牛市“中场休息”？机构激辩A股后市：“牛回头”行情不改牛市本色

　　近期A股市场波动显著加剧，板块轮动速度明显提升，投资者情绪在快速上涨与震荡调整之间反复切换。八月市场在流动性改善与业绩兑现的双重驱动下延续上行态势，科技成长板块在产业周期与政策扶持的共振下表现强势。然而进入九月，行情逐步由单边上涨转入震荡整固，市场风格面临再平衡压力。

　　华夏基金策略团队表示，对市场长期向好持乐观态度，但认为延续八月单边上涨行情的难度较大。富国基金则表示，“牛回头行情”不改牛市本色，在全球科技创新浪潮之下，AI作为市场一大核心主线的地位短期很难被取代。

　　市场步入震荡整固期，风格再平衡渐成共识

　　回顾八月市场行情，易方达基金经理余海燕指出，在流动性改善与业绩兑现的双重驱动下，市场延续了上行态势。具体而言，美联储降息预期的升温，叠加国内政策的协同发力，共同强化了市场对宽松环境与经济韧性的预期。在此期间，以AI算力、通信设备为代表的科技成长板块，在产业周期与政策扶持的双重助力下领涨市场，而红利资产则因资金轮动影响，表现相对平淡。

　　外部环境上，余海燕分析认为，关税谈判的延期落地有效缓解了短期压力，同时美联储的鸽派转向提振了全球市场的风险偏好。市场交投活跃，成长风格显著占优。

　　然而进入九月，市场环境正在发生微妙变化。余海燕认为市场或将进入震荡修复阶段，结构性特征依然明显，但市场风格可能向价值板块有所平衡。其分析指出，经历前期快速上涨后，权益资产交易拥挤度已有所上升，小盘成长与大盘价值风格间的收益分化处于历史较高水平。历史经验显示，极端成长行情后往往伴随价值风格的阶段性表现。

　　华夏基金策略团队也持相近观点。他们分析称，自八月底以来，市场已从快速上涨逐渐转入震荡整固，涨速明显放缓。尽管对市场中长期趋势保持乐观，但团队认为复制八月单边行情的难度较大。科技赛道短期表现已较为充分，市场上行需要更多增量因素催化，内部结构则可能通过“高切低”的方式实现轮动。

　　“高切低”机会受关注，港股科技板块现补涨逻辑

　　在市场风格再平衡的背景下，多家机构开始关注板块间“高切低”的配置机会。华夏基金策略团队表示，尽管经过近期调整，部分行业高估值和高拥挤度情况有所缓解，但仍处于预警区间，AI方向短期或仍处于波动阶段。在此情况下，前期涨幅落后、估值较低的行业如游戏、有色金属、食品饮料及农业等可能阶段性占优。

　　除低位板块外，机构仍建议关注科技等基本面占优的板块以贡献组合弹性。尤其值得留意的是，港股科技板块正显现出多重补涨逻辑。华夏基金策略团队分析认为，美国新一轮降息周期如启动，将利好外部流动性敏感型资产，此前受压制的港股科技股有望受益。此外，龙头企业最新季报中云业务收入与资本开支超预期，也有助于板块估值从“内卷叙事”回归“科技成长叙事”。加之AI行情正逐渐由硬件向上游应用扩散，互联网平台作为生态完善、场景丰富的应用落地端，有望率先受益。

　　某券商策略团队成员则秉持不同见解，他告诉《华夏时报》记者：“高切低”策略实则暗藏低估陷阱，相比之下，“高切次高”才是更为明智的选项。经验数据表明，在牛市经历调整前表现突出的行业，于调整过后通常仍能保持不输于大盘的整体表现，尽管其增长速度大概率会有所放缓。

　　同时，上述人员强调，牛市早期往往是动量效应最强的时候，“高切低”往往会导致错过弹性。即使“高切低”能够带来超额收益，也往往发生在牛市的尾声，现在还远远没到“高切低”的时候。

　　产业趋势仍是长期主线，“牛回头”不改牛市本色

　　尽管短期市场面临整固，但不少机构强调，产业变革带来的长期趋势并未改变。富国基金鲜明地提出，“牛回头行情”并不改牛市本色。八月以来AI引领的行情出现整理，但在全球科技创新浪潮下，AI作为市场核心主线的地位短期难以被取代。该机构回溯A股历史上的“牛回头”行情，指出当产业趋势未发生根本转变时，阶段性调整往往为下一轮上涨积蓄能量。

　　回顾2005年至2007年间“五朵金花”行情中的回调，本质是政策与资金博弈的压力测试，并未改变产业趋势；2013年至2015年移动互联网浪潮中，TMT板块内部从硬件向软件轮动，外部则与金融、周期风格切换，应用端逐渐成为核心；2019年至2021年新能源行情中的调整，则是估值消化后再加速的过程，行业凭借基本面韧性快速修复并创出新高。

　　富国基金进一步分析认为，产业趋势中的“牛回头”往往是产业、估值与流动性三重压力测试后的再平衡，短期调整往往由估值与流动性的扰动引起，中长期的涨跌则更多由产业逻辑与周期主导。近期市场尤其是科技方向的整理，或是市场在数月上涨后消化估值泡沫的健康降温行为。

　　一位深耕基金领域的研究员在接受《华夏时报》记者采访时也表示，本轮牛市的核心驱动力在于充裕的流动性，且这一关键逻辑至今未发生根本性改变。他进一步剖析认为，政策层面依旧在持续释放积极信号，投资者信心也正处于稳步修复，并且当前低利率环境持续对投资者资金配置产生挤压效应，促使投资者积极寻求更高收益的投资渠道。

（文章来源：华夏时报）

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