险资LP“跑步”进入股权投资市场 挑选GP有三大考量

　　8月以来，天津家寓股权投资基金和苏州宽遇股权投资基金的相继成立引发市场关注。这两只基金均由险资深度参与出资，前者的有限合伙人（LP）更是清一色的险资。据证券时报记者梳理，2025年以来，险资在一级市场的股权投资布局明显提速。

　　根据执中ZERONE统计数据，2025年上半年，险资在股权投资领域的认缴出资金额达到524亿元，同比增长46%。值得注意的是，这一轮险资合作的普通合伙人（GP）中，除了国资国企之外，还出现多家头部美元基金和市场化创投机构。

　　市场分析指出，险资加速进入一级市场，一方面是政策松绑的驱动，另一方面也是利率下行之下，险资寻求多元配置的路径之一。随着险资这类长线资金持续进场，此前一级市场翘首以盼的长线资金将逐步转化为实际投资，为市场注入更多活力。

　　上半年出资规模同比增46%

　　8月22日，天津家寓股权投资基金正式成立，天眼查信息显示，该基金背后的LP包括大家人寿保险股份有限公司、友邦人寿保险有限公司、中宏人寿保险有限公司等多家头部险企，同时还有险资控股的基金管理公司参与。该基金总出资额达45亿元，其中保险公司直接出资合计高达44.97亿元，占比超99.9%，险资在基金中的主导地位凸显。

　　仅3天后，8月25日，苏州宽遇股权投资基金紧随成立，这只基金规模更大，总出资额约224.29亿元，险资同样是重要参与方。其合伙人名单中，阳光人寿保险股份有限公司、中英人寿保险有限公司两家险企赫然在列，与腾讯科技（上海）有限公司等13家企业共同出资，其中保险公司直接出资合计达49.54亿元，成为重要的出资方。

　　从整体数据来看，今年上半年险资在一级市场的出资按下了“加速键”。执中ZERONE统计显示，2025年上半年，险资在股权投资领域的认缴出资金额达到524亿元，同比增长46%，增速在金融机构中表现突出。从险资的类型来看，寿险公司是绝对主力，占比近九成。

　　哪些险资最活跃？上半年出资的险资中，平安人寿、太平洋人寿、友邦人寿、阳光人寿、中意资产、中邮人寿等12家机构的出资规模均在10亿元以上。其中平安人寿表现最为亮眼，不仅出资规模最大，达到150亿元，且出资基金数量多达6只。

　　事实上，险资对股权投资的布局并非局限于私募股权投资基金。今年以来，险资还通过股权投资计划、增配股票及长期股权投资等多种方式，扩大权益类资产配置范围。国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年二季度末，保险公司对股票的资金运用余额配置规模达3.07万亿元，占比8.5%，规模和占比均较去年同期有所提升。另据统计，今年上半年，保险资管机构共登记股权投资计划11只，同比增加6只，登记规模合计约268亿元，同比增长188%。

　　政策松绑与市场需求共振

　　险资在股权投资领域的密集动作，背后是政策与市场的双重驱动。从市场层面来看，业内人士分析，当前固定收益类资产收益率持续走低，而险资面临居民储蓄型保险需求上升带来的资金管理压力，以及自身对综合收益的要求，急需寻找更多元的配置来提高整体的收益水平。

　　政策层面的持续“松绑”，则为险资股权投资打开了更大空间。今年3月，国家金融监督管理总局发布的《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》提出，险资可依法合规投资金融资产投资公司（AIC）通过附属机构发行的私募股权投资基金、AIC发行的债券、或参股AIC。

　　紧接着4月，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，从两个关键维度为险资“松绑”：一是上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，直接拓宽了险资的权益投资空间；二是提高投资创业投资基金的集中度比例，从过去的20%提升至30%，让险资在创业投资领域的投资更具灵活性。

　　招商证券研报预计，2025年保险业资金运用余额有望实现两位数以上的增长，权益配置比例预计谨慎提升，不过长久期债券依然是保险公司重要的收益压舱石。

　　头部机构与国资背景更受青睐

　　在政策与市场的双重驱动下，险资的股权投资资金规模持续扩大，但并非所有GP都能获得险资的青睐。据记者了解，受险资“周期长、求稳健”的特性影响，其在选择GP时设置了较为严格的门槛，包括注册资本金、管理资产余额等硬性指标，内部还会形成一套“白名单”，最终能拿到险资资金的GP始终是少数。

　　人保股权总裁助理舒琬婷在近期一场论坛中表示，险资有三个显著特点：周期相对较长、资金可持续、有一定风险容忍度。不过，科技创新领域的项目可能出现失败，而险资更希望在风险可控的前提下获得相对稳健的收益。这一特性也进一步决定了险资在GP选择和项目投资上的“稳健优先”策略。

　　她进一步表示，险资选GP主要看三个方面：首先是投资阶段匹配度，险资更多聚焦成长期和成熟期项目，早期孵化类项目或后期并购整合类项目不在能力范畴内，因此希望子基金管理人能做差异化项目，提供多元化机会；其次是基金管理人的管理能力，尤其是早期项目投资，团队、策略、产品若出现问题，企业难以成长，必须选择管理能力过硬的机构；最后，核心中的核心是业绩，险资资金具有财务收益属性，投资业绩是关键考量因素。

　　此外，有业内人士向记者表示，险资在投资GP时还会重点评估三大风险：一是退出时间和收益的不确定性，股权项目退出周期长，收益受市场环境影响大，这是险资最核心的顾虑之一；二是投资资产后续估值难度大，股权资产估值不像债券、股票那样透明，后续估值调整可能影响资产质量；三是股权投资基金管理人的管理能力可持续性，若管理人能力波动大，会直接影响基金业绩。

　　正是基于这些考量，背景资源雄厚、业绩表现优异的综合性基金，以及在某一细分领域深耕、专业能力突出的基金，更容易获得险资的认可。记者梳理上述活跃险资的出资情况发现，其偏好的GP主要分为两类：一类是险资旗下的股权投资机构及国资国企背景的机构；另一类则是市场化的头部创投机构，例如高瓴、礼来亚洲基金、普洛斯资本等基金，就获得了友邦人寿保险的出资，洪泰基金也得到了中意资产的投资。

（文章来源：证券时报）

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