“股债跷跷板”效应明显，如何看待后续行情？

　　近期市场的“股债跷跷板”效应非常明显。之前上证一直引领着A股突飞猛进，连续16个交易日收盘都位于五日线的上方，走势不可谓不强势。与此同时，债券市场随之出现了一定的回调。

　　在这样一个“股债跷跷板”持续轮动的时候，我们应该怎么去着眼于未来的投资？我们怎么样去看待当下的调整？

　　一、债券市场回顾

　　首先我们来分析一下近期的债券市场。我们认为首先债券市场是有一定的利好支撑的，中期还是看好债券市场的。为什么是这样的观点？我们大概分为三个层面。

　　第一个层面是需求现实，受到供给和需求错配等多方面因素的影响，PPI已经33个月为负。而“反内卷”政策体现了政策制定者从量到价这样一个重视方向的转变，但是供给侧的改革一定要配合需求侧的刺激，只有这样，价格负反馈的螺旋才有望提前结束。

　　大家可以看到，近期需求侧虽然不如供给侧发力那么多，但是需求侧也出现了一些比较好的政策。以上海为代表，苏州以及一些一二线城市都出现了房地产政策的进一步的放松，这也就体现了政策层面的认识，不光是要从供给侧发力，也要从需求侧配合。

　　我们回望一下2015年就可以知道，当时的供给侧改革带来了一个波澜壮阔的商品牛市，也带来整个通缩螺旋的结束。这其实隐含着供给侧改革必须要有需求侧的配合，这是我们的第一个结论。也就是说，当下的需求侧相对来说还是一个弱现实的阶段，利率市场对于需求侧的托底作用没有改变。

　　第二个是政策支持。我们认为重磅会议有一些积极的表述，比如 “货币政策要保持流动性充裕，促进社会融资成本进一步下行”，这就体现了利率政策还是中长期向好的。

　　第三个是情绪调整，这主要体现在债券市场和权益市场的轮动上，也就是刚刚反复跟大家强调的“股债跷跷板”效应。因为权益侧的绝对强势吸引了很多债市的资金，一些债市中高风偏的资金流出债市前往股市。最近的股市出现了一定的震荡，有望结束这样一个情绪调整的局面。我们认为未来“股债跷跷板”效应不会长期存在。股票市场出现了回调，意味着这个单边上涨的走势可能也要告一段落。

　　虽然我们对权益市场也是非常看好的，但是我们觉得没有非常充沛的情绪冲击的话，债券市场可能就会有比较好的超跌反弹的机会。在过去20个交易日，10年国债的最大回撤接近1.2%，对于债券而言这是一个非常大的跌幅了。所以我们认为存在着比较大的超跌反弹的机会。

　　在此前权益市场不断创新高的时候，债券市场的表现大家可以看一看，可以发现债券市场已经没有非常强烈的跟随欲望，这也体现了股债逐渐脱钩的阶段。因为面向未来的中国经济，我们认为会出现一个债券提供低利率的大环境，然后权益市场来负责拔估值，两者会出现同向共振，也就是说“股债双牛”的局面。

　　二、权益市场回顾

　　权益市场我们认为短期是正常的回调，从趋势上看仍然是看涨的，可以从三个方面来进行分析：

　　第一个是趋势强势，连续16个交易日的收盘价都位于五日线之上，甚至很多交易日都没有触碰五日线。8月27日是第一次跌破五日线。8月28日早我们本来觉得大盘可能会在十日线附近企稳，但是市场承接的力量明显要比我们预想的要更强一点。

　　我们要跟大家再次强调这个趋势很强。为什么很多人说这次是一个牛市呢？主要就是因为出现了这个非常强的趋势，而且出现了量价共振的上涨，场外资金进场非常积极。我们从成交量和价格的相关性都可以看出来。

　　第二，本次回调是一个正常回调。牛市肯定不是只涨不跌的。只涨不跌的狂热牛市，反而可能会导致最后有一个不太好的结局。老股民其实都知道，如果出现了一个阶段性的情绪泡沫的话，其实是比较容易出现比较大的回撤的。

　　这一次A股虽然说情绪上也比较火热，但是远没有到情绪泡沫化的阶段。8月27日的回调更多是一个正常的回调，是因为短期的快速拉涨导致的获利盘和恐高情绪的一次集中释放，但是对于中国经济中长期信心正逐渐成为一个共识。

　　这个信心主要是由于“反内卷”政策，因为“反内卷”政策不一定说会立竿见影地造成商品价格大幅的上涨，但核心是体现了中国决策层对于经济的看法。因为之前一直是关注GDP有多少量；之后转而关注质，也就是说GDP中关注到底有多少是真正的高质量经济，比如说新质生产力；到现在，从质又转变到对于价的重视。

　　第三点是支撑众多，市场强势突破3800点以后，向下看之前的许多压力位都已经转为支撑位。从技术面的角度分析，各周期均线包括缺口等一些关键点位的支撑其实是非常多的。一路上来，A股披荆斩棘，每一次突破就像攻城拔寨一样，我攻下来的每一个据点都是我们很好的支撑位。

　　综合来看，从技术面上我们认为权益市场有三点：第一点是趋势很强；第二点我们认为当下是一个比较正常的回调；第三点是我们认为当下的支撑是比较多的。总结而言，我们对权益市场的结论是当下是一个正常的回调，趋势还是看涨的。

　　从投资的方式来说，十年国债ETF（511260）的配置价值核心在于十年期国债是债市的基准，配置债券基金的标准大概率就是十年期国债。此外，十年期国债是收益率和波动率的均衡之选，也是更加适应当下环境的性价比之选。同时，十年国债ETF（511260）还具有降低成本、费率更低以及持仓透明等优势。权益部分，中证A500ETF（159338）可以起到一个比较好的底仓作用，而现金流ETF（159399）和红利国企ETF（510720）则是红利类相对比较偏防守属性的品种。

（文章来源：每日经济新闻）

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