天弘基金姜晓丽：当前经济形势分析与展望

　　大家好，我是天弘基金姜晓丽。

　　当前全球经济格局复杂多变，国内经济增长的多个关键领域呈现出分化态势，而近期 A 股市场的行情波动，正是与这样的宏观经济背景紧密相关。今天，我想结合当下经济形势，和大家聊聊 A 股市场的投资逻辑与布局方向。

　　出口：有支撑但挑战犹存

　　出口方面，目前呈现出较为复杂的局面。对美出口在多种因素的交织影响下，还有一定的下行空间。美国经济的不确定性、贸易政策的不稳定以及全球产业链重构等因素，都对我国对美出口形成了压力。然而，欧洲市场和一带一路沿线国家市场展现出了较强的韧性，有力地支撑了整体出口的增长。

　　在三季度，出口数据表现强韧，由于基数效应的影响，四季度出口面临较大的下行风险。综合全年来看，预计出口增速在 4%-5% 左右。这一增速虽然面临挑战，但在全球经济复苏缓慢的大背景下，我国出口的韧性和多元化市场布局的成效得到了一定程度的体现。

　　国内：制造业与内需的博弈

　　国内制造业方面，反内卷效果在部分领域已经开始温和体现。一些行业通过技术创新、优化产业结构等方式，逐渐缓解了过度竞争的局面，行业利润率和企业经营状况有所改善。但如果政策加码，对一些产能过剩行业进一步进行严格调控，可能会在短期内压制投资和工业产出。

　　内需的稳定增长对于我国经济的可持续发展至关重要，制造业投资的波动会通过产业链传导，影响到上下游企业的生产和就业，进而对整体内需产生连锁反应。

　　地产：筑底仍需时日

　　房地产市场目前处于关键阶段。在居民就业和收入仍然承压的情况下，房价仍然处于寻底的过程。消费者购房意愿受到收入预期不稳定、就业市场不确定性等因素的抑制。尽管各地陆续出台了一些房地产宽松政策，如降低首付比例、下调房贷利率等，但这些政策的效果需要时间来显现。

　　而且，房地产市场的调整不仅仅是价格的调整，还涉及到库存去化、企业资金链修复等多个方面。从财政政策来看，当前重点在于化债和清欠，支出端更多地集中在民生和科技领域，对基建的投入相对有限。

　　消费：政策发力的核心

　　消费是政策发力的核心方向。生育补贴、学前教育补贴等一系列政策的陆续推出，刺激消费需求。然而，以旧换新等前期刺激消费的政策效果可能逐渐退坡。同时，就业市场在社保新政等因素的影响下，压力有所加大，这使得消费者在消费决策时更加谨慎，消费前景不甚乐观。虽然政策在持续努力提振消费，但要真正实现消费的强劲复苏，还需要就业市场的持续改善、居民收入的稳定增长以及消费信心的全面恢复等多方面因素的共同作用。

　　经济展望：政策托底可期

　　综合以上各方面因素，我们认为未来一段时间，经济会继续承压。如果三季度经济读数走弱，甚至对全年经济目标造成挑战，那么在 9 - 10 月份有望看到托底政策出台。通胀：仍处磨底阶段

　　在通胀方面，反内卷在个别行业，如焦煤、光伏等，有明显体现，这些行业的价格波动对整体通胀有一定影响。但从供给整体来看，影响仍然有限。同时，内需压力较大，消费者购买力相对不足，抑制了物价的上涨动力。原油价格的波动拖累了能化链条，进一步拉低了相关产品的价格。综合这些因素，通胀仍然处于磨底阶段。

　　货币信用：社融见顶，流动性延续宽松

　　货币信用方面，社融增速随着政府债发行节奏而逐步见顶。政府债发行在前期对社融增速起到了重要的拉动作用，但随着发行规模的稳定和政策重点的调整，社融增速开始出现见顶迹象。然而，财政支出和化债清欠等因素可能会使得 M1 的顶部到来更晚。广谱流动性宽松仍然会延续。

　　整体而言，当前经济形势面临诸多挑战，但也存在政策调整带来的机遇。我和我的团队会密切关注经济数据变化、政策走向以及行业动态，把握结构性投资机会。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：天弘基金姜晓丽：当前经济形势分析与展望)

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