ETF对话录 | 高成长VS低估值 新消费和传统消费投资怎么看？

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　　央广网北京9月4日消息（记者冯方）近年来，消费潜能持续释放，以潮玩、美妆、宠物经济等为代表的“悦己型”新消费逐渐成为新趋势。2025年中期业绩显示，港股新消费“三朵金花”泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金上半年营收、净利润大幅增长。多只新消费个股近一年股价实现翻倍，相关ETF、主动权益基金也取得较好收益。与之相对的是，白酒、餐饮等传统消费行业依旧承压，二级市场表现相对平淡。

　　在新消费板块被普遍认为即将进入下半场、传统消费基本面压力中寻稳的背景下，如何把握新消费从“贝塔”行情走向“阿尔法”行情的分化机会？如何看待传统消费低估值情况下的配置“性价比”？就此，央广财经记者专访了永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾。

　　多只新消费上市公司近一年股价翻倍

　　近年来，提振消费、扩大内需成为市场中长期主线。在此背景下，主打“悦己”属性的新消费赛道强势崛起。近日披露的2025年半年报显示，新消费代表上市公司泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金等业绩大幅增长。上半年，泡泡玛特实现净利润46.82亿元，同比增长385.6%；老铺黄金实现净利润23.5亿元，同比增长290.6%；蜜雪集团实现净利润27.18亿元，同比增长44.1%。

　　从二级市场表现来看，港股新消费板块也是近年来的一大热点。Wind数据显示，截至9月3日，中证港股通消费主题指数近一年涨幅接近60%。相关个股股价方面，截至9月4日午盘收盘，老铺黄金近一年涨幅超过700%、泡泡玛特超过550%、古茗超过105%、蜜雪集团超过52%，多只跟踪中证港股通消费主题指数的ETF近一年也取得亮眼成绩。

　　“过去一年，从股价表现来看，新消费与传统消费差别较大。”王乾表示，新消费相关公司在产品定位、渠道变革等维度更契合当前的消费潮流，相关公司短期经营数据也呈现出更高的景气度，受到市场的重点关注，在定价上符合常见的定价范式。而传统消费普遍受制于需求低迷或渠道库存等经营压力，面临阶段性增长瓶颈，财务表现也普遍逊色于新消费。

　　目前，业内普遍认为，港股新消费板块正从上半年的“贝塔”行情进入较为分化的“阿尔法”行情。王乾指出，从长周期投资的角度，除了短期的高景气，也需要关注相关公司成长的持续性、行业空间天花板、行业竞争格局等问题，预计新消费相关公司也将不可避免经历大浪淘沙的过程，其中具备持续产品创新、渠道拓展等竞争优势的企业有望在长周期中取得超额收益。

　　部分传统消费品公司进入长期价值投资区间

　　与新消费板块相对的是，传统消费板块整体表现依旧较为平淡。以代表性行业白酒、餐饮为例，中国酒业协会联合毕马威发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，1-6月，59.7%的企业营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主因；国家统计局数据显示，1-6月全国餐饮收入同比增长4.3%，限额以上单位餐饮收入同比增长 3.6%，增速较上年同期均有所放缓。

　　具体而言，上半年A股白酒上市公司多数业绩出现下滑，仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒等数家头部企业实现小幅增长。餐饮企业方面，海底捞、全聚德上半年营收、净利双降，呷哺呷哺、西安饮食上半年净亏损均有所收窄，营收同比均有所下滑。

　　从二级市场来看，相关个股上半年表现低迷，中证食品饮料指数上半年下跌6.67%，年内累计涨幅仍未回正。不过，随着近日A股震荡调整，传统消费板块也有所回暖。Wind数据显示，8月份，中证食品饮料指数累计涨幅超过8%。

　　谈及传统消费板块年内二级市场表现，王乾认为，从传统消费板块基本面运行的节奏来看，大多数行业仍处于基本面寻底或者企稳回升的过程中。不过，经过长期的估值消化，很多传统消费品公司进入长期价值投资区间，吸引部分长期资金增配。整体上来看，传统消费显现出较强的投资吸引力，当然其基本面持续改善仍是股价表现提升的必要条件。

　　王乾表示，目前传统消费板块具备不错的配置“性价比”，从长周期投资维度值得重点关注。具体来看，零食、饮料、白酒等细分行业的投资逻辑还是存在明显的差异，零食、饮料对产品创新、渠道布局等因素更为关注，而白酒对宏观经济、品牌定位、库存周期等因素更为敏感。

　　“回到具体投资实践中，我认为传统消费与新消费的投资标准不存在本质差异，均需要在行业格局、企业竞争力、估值水平等维度进行决策平衡。新消费的投资中，可能需要更多关注商业模式的底层逻辑以及企业竞争优势的来源，而对于格局相对稳定的传统消费品投资，更需要将短期基本面景气度与企业长期价值空间进行结合。”王乾说。

（文章来源：央广财经）

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