能化 | 烧碱：传统旺季终端需求表现一般 非铝下游高价抵触

　　原油

　　美国经济数据疲软及炼厂季节性检修削弱原油需求，加之欧佩克+维持增产，共同构成下行压力。供应端，地缘政治风险及俄罗斯出口暴跌，引发供应收紧担忧，与美国原油库存下降共同提供下方支撑。国内方面，东北及华东地区受船舶到港后未完全卸货影响，库存有所下降；而山东地区则因原料到港量增加，库存出现上升。整体来看，港口库存呈现小幅累积。山东独立炼厂产能利用率继续提升，但部分企业因进口配额趋紧，积极出货以控制库存，带动厂库水平小幅回落。综合分析，美国经济数据疲软、美元走强，以及OPEC+增产叠加季节性需求减弱，共同加剧市场担忧，期价走弱。技术面上，SC主力合约夜盘收跌1.55%，预计短期震荡偏弱运行。

　　燃料油

　　美国经济数据疲软引发市场对原油需求的忧虑，同时欧佩克+维持增产政策，叠加美国夏季出行旺季结束及秋季检修高峰期的来临，原油下跌，对原油化工品成本支撑减弱。国内方面，因海沥青营口检修，导致主营炼厂常减压产能利用率下跌。需求方面，节前下游深加工及船燃方向备货需求上升，部分炼厂同步提高外放量，供需两端积极性提升，因此带动商品成交量与价格小幅增长。整体上，原油走弱带动燃料油价格下行，但短期需求好转或限制跌幅。技术上，LU主力合约夜盘收跌1.03%。FU主力合约夜盘收跌1.28%，预计短期震荡为主。

　　沥青

　　美国经济数据疲软引发市场对原油需求的忧虑，同时欧佩克+维持增产政策，叠加美国夏季出行旺季结束及秋季检修高峰期的来临，原油下跌，对原油化工品成本支撑减弱。国内方面，沥青供应端增加，总产量环比上升。市场价格下行业者接货意愿上升，加之个别企业停产检修，导致产能利用率下滑，厂库库存随之降低。社会库存在终端需求支撑下带动库存去库。需求方面，受华北地区执行订单及华东低价资源出货积极的推动，整体出货量大幅上升。同时，山东、华北及华中地区改性沥青产能利用率显著提高，因下游赶工需求释放，叠加改性沥青价格偏低刺激采购，带动需求上升，产能利用率已突破三年高位。整体来看，原油走弱带动沥青期价下跌，但沥青基本面边际好转或限制下跌空间。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.12%，预计短期震荡为主。

　　LPG

　　美国经济数据疲软引发市场对原油需求的忧虑，同时欧佩克+维持增产政策，叠加美国夏季出行旺季结束及秋季检修高峰期的来临，原油下跌，对原油化工品成本支撑减弱。国内方面，供应端因部分炼厂自用LPG增多而小幅收紧。港口到船量增长叠加化工需求走弱，致使港口库存累积。企业库存呈现分化，西部、华中地区因供应增加且需求不足而累库；其余地区需求稳定，库存压力得以缓解，带动整体企业库存下降。需求端表现平淡，下游多按需补库，企业整体产销率持平。综合来看，原油价格走弱，且液化气基本面偏弱期价下跌。技术上，PG主力合约夜盘收跌1.1%，预计短期震荡偏弱运行。

　　甲醇

　　近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加，上周内地企业库存水平有所下降，总体库存水平仍处偏低水平。港口方面，上周国内甲醇港口库存小幅增加，江苏主流库区提货维持良好，浙江地区烯烃重启支撑消费能力回升，卸货减量背景下华东表现去库，华南港口库存继续累库，短期显性外轮到港量仍偏高位，预计下周港口甲醇库存或继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度及提货量变动。需求方面，青海盐湖烯烃装置停车，浙江兴兴装置重启，对冲后上周烯烃开工率有提升，宁夏宝丰三期以及神华新疆烯烃装置预计本周重启，行业开工率或继续提升。MA2601合约短线预计在2300-2380区间波动。

　　塑料

　　夜盘L2601跌0.32%收于7158元/吨。受中化泉州、中英石化等装置重启影响，上周PE产量、产能利用率环比上升。下游需求季节性恢复，带动上周PE下游开工环比上升。上周生产企业库存库存窄幅上升，社会库存环比去化，总库存压力不大。上周油制LLDPE亏损加深，煤制LLDPE盈利仍可观。本周仅新增宝来一套35万吨高密度装置，裕龙、国能新疆、劲海化工等装置重启，PE产量、产能利用率预计环比上升。埃克森美孚50万吨低密度装置有望于月内投产，中长期加大行业供应压力。棚膜进入旺季，农膜订单持续回升；包装膜受国内中秋、国庆日化及礼品包装需求驱动，订单仍有增长空间。长假将至，下游备货需求释放。成本方面，OPEC+增产影响持续，全球原油中长期供强于需预期给到油价一定压力，只是短期地缘局势仍有不确定性。LLDPE供需博弈，价格预计震荡走势。技术上，L2601关注7150附近支撑。

　　聚丙烯

　　PP2601隔夜震荡收于6911元/吨。供应端，本周（20250912-0918）国内聚丙烯产量76.70万吨，相较上周的78.67万吨减少1.97万吨，跌幅2.50%；相较去年同期的69.02万吨增加7.68万吨，涨幅11.13%。需求端，PP下游平均开工上涨0.58个百分点至51.45%。库存方面，截至2025年9月17日，中国聚丙烯商业库存总量在80.07万吨，较上期下降3.59万吨，环比下降4.29%，临近国庆假期，生产企业积极出货降库存，叠加旺季需求持续恢复，装置检修增加，因此周内生产企业库存小幅下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6850支撑，7050压力位。

　　苯乙烯

　　夜盘EB2511跌0.75%收于6971元/吨。上周广东石化80万吨装置停车持续，新增浙石化两套共120万吨检修装置，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游开工率窄幅波动，其中EPS、丁苯橡胶开工率环比上升，PS、ABS开工率环比下降，UPR开工率维稳。工厂库存、华东港口库存环比去化，华南港口库存环比上升。受纯苯、乙烯价格上涨影响，上周苯乙烯非一体化成本环比上升。国内大型装置轮流停车检修，此轮检修周期或持续数月。本周广东石化80万吨装置重启，镇海利安德62万吨装置计划停车，产量、产能利用率或出现阶段性上升。新装置投产延期至10月，苯乙烯9月供应压力整体呈下降趋势。本周EPS、PS、ABS装置负荷预计小幅调整、变化不大。库存回归去化周期，只是目前库存压力仍偏高。成本方面，OPEC+增产影响持续，全球原油中长期供强于需预期给到油价一定压力，只是短期地缘局势仍有不确定性。EB2511预计震荡走势，日度K线关注6950附近支撑。

　　PVC

　　夜盘V2601涨0.28%收于4963元/吨。上周新增盐湖镁业、湖北宜化等检修装置，前期停车装置影响扩大，PVC开工率环比下降。上周PVC管材、型材开工率窄幅上升，带动PVC下游开工率上升。由于下游消耗有限，社会库存持续增长，压力偏高。上周电石价格上涨显著，带动电石法成本环比上升。目前电石法、乙烯法工艺持续亏损。短期暂无计划新增检修装置。受中泰圣雄、陕西北元、泰州联成装置重启影响，本周PVC产能利用率预计环比上升。新产能投放在即，中长期加大行业供应压力。临近国庆长假，国内部分下游已完成备货，PVC需求预计边际减弱。终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求。印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主。社会库存压力偏高，后市难得到去化。成本方面，电石基本面仍偏强，价格预计维持坚挺；乙烯法成本预计变化不大。短期内PVC供需偏弱与成本支撑博弈，V2601日度K线关注4900附近支撑与5020附近压力。

　　烧碱

　　夜盘SH2601涨0.57%收于2638元/吨。上周国内多套装置停车检修影响，各地区产能利用率不同程度下降。氧化铝、粘胶短纤开工率窄幅上升，印染开工率维稳。上周液碱工厂累库明显，库存趋势由降转升。上周山东液氯补贴有所缓解，但由于烧碱价格跌幅明显，山东氯碱利润环比收缩。9月氯碱检修计划基本兑现。本周新浦化学、甘肃金川、黑龙江昊华等多套装置重启，预计带动烧碱产能利用率环比上升。氧化铝利润持续收缩，尽管企业尚未出现成本性减产，但采购意向已明显转弱。传统旺季终端需求表现一般，非铝下游高价抵触。考虑到下游国庆前补货阶段液碱供应仍偏宽松，山东液碱现货价格预计依然承压。期货方面，反内卷、氧化铝新装置补货预期仍存，弱现实与强预期博弈，SH2601预计宽幅震荡，主力基差或保持负值。关注后市氧化铝新产能备货节奏。短期SH2601运行区间预计在2600-2700附近。

　　对二甲苯

　　美国部分经济数据欠佳，引发市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为71.72万吨，环比上周+1.04%。国内PX周均产能利用率85.51%，环比上周+0.88%。需求方面，PTA周均产能利用率77.29%，较上周+2.34%。国内PTA产量为143.09万吨，较上周+4.29万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA检修装置重启。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6850附近压力，下方关注6475附近支撑。

　　PTA

　　美国部分经济数据欠佳，引发市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.29%，较上周+2.34%。国内PTA产量为143.09万吨，较上周+4.29万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.89%，较上周-0.01%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.8天，较上周-0.04天，较去年同期-0.81天；聚酯工厂PTA原料库存在6.85天，较上周-0.15天，较去年同期-2.7天。目前加工差175附近，前期检修装置重启，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4755附近压力，下方关注4550附近支撑。

　　乙二醇

　　美国部分经济数据欠佳，引发市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在40.75万吨，较上周增加0.29万吨，环比升0.72%。本周国内乙二醇总产能利用率67.04%，环比升0.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.89%，较上周-0.01%。截至9月18日华东主港地区MEG库存总量38.37万吨,较周一降低1.19万吨，降幅3%；较上周四增加2.05万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量减少，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4350附近压力，下方关注4200附近支撑。

　　短纤

　　美国部分经济数据欠佳，引发市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.46万吨，环比增加0.04万吨，环比增幅为0.24%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.01%，环比提升0.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在73%，环比上升0.31%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周下滑0.25天。库存方面，截至9月18日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.15天，较上期减少0.02天；物理库存14.25天，较上期下滑0.5天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6450附近压力，下方关注6200附近支撑。

　　纸浆

　　纸浆隔夜震荡，SP2511报收于4994元/吨。供应端，海关数据显示7月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对9月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，本周（20250912-0918）纸厂利润下降且终端订单偏弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率提升，白卡纸环比+3.7%，双胶纸环比+1%，铜版纸环比+3.8%，生活纸环比-0.1%。截止2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。SP2511合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5200附近压力，注意风险控制。

　　纯碱

　　夜盘纯碱主力合约期价上涨0.46%。宏观面：商务部等9部门《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》对外发布。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下行，纯碱产量下行，随着夏季集中检修已基本结束，行业开工负荷逐步提升。但从长远来看，随着“反内卷”政策推进，部分高污染、高能耗、高成本的落后产能存在被逐步淘汰的可能性，但是整体更为环保的天然碱法产能正在稳步上行，整体来说产能变化不会过于明显，需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯碱需求依旧不变，

　　伴随反内卷进程，后续光伏玻璃减产加速，需求有望减弱。本周国内纯碱企业库存小幅上行，贸易商补库行为依旧继续，但力度有所下降。综上，纯碱预计供给宽松，需求小幅下滑，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

　　玻璃

　　夜盘玻璃主力合约上涨1.16%.宏观面：央行：国家统计局：8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点。市场对于PMI回升会给与部分积极应对。玻璃方面，供应端：需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，若后续央行降息，对于地产需求将有所支撑，否则恐继续拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存虽然重新累库，后续市场将会围绕需求端进行波动，整体去库存趋势依旧不变，周一国内央行利率定价时间点来临，国内维持

　　汇率升值压力，有望跟随降息，市场有望重新出现增长。操作上建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

　　天然橡胶

　　全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区天气扰动减少，胶水上量逐步恢复正常，原料价格暂稳；海南产区降水扰动减弱，割胶作业有所恢复，岛内原料供应环比增量，虽未来将受到台风天气影响，但受制于订单及利润空间一般，当地加工厂对原料补库情绪谨慎。近期青岛港口库存延续降库，降幅幅度较上期稍有缩窄，其中保税库去库幅度大于预期，一般贸易库出现小幅累库。下游大多补标胶为主，带动保税库提货量增加，去库幅度超预期，短时随着下游逐渐提货到厂，一般贸易库存存去库预期。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑；全钢胎替换市场需求未有明显提升，且部分企业外贸出口存压力。目前虽部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为，短期企业产能利用率或存小幅下调可能。ru2601合约短线预计在15300-15750区间波动，nr2511合约短线预计在12150-12600区间波动。

　　合成橡胶

　　前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，国内顺丁橡胶总体供应充足，下游延续逢低采购影响下，现货端商谈重心持续承压，部分业者对主流供价下调存在一定预期，上周企业库存及样本贸易企业库存均有小幅下降，节前下游存在国庆备货需求，预计买盘逐步跟进，库存水平预计延续下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑；全钢胎替换市场需求未有明显提升，且部分企业外贸出口存压力。目前虽部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为，短期企业产能利用率或存小幅下调可能。br2511合约短线预计在11250-11700区间波动。

　　尿素

　　近期部分停车装置恢复，国内尿素日产量增加，本周预计1家企业计划停车，4-5家停车企业可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量或有所增加。国内农业需求较为零散，局部区域仍处于储备阶段，对尿素市场支撑有限。工业需求提升不及预期，复合肥产能利用率环比小幅回升，但据悉若新接订单量不足，企业则降负荷消化库存，预计短期复合肥产能利用率稳中有所下滑。近期继续集中集港出口，部分尿素企业出口订单将执行到本月底。上周尿素企业库存继续小幅增加，局部低价吸引下游适当补仓，但国内整体需求不及供应，尿素日产仍有提升趋势，加之尿素企业面临国庆收单，预计短期尿素企业库存或继续累积。UR2601合约短线预计在1650-1690区间波动。

　　瓶片

　　美国部分经济数据欠佳，引发市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.74万吨，较上期减0.28万吨，降幅0.86%，产能利用率71.69%，较上期-0.62%%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.89%，较上周-0.01%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口57.96万吨，较上月上涨3.41万吨，或+6.25%。2025年累计出口量382.06万吨。前期部分装置重启，短期瓶片开工率回落，当前生产毛利-200左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5900附近压力，下方关注5700附近支撑。

　　原木

　　原木日内震荡，LG2511报收于805元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示7月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年9月15日当周，中国针叶原木港口样本库存量：302万m³，环比增加8万m³，库存转为累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

　　纯苯

　　夜盘BZ2603跌0.42%至5954元/吨。上周石油苯新增两套停车装置，加氢苯部分装置重启，总体上国内纯苯供应环比下降。上周苯胺开工率增长显著，己内酰胺、苯酚开工率环比上升，苯乙烯、己二酸开工率环比下降，总体看下游加权开工率窄幅上升。港口到船量下降、提货量上升，纯苯港口库存环比下降。本周石油苯、加氢苯部分装置重启，进口货到船数量预计增加，纯苯供应预计环比上升。五大下游装置有负荷提升预期，或带动短期需求上升。但中长期看，苯乙烯大型产能处于轮流检修周期，限制纯苯需求提升空间。临近国庆，下游企业节前备货需求提升，或给到纯苯价格一定支撑。成本方面，OPEC+增产影响持续，全球原油中长期供强于需预期给到油价一定压力，只是短期地缘局势仍有不确定性。短期内纯苯供需边际改善，但难构成推涨动力。BZ2603预计震荡走势，技术上关注5930附近支撑。

　　丙烯

　　丙烯2601隔夜震荡收报6393元/吨。供应方面，本周（20250912-20250918）中国丙烯产量120.29万吨，较上周增加2.18万吨（上周产量118.11万吨），涨幅1.85%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，丙烯酸产品产能利用率上涨幅度最大，万华装置重启提负荷。环氧丙烷产能利用率下滑幅度最大，齐翔腾达、浙石化装置陆续停车，东营华泰短停，滨化装置波动后恢复。目前丙烯供需相对平衡，检修带动现货偏紧走强，期货维持震荡。短期关注6300支撑，6500压力位。

　　胶版印刷纸

　　双胶纸OP2601隔夜震荡收报4234元/吨。供应端，本周（20250912-0918）双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.4万吨，增幅2.0%，产能利用率56.7%，较上期上升1.0%。库存端，截止2025年9月18日，本期双胶纸生产企业库存122.7万吨，环比增幅1.4%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4100附近支撑，上方4400附近压力，区间操作。

（文章来源：瑞达期货）

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