“服光”秋色总相宜- -通信ETF大涨6.83%点评

　　市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指重新站上3800点。沪深两市全天成交额2.3万亿，较上个交易日缩量2396亿。截至收盘，沪指涨1.24%，深成指涨3.89%，创业板指涨6.55%。今日算力利好密集，【服务器+光模块+光纤+铜连接占比超78%】的通信ETF（515880）今日大幅上涨，收涨6.83%；创业板人工智能ETF国泰收涨6.62%；消电ETF收涨5.08%。

　　【上涨因素分析】

　　算力基建竞赛仍在火热进行中。特朗普组织了一场科技晚宴，苹果首席执行官库克、微软创始人比尔·盖茨、谷歌CEO桑达尔·皮查伊、Meta首席执行官扎克伯格、OpenAI首席执行官奥尔特曼等科技巨头出席。席间，几位科技巨头席间做出投资承诺。其中，扎克伯格表示将会加大力度在美进行巨额投资，以建设数据中心和基础设施，到2028年底“至少投资6000亿美元”。然而更关键的是，算力竞赛的叙事在前几年就上演过，Meta的巨额投入很可能让竞争者也进行更大的投入。

　　博通财报超预期，新增“神秘客户”锁定百亿美元订单。博通公布2025财年第三财季（截至 2025年8月3日）的财务数据。报告期内博通实现营收159.52亿美元，同环比分别增长22.0%、6.3%。第三财季AI收入同比增长63%，达到 52 亿美元。电话会上，博通表示目前公司的积压订单已经超过1100亿美元。公司又将一位潜在客户转化为实际客户，这位新客户订购了价值超 100 亿美元、基于博通 XPU 的 AI 算力机架。

　　昨日谷歌TPU相关传闻发酵，明年TPU出货量或大幅上修。据报道，谷歌近期正与主要对外租赁英伟达AI GPU的小型云服务供应商展开谈判，希望这些企业在数据中心也托管部署谷歌的TPU 芯片。谷歌已与至少一家合作方（Fluidstack）达成协议。这标志着谷歌将以第一大ASIC厂商的身份与英伟达GPU展开竞争。据摩根大通称，谷歌披露了Ironwood TPU（TPU v6）的最新细节，与TPU v5p相比，Ironwood的峰值FLOPS性能提升约10倍，功效比提升5.6倍。该芯片采用与博通合作的3纳米工艺，将在2025年下半年量产。预计Ironwood将在未来6-7个月为博通带来90亿美元收入，生命周期总收入超过150亿美元。谷歌明年TPU出货量或将有明显上修，总体有望增厚下游的光模块等环节利润。此外，近期谷歌大模型持续获得好评，Genie3、nano Banana等图片视频类模型效果惊艳，在图像视频生成领域已建立明显优势。

　　针对今日所发酵消息，我们看到的一个点是ASIC起量迅速，英伟达在GPU领域面临挑战。ASIC的优势是便宜，灵活度高，英伟达GPU卖的比较贵，近年来各大厂商一直在试图做自己的ASIC。从性能上看，ASIC目前也正快速成长。目前，GPU和ASIC的出货总量仍有望大幅度增长，尽管未来格局可能发生一点变化，不过对于光模块、PCB等环节的零部件供应商，反而有了“卖铲人”的逻辑，就是不管你怎么盖房子，总要找我买铲子。

　　【后市展望】

　　估值方面，wind30天领先指标看，截至2025年9月5日，由于部分公司30天内无相关预测，剔除后合计权重94.10%。在剩余公司中可见，2026年合计利润预期达1224亿元，同比增长38%，对应2026年25.74倍PE。（不构成任何个股投资建议，机构预测仅作参考）

　　资料来源：wind

　　展望后市，我们持续看好AI产业趋势，AI有几个明显的优势：

　　（1）产业趋势明确，商业模式已经跑通。北美云厂商的闭环已经形成，业绩端高速增长已经可以反哺资本开支扩大，同时AI业务发展短期内算力仍然供不应求。对北美云厂而言，AI不仅极大赋能他们的传统业务，同时为他们创造了新的需求。相同的逻辑可能在国内云计算或其他行业上演。展望中长期，AI端侧、具身智能等领域有望加速发展，创造新的市场。

　　（2）市场规模较大，且对于部分环节目前市场规模二阶导仍为正数，估值支撑较强。北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元大关，同比增长超过60%。英伟达预测到2030年全球人工智能基础设施支出将达到3-4万亿美金，目前仍有很大增长空间，需求明确。一方面，GPU的放量规模持续扩大，另一方面，技术密集度提升持续推高算力产业链零组件价值量，目前部分环节市场规模增速（注意是增速，不是绝对值）仍未见顶。

　　（3）产业边际变化明显，国产算力加速跟进。国产算力方面，半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力规模放量已在前夜。中国是世界第二大计算市场，英伟达预测今年市场规模超过500亿美元，且将以50%增速上涨，国产算力的替代空间广大。

　　（4）A股优质资产重估，AI产业链或成首要关注点。目前，北美算力带动相关环节业绩高增，国产算力相关的半导体产业链条代表我国工业生产的最高水平，有望享受重估红利。

　　配置上，我们建议兼顾北美算力和国产算力。为了避免短期波动，可以结合网格策略、定投、分散投资等方式参与行情。

　　北美算力方面，通信ETF（515880）“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过78%（截至9月4日），良好地代表了算力硬件的基本面。其中，光模块占比接近50%，服务器占比超过19%，光纤占比接近7%。同时，创业板人工智能ETF（159388）中，光模块占比超52%，同时有20cm弹性，在情绪高时或有更好表现。此外，国产算力方面可以关注半导体四兄弟，从弹性上看，首推科创芯片ETF国泰（589100）。若考虑持仓均衡，可以考虑芯片ETF（512760）。此外，更看好设计的朋友可以选择集成电路ETF（159546）、更看好设备的朋友则可以选择半导体设备ETF（159516）。

（文章来源：每日经济新闻）

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