专访民生加银基金张玓：在波动中精耕细作 积小胜为大胜

　　今年以来，公募基金总规模持续增长，已突破35万亿元，其中固收基金贡献重要增量，已成为居民资产配置中的重要基石。

　　对此，记者专访了民生加银基金固定收益部基金经理张玓。作为一名新生代基金经理，张玓目前在管民生加银恒宁债券、民生加银聚享39个月定开纯债债券等多只产品，覆盖中长期纯债、被动指数型债基等多个细分品类。

　　精细化管理

　　捕捉超额收益

　　近期权益市场表现强劲，债市调整加大。站在当前时点，债牛是否结束？未来债市会走向何方？哪些投资机会值得关注？这一系列问题成为投资者关注的焦点。

　　张玓认为，从整体大环境来看，债市目前仍处于牛市尚未结束的阶段，但类似去年的债牛行情难以复制。在绝对收益率低的环境下，市场的脆弱性和敏感度会有所提升，波动易加大。但近期债市的调整，或为下半年提供了较好的布局机会。

　　面对变化的市场环境，捕捉市场投资机会的方式也在发生变化。债券收益来自票息和资本利得两大方面，在低利率环境下债券票息微薄，收益重心转向资本利得，通过交易增厚价差，成为提升回报的重要抓手。

　　“在利率债的投资中，提升资本利得的贡献率，需要把握市场行情带来的贝塔收益和精细化管理带来的阿尔法收益。”张玓分享称，在把握市场行情之外，今年债市在很多时段出现窄幅震荡，在震荡市中做出收益，更需要进行精细化管理。就利率债品种而言，这体现在对债券收益率曲线的研究、新老债换券交易以及活跃券非活跃券品种的挖掘，以此带来阿尔法收益。例如，今年1月份，我们团队通过研判债券收益率曲线，认为当时的收益率曲线较为陡峭，未来曲线可能平坦化，短端利率上行概率大，因此对短端利率品种做了相应的规避；在个券方面，新老债换券交易或非活跃券利差压缩的机会，在震荡市中贡献了超额收益。

　　在张玓看来，今年债市处于波动行情下，不存在大幅踏空的情况，从另一个角度讲，降低犯错的几率才能守住收益。积小胜为大胜，全年整体收益积累也会较为可观。长期来看，债券基金表现较稳健，是资产配置中的重要成员。除了主动管理型债券基金，标的透明、风格清晰且费率较低的被动指数型债基也值得关注，尤其适合经验较少的投资者。

　　审慎做抉择

　　学会尊重市场

　　从交易员成长为一名基金经理，张玓逐步搭建了成熟的债市投资框架。在一线交易中淬炼出的敏锐直觉，让她能精准捕捉机构行为、资金动向与市场情绪的细微变化，为她的投资决策增添了重要助力。

　　张玓表示，基金经理的投资方式要与自己的理念和性格相契合，才能长久坚持下去。她会通过自上而下的研究去判断现在债市是顺风还是逆风状态，以此来确定仓位的基础久期以及对组合管理的大方向，并倾向通过左侧交易来把握市场机会。

　　“就个人而言，我善于感知市场利空集中释放或者说是极度恐慌的时点，再结合市场点位的赔率，往往能够捕捉到较好的交易机会。同时，结合今年的市场行情特点来看，右侧交易虽然安全性更高，但是回报空间可能较小。不过对左侧交易机会的把握，并不等同于冒险。我个人对左侧机会的选择较为审慎，偏向于把握两方面的机会，一是在胜率和赔率都非常高的时候积极参与；二是在市场出现非理性定价时，做偏短线的交易，待价格修正后止盈。”

　　“尊重市场”是张玓在投资中最为深刻的感受。她坦言，市场出现非理性调整是投资中最为煎熬的时刻，实践证明及时调整策略、积极应对才能较好的控制回撤，因此学会尊重市场、顺势而为尤为重要。

　　作为民生加银基金内部成长起来的基金经理，张玓在与市场的交手中不断沉淀经验，同时也将其分享给更多的年轻基金经理“后备军”。“公司很重视人才的培养和人才梯队建设，为了加强专业知识和企业文化传承，加快青年人才的成长步伐，公司建立了‘师带徒’机制。去年我有幸作为导师参与了‘师带徒’活动，分享投资经验，协助青年人才快速实现从研究向投资的转变。”

（文章来源：证券日报）

(原标题：专访民生加银基金张玓：在波动中精耕细作 积小胜为大胜)

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