港股市场“零息”可转债发行潮涌 资本工具创新助力高质量发展｜港美股看台

　　今年以来，多家港股上市公司发行“零息”可转债吸引了市场的关注。

　　继中国平安今年6月完成117.65亿港元零息可转债发行后，中国太保近日宣布，完成155.56亿港元零息可转债发行，创下“历史上最大规模的港元零票息可转债”“境内外同时上市国有金融企业首单境外可转债”及“2025年至今亚太区金融机构板块最大的海外再融资项目”等多项纪录。

　　在今年港股市场行情火热的情况下，中国太保等头部企业通过零息可转债实现“低成本融资+战略赋能”的双赢，为行业树立了资本运作新标杆。受访人士认为，港股上市公司正通过创新融资工具优化资本结构，为战略转型注入长期动能。

“零息”可转债发行潮涌

　　近日，中国太保宣布，发行155.56亿港元零息可转债，在零票息前提下，最终实现溢价发行，长线投资者认购比例超过七成，转股溢价率为25%。

　　中国太保表示，本次发行募集资金将主要用于支持保险主业及公司“大康养、人工智能+、国际化”三大战略发展。在保险行业由规模扩张转向价值创造的新发展阶段，本次募资充分展现了中国太保聚焦主责主业，坚定围绕战略重点，坚守价值、坚信长期，开启新一轮高质量发展的战略思路。

　　据证券时报记者梳理，今年以来，已有阜博集团、百度集团、中国平安、顺丰控股、阿里巴巴、中兴通讯、中国太保等多家港股上市公司公告发行“零息”可转换债券或“零息”可交换债券。

　　对于近年来，港股上市公司热衷于发行“零息”可转换债券或“零息”可交换债券，排排网财富研究总监刘有华接受证券时报记者采访时表示，零息设计使得企业在债券存续期间无需支付利息，有效减轻了财务压力，尤其契合当前低利率环境下的融资需求。同时，与直接增发股票相比，可转债的发行能够缓解股权即期稀释的影响，避免对现有股东权益造成短期冲击，更大程度地维持股权结构的稳定性。此外，该类债券的审批流程较为高效，有助于企业更快完成融资，及时支持业务发展。

　　优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，在当前市场预期利率走低的情况下，通过低成本融资方式去补充资本金是许多企业的需求，零息可转债是可以显著降低融资成本的。而对于一些保险机构等金融机构而言，转债一旦转股可以直接补充核心一级资本。

转换溢价普遍较高

　　顾名思义，零息可转债是指既没有定期利息，又可以转换成股票的债券，能够降低企业的融资成本。

　　值得注意的是，零息可转债的“零票息”特性虽降低融资成本，但其转换溢价普遍较高，成为市场关注焦点。

　　比如，今年3月，百度集团宣布完成20亿美元零息可交换债券发行，该等债券的初始交换率将为该等债券每10万美元本金交换1107.05股携程股份，相当于每股携程股份约702.13港元的初始交换价，较对冲配售中的每股价格（每股携程股份491.00港元）的交换溢价约43%。

　　阿里巴巴在今年7月宣布完成120.23亿港元零息可交换债券发行，债券的初始交换比率为每100万港元本金额的债券可交换约160513.6股阿里健康股份，相当于每股阿里健康股份的初始交换价格为6.23港元。该初始交换价格较对冲配售的每股阿里健康股份4.21港元价格溢价48%。

　　零息可转债往往有初始转换溢价，表现了企业对未来股价的信心。“在当前市场信心逐步回升的背景下，零息可转债发行时设定的初始转换价格通常存在一定溢价，这反映出发行方与投资者对企业未来估值增长的共同预期。”刘有华表示。

　　贺金龙认为，当前资本市场环境宽松，投资者对亚洲资产，尤其是龙头企业来说，能够吸引高比例的长线投资者认购，反映出这些投资者对企业长期价值的认可。对于类似中国太保等这样的公司是已经在沪市，香港和伦敦上市的企业，发行H股转债对于进一步融入全球资本市场，丰富投资者结构，提升国际影响力有着重大意义。

助力实体经济高质量发展

　　从目前来看，发行零息可转债的企业以港股上市的龙头公司为主，公司募资用途多数用于新兴产业领域。

　　比如，阿里巴巴在发行120.23亿港元、2032年到期的零息可交换债券时表示，债券发行募集资金净额将用于投入云计算基础设施建设和支持国际电商业务发展。

　　中兴通讯在发行35.84亿美元于2030年到期的H股可转换债券时也表示，公司拟将发行债券所得款项净额用于加强公司算力产品研发投入。

　　毋庸置疑，零息可转债增强了企业资本实力，提供了资金支持，提升了发行主体的估值潜力，而它对于股价影响和压力更小，更有缓冲和逐步的效应。

　　刘有华认为，对企业来说，零息可转债不仅能够以较低成本融资、补充核心资本、增强偿债能力和风险抵御水平，还可进一步优化股权架构，吸引更多国际资本参与，从而提升公司治理质量。对市场而言，零息可转债兴起既是资本市场信心回暖的体现，也拓宽了融资渠道和投资者类型，引导资金更多流向战略新兴行业，支持实体经济发展，同时也有助于提升港股市场的整体活力与国际吸引力。

　　贺金龙表示，零息可转债发行丰富了投资品种，给市场提供了兼具股性和债性的投资工具，满足了不同风险偏好的投资者。多家企业发行溢价零息可转债体现出国际资本市场对于中国优质企业的基本面和发展认可。

（文章来源：证券时报）

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