总市值309亿 伯特利董事长还说被低估 忽悠还是真有料？

　　又一家汽车零部件巨头要布局具身智能和低空经济了。

　　具身智能作为传统汽零公司估值的弹性增量，受到投资者热情关注，甚至有投资者直接表示，“建议公司加快布局机器人产业链，并不是说目前格局不清晰就不做了，都需要准备时间的，等别人摸索完再进去那就晚了。”

　　对此，伯特利（603596.SH）董事长兼总经理袁永彬在9月16日盘后举行的业绩交流会上称，人形机器人的业务领域正在推进中，具体包含：成立专项基金，投资人形机器人和低空经济相关领域；相关的核心零部件布局正在按计划推进中。

　　Q2营收增速下滑

　　奇瑞系汽车零部件龙头伯特利，主营业务涵盖汽车制动系统、汽车智能驾驶系统、汽车转向系统业务领域及轻量化零部件。

　　今年上半年实现营收51.64亿元，同比增长30.0%；归母净利润5.22亿元，同比增长14.2%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长20.7%。

　　不过从第二季度来看，增速下滑较大。其中营收25.26亿元，环比下降4.2%；归母净利润2.52亿元，环比下降6.8%。

　　袁永彬解释，“由于部分客户二季度销量不及预期，对二季度的收入产生了一些影响，依据客户下半年的需求计划，预测下半年的收入将会持续增长。”

　　从盈利能力来看，今年上半年伯特利的销售毛利率为18.56%，而过去三年（2022~2024年）同期分别为22.14%、22.14%、21.11%，下降较大。不过从季度来看，有所好转，今年Q1为17.97%，Q2提升至19.19%。

　　对于未来的毛利率变化，袁永彬认为，“公司目前获得的项目订单数持续增长，随着收入规模的增长，固定费用占比会不断下降，对毛利率会有正向的贡献。随着智能电控产品的占比持续提高，对产品综合毛利率的提升起到促进作用。公司也将通过持续扩大产品自制率来提升毛利率水平。”

　　东方证券研报称，第2季度伯特利毛利率同比下降，预计主要受到年降影响。不过，新项目、新产品拓展顺利，预计产品结构调整及规模效应下盈利能力有望逐步改善。据其梳理，2025年上半年伯特利新增定点项目282项，同比增长43.9%，新定点项目预计年化收益41.8亿元；2季度新增定点项目162项，同环比分别增长80.0%/35.0%。

　　智驾、机器人加快布局

　　汽车转型正在由电动化上半场走向智能化下半场。业内共识，L3以上高阶自动驾驶要求在制动、转向等关键执行环节实现多重冗余，以线控结构代替机械结构是必要条件。

　　其中线控制动因技术难度相对较小，成为产业快速突破的方向之一，具体可分为电子液压制动（EHB）和电子机械制动（EMB）。其中，EHB系统延续了传统的液压制动系统结构，是当前主流的制动系统。EMB系统则通过舍弃复杂液压管路和零部件，具备制动响应快、效率高、系统质量轻、空间占用率低等优点，是线控制动未来发展的方向。

　　因此，当前在汽车智能化大周期下，智驾渗透率不断提升，作为智能驾驶最后一块拼图的“EMB”的量产进度，也受到投资者极大关注。

　　袁永彬透露，EMB和空气悬架将会成为公司未来的主要增长点，相关产品的研发进展顺利，年产60万套EMB产线和20万套空气悬架产线目前正在调试安装中，预计明年上半年将实现量产。

　　袁永彬特别指出，一体化底盘是将制动、转向、悬架系统进行集成，在技术、成本、单车价值量等方面将会形成竞争优势。

　　此外，对于众多投资者关心的具身智能进展，袁永彬表示，目前用于投资人形机器人及低空经济等领域的基金公司已经设立并在中国证券投资基金业协会完成备案，取得了《私募投资基金备案证明》。现正在进行合适标的的调研和甄选。

　　有意思的是，有投资者对伯特利近期股价表现颇为不满，直言“汽车零部件概念股票纷纷创新高，伯特利在这轮牛市被边缘化，请问袁总有何感想？”

　　袁永彬对此回应，“我们认为公司的价值被明显低估了，公司的股价未能与公司的价值匹配。”

　　9月16日，伯特利股价上涨5.68%，以51元/股收盘，公司总市值309.3亿，动态市盈率达29.61倍。

（文章来源：21世纪经济报道）

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