金科52.94亿股转增方案落地，长城资产化险的双重身份

　　21世纪经济报道记者郭聪聪杨希

　　有“国内千亿房企重整第一股”之称的*ST金科（金科股份），又传新消息。

　　9月8日晚间，金科地产集团股份有限公司发布《关于重整计划资本公积转增股本事项实施的公告》，金科股份将通过资本公积转增股本的方式调整出资人权益，所获转增的52.94亿股股份将全部用于引入重整投资人和偿付债务，标志着涉及1470亿元债务、超8400家债权人的行业最大规模房企重整计划，正式进入实质性执行阶段。

　　21世纪经济报道记者了解到，在这过程中，中国长城资产管理股份有限公司（简称“长城资产”）历时两年时间，不仅以“产业投资人+财务投资人”双重身份出资，更是重整方案的设计者和重整工作组织实施的深度参与者，成功地完成了大型上市房企复杂风险化解方案。

　　转增方案落地，52.94亿股这样分配

　　根据公告，金科股份以现有总股本扣减已回购股份后的约52.94亿股为基数，按照每10股转增10股的比例实施资本公积转增股本，预计转增股份总量达52.94亿股。

　　从具体分配来看，此次转增聚焦“引战”与“偿债”两大核心目标：30亿股用于引入重整投资人，为公司注入资本，且投资人获得的股票锁定期为1至3年；22.94亿股直接分配给债权人，以清偿债务、缓解公司债务压力。

　　重整投资人又分为了产业投资人与财务投资人。产业投资人层面，金科股份引入了上海品器联合体、四川发展证券投资基金管理有限公司、长城资产三家主体，形成了“优质资本+央企AMC +地方国企”的组合。三家共受让12亿股转增股份，受让价格均为0.63元/股，锁定期36个月；具体来看，上海品器联合体受让9.93亿股，四川发展证券基金受让1.6亿股，长城资产受让4700万股。

　　财务投资人方面，金科股份安排18亿股转增股份用于引入财务资本，受让价格为1.04元 / 股，锁定期为12个月。

　　据8月29日金科股份披露的上半年中报显示，未来重整投资人将为公司注入增量资金与资源，改善持续经营能力，后续公司将继续推进重整计划执行，有序落实信托计划设立、偿债资源兑付、股份转增登记等事项。

　　此外，金科股份正按重整计划推动破产服务信托落地：将公司及重庆金科持有的大部分子公司股权转让给破产服务信托，该破产服务信托的受托人为中信信托，相关协议签署工作正有序推进。

　　央企AMC深度参与地产化险

　　金科股份重整计划堪称房地产行业迄今为止规模最大的重整案，其涉及债务规模高达1470亿元，债权人数量超8400家，且集团重整存在股权结构交错、关联交易密集、债务担保复杂等多重难题，这一重整计划自启动以来，便备受市场关注。

　　与以往房地产公司破产以项目公司为主不同，这次是集团作为重整对象，另外，重整对象中还包括已上市的房地产公司，这些都是AMC参与涉房企重整案例中少有特点。

　　据长城资产参与重整的项目组成员介绍，推动金科重整是一项艰难的工作，长城资产作为全国性金融资产管理公司从多方面深度参与了风险化解工作。

　　在方案设计与投资人角色方面，长城资产发挥上市公司破产重整领域专业经验，在2023年7月作为重整投资人参与预重整程序，为稳定市场信心避免退市发挥了关键作用；在全面尽调的基础上开创性地提出了“1+1+N”的重整方案，破解了大型上市房企股权债权内部往来交织复杂关系的难题；以“产业投资人+财务投资人”双重身份出资，既以产业投资人身份提供长期战略支撑，又以财务投资人身份补充短期资金。

　　在金融风险化解方面，长城资产发挥AMC在不良资产收购主业方面的专业职责，立足化解金融风险，与相关债权银行积极沟通，在重整中和法院批准后收购相关银行对金科14亿不良债权，帮助金融机构化解存量风险。

　　在纾困盘活层面，长城资产在具体项目为金科提供支持。比如重庆威斯勒项目停工两年后，长城资产通过债务重组、追加投资、注入品牌、更换总包单位、引入专业团队驻场管理等多重手段，实现了项目复工复销，品牌输出和精细化运营提升了项目价值。

　　8月29日，金科股份披露2025年中报，对上半年主要业绩作出公告：因结算规模减少，上半年营业收入与营业成本同比分别减少85.28%、84.33%；从保交房任务来看，整体进度达约97%，预计2025年内完成所有项目保交楼，2026年交房工作恢复常态化管理。

　　中报还透露，目前金科制定了“新金科”发展战略顺应行业变化，将积极寻求存量房地产中代建代管合作机会。长城资产作为不良资产的主力军，拥有大量存量房地产市场资源，“新金科”将协同资源，探索房地产新形势下“不良资产+”的风险化解方案。

　　同时，21世纪经济报道记者也了解到，围绕新金科“化解国内存量房地产市场风险的重要资源整合平台”的定位，长城资产已梳理近十个储备项目的合作细节，持续协助金科股份对重整后剥离资产进行有针对性的梳理盘活。

　　此次金科股份重整的实质性推进，不仅为金科自身带来“涅槃重生”的机会，更探索了“央企AMC风险化解+地方国企资源赋能+市场化资本价值发现”的新型纾困范式，为房地产行业千亿级房企风险处置提供了可借鉴的实践经验。

　　值得注意的是，在房产风险化险中，资产管理公司担任了主力军的角色。中指研究院2025年发布的数据显示，头部资管机构通过设立不动产纾困平台，以“低价收购—改造升级—证券化退出”模式批量处置房企不良资产。2022-2024年已推动152个纾困项目，带动3220亿元资产盘活，有效化解了房地产企业的债务风险。

　　如何做优重组重整

　　在企业重组重整项目当中，资产管理公司的身影一直十分活跃。

　　据长城资产相关负责人介绍，从2022年算起，作为央企AMC，长城资产主导推动的破产重整已三次拿下市场年度重整案第一个完成的成绩，这包括2022年的紫光集团重整，2023年的金一文化重整，还有今年的金科股份重整。

　　长城资产总部资产经营四部总经理王勇向记者介绍，重整是一个技术活，而且非常耗费精力与时间，能够在年度内第一个完成重整是各方面共同努力的结果，成果来之不易。长城资产始终把“怎么做好”放在第一位，把做精做优放在优先级，聚集促进资源优化配置、支持客户价值重塑，提供专业方案和实践路径。

　　他介绍，金科案例中，在相关部门和法院的指导下，长城资产充分综合各方因素，为重整提供了解决方案，即“专业化服务+资本注入+主业赋能+生态共建”的四维路径，推动金科从“债务泥潭”走向“涅槃重生”。

　　面对问题企业实质性重组，他认为，AMC必须践行化解金融风险、支持实体经济、服务国家战略的总体要求，发挥AMC在信贷市场、产业市场、其他金融市场与资本市场资源整合和相互转化的独特功能性作用，通过优化资源配置，重塑客户价值。这要求AMC要把准自身定位，概括来说是要做重组重整方案设计者、产业资源整合者、经营生态重构者。

　　“核心着力点在于以产业整合提升资产质量，以金融创新优化资源配置，以长期运营确保可持续发展，为问题企业重组与经济结构调整提供可复制的模式。”王勇表示。

　　王勇进一步指出，AMC在项目选择中要有一定的标准，包括合规性、价值可修复性、项目风险可控，最重要的是要能体现带动就业、保障民生等给群众带来收益。

　　据介绍，包括上市公司破产重整在内的问题上市公司并购重组，已经成为长城资产业务发展的重要方向。为此，公司自2022年初确定了上市公司破产重整“三部曲”工作原则，也就是以财务顾问方式参与前期重整方案设计、以债权收购方式疏解疑难债务关系、以重整投资人方式注入资本。

　　“‘三部曲’同样也是方法论，坚持从项目源头抓起，全程主导和深度参与破产重整全流程，做‘难而正确’的事，而不是只是简单粗暴的后期参与财务投资者竞价。”长城资产相关负责人进一步表示。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：金科52.94亿股转增方案落地，长城资产化险的双重身份)

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