招商瑞联1年持有期混合A：2025年上半年利润65.33万元 净值增长率2.13%

　　AI基金招商瑞联1年持有期混合A（015268）披露2025年半年报，上半年基金利润65.33万元，加权平均基金份额本期利润0.0222元。报告期内，基金净值增长率为2.13%，截至上半年末，基金规模为3785.95万元。

　　该基金属于偏债混合型基金。截至9月3日，单位净值为1.087元。基金经理是林澍和罗丽思。

　　基金管理人在中期报告中表示，居民在低利率时代储蓄搬家的逻辑讲了几年，今年当前的表现可能最为明显，不排除后续进一步演绎此逻辑进而利好股市。一方面，虽然该逻辑讲了几年，但可能有一个量变到质变的过程，最近大家在讨论三年期定存这两年大量到期的事情，到期后的定存利率变化不可谓不大，因此也可能在这段时间集中演绎逻辑；另一方面，前几年保险资金偏好的逻辑盛行、带来红利板块几年牛市，本质或许也是因为居民储蓄搬家时先去了保险产品，以保险机构作为中介再配置资产，而保险机构在股票方面配置的偏好则更偏向低估值红利。居民储蓄在搬家进入股市的方式可能是通过不同金融机构进行的，包括保险产品、银行理财产品、基金等，而不同机构偏好不同，也许会带来不同类型股票的风格演绎。而中期来看，哪类金融机构对股票定价的影响力更大则可能取决于其负债端（对应居民储蓄）扣除风险后的收益率下得最慢，因为居民每个时点都会选择当前相对来说扣除风险后利率最高的产品。总体来看，当前市场环境比2014-2015年健康，彼时是各种杠杆齐上阵，当前实际上可能只是正常的居民储蓄搬家。

　　当市场风险偏好升起之时，我们拟适度提升仓位以应对市场的进一步上行风险；结构方面，我们判断市场可能会出现各类主线轮动的情况。其中，我们相对更关注的板块包括“反内卷”所涉及的一系列周期性板块，以及受益于市场流动性及风险偏好提升的非银金融板块等；此外，考虑到组合持仓的稳健性需求，我们依然会保持一定比例的银行等红利板块的仓位。

　　截至9月3日，招商瑞联1年持有期混合A近三个月复权单位净值增长率为3.82%，位于同类可比基金280/630；近半年复权单位净值增长率为4.27%，位于同类可比基金286/630；近一年复权单位净值增长率为9.93%，位于同类可比基金313/630；近三年复权单位净值增长率为8.83%，位于同类可比基金271/561。

　　通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。

　　从基金股票资产的估值角度来看，以最新中报数据计算，2025年6月30日，该基金持股加权市盈率（TTM）约为10.73倍，同类均值为17.52倍；加权市净率（LF）约1.07倍，同类均值为1.75倍；加权市销率（TTM）约1.52倍，同类均值为1.59倍；三项估值均低于同类平均水平。

　　从成长性角度看，2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.03%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.11%，加权年化净资产收益率为0.1%。

　　截至6月27日，基金成立以来夏普比率为0.396。

　　截至9月3日，基金近三年最大回撤为6.98%，同类可比基金排名253/538。单季度最大回撤出现在2024年三季度，为3.86%。

　　据定期报告数据统计，成立以来平均股票仓位为18.89%，同类平均为18.92%。2024年末基金达到23.43%的最高仓位，2022年末最低，为9.09%。

　　截至2025年上半年末，基金规模为3785.95万元。

　　截至2025年6月30日，基金持有人共计648户，合计持有3591.49万份。机构持有份额占比45.25%，个人投资者占比54.75%。

　　截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约185.37%，持续低于同类均值。

　　截至2025年上半年末，基金十大重仓股分别是厦门银行、成都银行、江苏银行、宁德时代、农业银行、腾讯控股、兴业银行、浦发银行、建设银行、中信银行。

　　核校：张蒲程

（文章来源：中国证券报·中证网）

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