的好处是常常能在市场的左侧买到价格适宜的筹码，缺点也很明显，有时候卖出后，股票会因为市场情绪发酵还会继续上行，我们可能会失去在高点的一部分利润”。

　　但也正是这种对基本面和估值的恪守，让沈犁的投资组合在市场震荡期起伏中表现出一定的抗跌性。他认为，投资的核心是概率游戏，在别人恐慌时贪婪，这句老话永不过时，只要重复次数足够多，逢低买入是赢面最大的。

　　用消费视角挖掘科技股

　　在价值成长的投资策略指引下，沈犁最独特的投资视角之一，或许在于他善于用研究消费品的思维框架，去审视和挖掘科技股的长期价值。

　　这一视角和沈犁的成长路径密不可分。沈犁的投研生涯起步于消费领域，对食品饮料、家电、农业等行业有着长期而深入的跟踪。然而，他并未将自己局限于此。近年来，他成功地将能力圈拓展至科技、医药和高端制造等领域，实现了投资视野的破圈与进化。

　　他认为，科技投资并非只有追逐爆款和风口一条路，很多时候，用消费股投资的眼光，反而能发现被市场忽视的常青树。

　　“如果用消费股的稳健增长思路去寻找科技股，是能够找到长期有增长空间、每年都表现良好的公司的。”沈犁表示，很多科技领域的投资者过于关注下一个季度的业绩会不会爆发，产品是不是爆款。但这种爆发式的增长往往不持续。而用消费的思路，则关注这家公司的“护城河”、长期竞争格局和份额提升的确定性，而不是一两个季度的波动。

　　在他看来，今年科技股的波动类似2018年的白酒股，处于产业的上行周期遇上宏观的下行周期，在被宏观扰动后走出了业绩估值双击的上涨行情。真正的成长股，无论是消费领域还是科技领域，其内核都是相似的——拥有强大的品牌或技术壁垒，能够在漫长的岁月里持续成长，实现价值的复利。

　　看好AI算力和出海制造

　　“投资是在鱼多的地方钓鱼。”在沈犁看来，当前及未来一段时间，中国经济的“鱼群”正汇聚于科技与出海两大方向，按照价值成长的投资策略，他将投资组合的火力重点聚焦于AI算力、出海制造两大产业链。

　　“对于AI，我们正处在一个渗透率从无到有、从低到高的产业初期。”面对今年以来AI算力板块的显著涨幅，沈犁认为，虽然当前的估值和情绪处于钟摆中间偏右的位置，但远没有到极值，且我们不应局限于短期估值，而应着眼于其背后堪比互联网革命的长期产业趋势，AI产业正处于从1到N的快速发展阶段，这一进程可能需要三到五年甚至更长时间才能充分演绎。

　　在具体布局上，沈犁重点关注光模块、服务器及上游的芯片制造和设备环节。“光模块的难点在于保证良品率和稳定性，这是中国制造的优势所在，随着国产替代逻辑的深化，半导体设备和材料领域也有望涌现出巨大的投资机会。”他坦言，这些领域的投资机会是基于产业基本面的深刻变化，而非短期的情绪驱动，因此值得长期持有和跟踪。

　　如果说AI是科技浪潮的主攻手，那么出海制造则是中国经济在全球化新格局下的“中流砥柱”。沈犁认为，中国制造业出海正经历着从产品输出到品牌、渠道全球化布局的质变。

　　“今年4月份市场对关税问题感到担忧，现在回过头看，其实存在着机会。”沈犁复盘道，“这次事件像一次压力测试，真正有能力进行全球化布局的龙头公司，不仅没有被击垮，反而借此机会加速了海外产能转移，从而彻底消除了未来的不确定性。它们的行业壁垒因此变得更高，估值中枢也理应得到系统性提升。”

　　他观察到，一批优秀的中国制造企业，正在从成本优势转向综合竞争优势。他以摩托车和家居企业为例，“这些公司的产品在海外市场直接与日本、欧美的顶尖品牌竞争，凭借卓越的制造工艺、快速的响应能力和逐步建立的品牌渠道，市场份额正在稳步提升。”

　　沈犁认为，这种出海2.0模式的核心在于深度融入当地市场，建立本土化的渠道和品牌认知，这种深度绑定和市场理解，是简单代工模式无法比拟的。他强调，这一趋势并非局限于个别行业，而是在多个细分领域普遍发生。

（文章来源：证券时报）

(原标题：财通基金沈犁： 用消费视角挖掘科技股 看好AI算力和出海制造)

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