资管一线｜财通基金沈犁：布局成长股，持续聚焦AI算力

　　新华财经上海9月12日电 上证指数站上3800点，市场热点在不同板块和概念之间快速轮动，具有明显的结构性特征，并非所有股票都会同步上涨。在此背景下，财通基金基金经理沈犁以其鲜明的价值成长风格和左侧思考特质，在近年来的结构性行情中展现出独特的优势。尤为引人注目的是，他管理的其中1只权益产品实现了连续六个会计年度正收益。

　　新华财经数据显示，截至9月11日，沈犁管理的4只权益产品中有3只——财通新视野混合、财通景气行业混合、财通多策略升级混合均实现近一年净值翻倍，其中财通新视野灵活配置混合基金A近一年收益率126.71%，2025年以来收益率为64.9%，且2019年至2024年底的六个完整会计年度均实现了正收益。

　　沈犁表示，他的投资风格可以概括为在“在价值中寻找成长，在成长中发现价值”，后续仍将重点聚焦于AI算力、出海制造两大产业链，继续深耕“鱼多的地方”。

　　用“价值投资”挖掘成长标的

　　在A股市场的周期性波动中，沈犁构建出自己的差异化投资路径：既通过价值挖掘力求韧性，又能在动态拓展中捕捉跨领域机遇，逐步形成了“胜率（即确定性）+赔率（即成长空间）+行业景气度”三重维度的方法论体系。

　　“市场主流的景气度投资更偏向于右侧，即追逐周期上行的行业。我的策略可能更靠左一点，会关注那些被市场暂时低估或忽略，但长期成长逻辑未被破坏的公司。”沈犁表示，这种操作模式一方面可以帮助他在市场的左侧寻找价格适宜的股票，但另一方面也有缺点，在其卖出后，股票有概率会因为市场情绪发酵还会继续上行，错过部分收益。

　　沈犁始终坚持“只赚能力圈内的钱”，但也从未停止对能力圈的拓展——从消费到医药，再到如今对科技领域的深入探索。他强调不会盲目追逐能力圈之外的高位热门股，但若发现某些热门股具备长期景气或结构性机会，他会反思并适时考虑扩展能力圈，在具体操作上，仍坚守“低买高卖”的原则。

　　优化组合结构力求“降波”

　　“我并不执着于精准捕捉下一个最热门的赛道。”沈犁坦言，“我策略的核心是规避风险源。筛选逻辑首要关注企业所处的景气度周期——至少要求其保持稳定，不能处于明确的下行通道。”这种“避坑”思路，让他的组合在震荡和下行市场环境中展现韧性，而在上行市中，则力求跟上市场步伐，获取相对合理的回报。

　　沈犁特别强调了组合结构优化的重要性。通过对过往投资的复盘，他发现其大部分收益源于个股选择。 “过去我曾有在单一行业配置较高的阶段。”他反思道，“回头看，这种做法带来的收益提升有限，反而容易造成判断的钝化。”随着能力圈逐步拓展，他的组合在均衡性上有所提升，行业集中度下降，在有效控制波动的同时，也为把握跨领域的机会留出了空间。

　　对沈犁而言，回撤控制的关键并非单纯追求防御，而是在组合结构与仓位配置中找到平衡，让策略更具韧性。这种思路的转变也体现在换手率的变化上。沈犁表示，随着研究的深入和对新能力圈的逐步把握，持仓的稳定性增强，今年组合的换手率较前几年已有下降。“研究深度带来了持股定力。”他补充道，“这是支撑长期收益的重要基础。”

　　聚焦AI算力、制造业及金属资源板块

　　在沈犁看来“投资是在鱼多的地方钓鱼”。当前及未来一段时间，中国经济的“鱼群”正汇聚于科技与出海两大方向，按照价值成长的投资策略，他目前将投资组合的重点聚焦于AI算力、出海制造两大产业链，同时也会关注金属资源板块方面的机会。

　　从AI算力方面看，沈犁认为，当前板块的估值和市场情绪处于“钟摆”中间偏右的位置，其本身处于5–10年的长产业周期上行阶段。

　　“当前AI算力产业渗透率仍处初期阶段，并没有大规模普及。”沈犁表示，无论从用户搜索习惯还是AI应用使用来看，AI相关的需求和使用仍然非常低，未来三到五年，AI算力的产业预期仍将处在上行周期。沈犁直言，市场不应局限于企业的短期估值，而应着眼于长期产业发展趋势。“今年科技股的波动类似2018年的白酒股，在宏观扰动后走出了业绩估值双击的上涨行情。”

　　2025年已被业界视为AI应用元年，但通用模型并非万能，AI的落地远比想象中复杂。沈犁认为，行业中存在板块轮动，但整体主线还是在AI算力领域。“总体来看，AI应用亮点还仅为个别现象。AI带来的广告效率提升弹性有限，规模化落地进程并不顺畅。”

　　出海方面，沈犁认为，中国制造业出海正经历着从产品输出到品牌、渠道全球化布局的质变。优秀的中国制造企业，正在从成本优势转向综合竞争优势。以摩托车和家居领域的部分出海企业为例。其产品在海外市场直接与日本、欧美的顶尖品牌竞争，凭借优秀的制造工艺、快速的响应能力和逐步建立的品牌渠道，市场份额正在稳步提升。

　　沈犁认为，这种出海2.0模式的核心在于深度融入当地市场，建立本土化的渠道和品牌认知，这种深度绑定和市场理解，是简单代工模式无法比拟的。他强调，这一趋势并非局限于个别行业，而是在多个细分领域普遍发生。

　　另外在周期股投资方面，他认为核心在于捕捉供需变化新趋势。沈犁表示，当前资源品投资机会分化，铜、黄金、锂等虽属周期品种，但在国家战略支持、中国企业出海优势和供需结构推动下，正演化为一个具有长期成长性的投资方向。

　　“中国企业近年来加快‘走出去’的脚步，在矿产资源的勘查开发与控制权不断提升。”沈犁认为，从供需格局看，铜等金属长期呈现供给紧缺、需求更快增长的态势。

（文章来源：新华财经）

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