【央行圆桌汇】美联储如期降息 多数机构预计年内再降两次（2025年9月22日）

　　·美联储降息25个基点米兰支持降息50个基点

　　·加拿大央行降息25个基点至2.5%

　　·英国央行维持基准利率在4%不变放缓量化紧缩步伐

　　·日本央行维持利率不变决定出售ETF资产

　　·印尼央行意外降息25个基点至4.75%

　　【全球央行动态】

　　·美联储降息25个基点，仅新任理事斯蒂芬·米兰支持降息50个基点，点阵图显示19名票委中9人预计年内仅再降息一次或不再降息。美联储主席鲍威尔明确表示，此次降息主要基于劳动力市场风险上升，而非经济前景基线恶化，美联储同时将2026年经济增长和通胀预测中值双双上调。

　　·美联储新任理事斯蒂芬·米兰就其与美国总统特朗普的沟通情况作出公开澄清，强调其在上周货币政策会议上的投票决定系独立作出，未受到任何政治干预。他解释称，这一决策基于其对经济形势的独立判断。针对外界关注，米兰表示，在本次利率决议公布前，他仅与特朗普进行过一次短暂交流，双方“从未讨论过我该如何投票，也从未提及我在美联储经济预测摘要中的‘点阵图’立场”。

　　·加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.5%。加拿大央行表示，美国对加拿大加征关税带来的贸易不确定性严重影响经济活动。加拿大今年二季度国内生产总值下降约1.5%，出口下降27%。未来几个月，人口增长缓慢和劳动力市场疲软可能会对家庭支出造成压力。

　　·英国央行货币政策委员会以7比2的投票结果决定维持基准利率在4%不变，另有两名委员支持降息25个基点至3.75%。同时，委员会亦以7比2的表决结果决定放缓量化紧缩步伐，未来一年减持国债规模为700亿英镑。决策者指出，受此前紧缩政策影响，通胀已出现回落迹象，但仍高于目标。8月消费者物价指数为3.8%，预计9月或小幅上升，随后逐步回落至2%左右。工资增速虽仍偏高，但已呈放缓趋势，服务业通胀保持稳定。中期通胀仍存上行风险，但当前经济增长乏力，就业市场趋松，经济产能存在闲置。展望未来，委员会强调将采取循序渐进、依赖数据的方式决策，并保持政策灵活性，以应对潜在变化。英国30年期国债收益率本月早些时候触及1998年以来最高水平，导致财政大臣里夫斯面临压力，此次放缓QT步伐被认为有助于缓解债券市场紧张状况。英国央行行长安德鲁·贝利表示，英国央行尚未结束降息周期，并指出就业市场降温可能带来风险，“仍然认为还会有进一步的降息，但现在降息的时机和规模比8月之前更加不确定。”

　　·欧洲央行官员发言一览：

　　欧洲央行行长拉加德表示，已实现物价调控目标；尽管与美国达成贸易协议，但经济前景的不确定性依然存在。

　　欧洲央行管委卡扎克斯明确表示，央行可接受通胀略低于2%的水平，强调无需因通胀率偶尔偏离目标就机械调整利率。卡扎克斯指出，10月降息可能性较低，但为12月会议保留政策空间，届时将依据新的经济预测数据决定是否需要采取进一步行动。通胀前景仍面临三大不确定性：欧元汇率可能大幅快速升值、通缩压力重现、以及新碳排放交易体系实施带来的影响，这些因素都需要持续监测。卡扎克斯强调央行不应在每次会议上都反复调整政策，当前政策立场已处于适宜状态，这一表态显著降低了市场对欧洲央行进一步宽松的预期。

　　欧洲央行管委斯托纳拉斯表示，当前没有理由对利率进行调整。

　　欧洲央行管委西姆库斯表示，需要12月降息以安全实现2%的通胀目标。

　　欧洲央行管委穆勒表示，经济将从地区内需求的回升中受益。利率略具支撑性，无需降息。

　　欧洲央行管委森特诺表示，物价前景面临下行风险，欧洲央行下一步行动仍更有可能是降息。

　　·挪威央行将关键利率下调25个基点至4%，但表示未来降息幅度将小于6月时的设想。央行指出，自6月以来的经济数据表明国内经济产能余量有限，通胀可能在更长时间内维持较高水平。近期数据显示，8月挪威核心通胀回升且上半年经济增长超预期，同时央行企业调查显示增长与投资前景向好，令部分市场人士对立即降息的必要性产生疑问。决策者现在预计，未来三年每年将降息一次，到2028年底利率将降至略高于3%的水平，这与此前预测的2028年底利率约为3%相比，步伐有所放缓。有经济学家预计，考虑到薪资和通胀增长，挪威央行未来几年或只进行两次降息，最终利率或降至3.5%。机构分析指出，此次降息是“鹰派式降息”，即虽然当前降息，但距离下次降息可能间隔很长时间。

　　·日本央行维持短期利率在0.5%不变。然而，两名董事会成员提出加息至0.75%，但未获通过，这表明日本央行可能会比预期更早地退出大规模货币刺激。两名成员的反对票表明，日本央行内部的鹰派压力正在增大，市场认为这预示着短期内借贷成本可能会上升。此外，日本央行决定以每年约3300亿日元（约合20亿美元）的速度在市场上出售所持有的ETF，并以每年约50亿日元的速度出售房地产投资信托基金。这一决定是日本央行逐步取消激进刺激政策的又一步。日本央行行长植田和男表示，需要更多数据来分析特朗普关税言论可能带来的影响。目前来看，关税对日本经济没有造成重大影响，但仍需警惕潜在的下行风险。此外，日本执政党领导人选举也给日本央行带来了不确定性，新任首相在货币政策上的立场也将受到密切关注。未来的加息决策将取决于两个主要因素：美国关税言论对日本经济产生的下行风险程度，以及食品通胀是否会消退。鉴于美国关税言论的影响将开始加剧，日本央行仍需警惕经济和物价的下行风险。

　　·韩国央行行长李昌镛表示，韩国央行计划扩展其前瞻性指引机制，就未来可能的利率路径提供点阵图，以便更好地向市场参与者传达货币政策。该机制将扩展现行做法。目前，李昌镛在每次政策利率审议后的新闻发布会上口头披露六位委员会成员对未来三个月的有条件预测。此举一经采用，将标志着韩国央行制定和传达政策方式的重大变革，也是其提高透明度、促进公众了解其行动的广泛努力的一部分。

　　·印尼央行意外宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。该央行还通过放宽流动性和购买政府债券来支持经济。印尼央行行长表示，商业银行利率需“立即”下调，且央行会继续寻找进一步降息的空间。他强调央行将与政府合作以支持经济增长。此外，印尼央行还采取了非对称降息，将存款便利利率下调50个基点至3.75%，贷款便利利率下调25个基点至5.50%。这是自2016年以来首次采用“非对称走廊”来管理货币市场利率。分析师认为，此举可能与政府将超过120亿美元资金从央行转移至国有银行的政策相关，以增加银行体系的流动性。

　　·南非央行认为，南非经济正面临通胀上升与经济增长加速并存的局面。官方数据显示，南非的总体通胀近期有所回升，但核心通胀率仍维持在3%左右。南非央行预计，总体通胀将在未来几个月继续上涨，并可能在4%的水平达到峰值。尽管出口前景因更高的关税而显得疲软，但南非央行已将今年的经济增长预期从0.9%上调至1.2%。展望未来，南非央行认为，得益于结构性改革，未来几年经济产出将适度增加，但要实现更健康的增长，需大幅提高投资水平。目前，南非央行认为，通胀和经济增长前景的风险评估是均衡的。

　　·巴西央行货币政策委员会将基准利率维持在15%的水平不变。这是巴西央行自7月结束加息周期以来连续第二次选择“按兵不动”。

　　·阿根廷央行在3天内抛售超10亿美元外汇储备，以支撑比索。官方数据显示，阿根廷央行上周五出售6.78亿美元硬通货储备，创2019年10月以来最高单日纪录。面对阿根廷比索汇率持续暴跌，该央行已于上周四和上周三分别出售了3.79亿美元和5300万美元硬通货储备。阿根廷经济部长路易斯·卡普托上周四对媒体表示，将“抛售至最后一美元”来捍卫比索汇率区间。但加速抛售美元仍令投资者质疑米莱能否维持当前汇率机制。

　　【市场观察】

　　·华尔街目前普遍预期美国利率的下调速度将显著快于美联储的预测，期货市场的押注显示，投资者预计到明年底，美国基准利率将从当前的略高于4%水平降至略低于3%，较5月时的预期出现大幅修正。5月时市场曾认为利率需至2026年底才能降至3.5%左右，当前预期明显更为激进。这一预期水平也低于大多数美联储官员的预测，其最新“点阵图”显示官员们预计明年底利率为3.4%，较市场预期少了约两次25个基点的降息。

　　·在美联储一如预期宣布降息25个基点之后，市场注意力迅速转向后续政策路径。目前，多数机构仍维持原有预期，认为美联储将在2025年剩余时间内继续降息两次，每次幅度为25个基点。这一共识建立在通胀持续放缓和经济逐步降温的基础之上。野村证券与KBW等机构加入预测10月再次降息的阵营，进一步强化了“年内再降两次”的市场主流预期。它们指出，就业市场动能减弱和经济增长放缓迹象为继续降息提供了依据。不过，分歧同样存在。美国银行全球研究和汇丰银行仍坚持相对谨慎的立场，预计下一次会议不会立即降息，年内可能仅再降息一次。但他们同时承认，如果未来就业数据显著恶化，10月降息的可能性正在上升，显示对数据依赖的灵活态度。

　　·包括摩根大通、高盛、摩根士丹利和美国银行在内的主要券商预计，英国央行今年将不再降息，此前该央行维持关键利率不变。高盛和摩根士丹利目前预计下一轮宽松周期将于2026年2月开始，并在之后每季度降息一次，但若近期数据明显恶化，12月仍可能降息。摩根大通将其预测从2025年11月降息推迟至2026年2月和4月，同时指出若数据动能显著减弱，12月仍有可能降息。瑞银和美国银行全球研究也认为今年不会再降息，美国银行预计英国央行将在2026年2月和4月开始降息。花旗分析师在报告中指出，“英国央行货币政策委员会（MPC）采取的是反应式策略，这为短期政策调整留下了较大空间。”巴克莱仍认为基线情境是11月降息，鉴于英国央行对数据的依赖性，预计即将公布的疲软数据将支持宽松政策。

　　·德国商业银行研究部分析师指出，印尼央行在进一步放松利率前，将优先关注美元兑印尼卢比的稳定性。印尼卢比为今年表现第二差的亚洲货币，但在央行干预等因素支持下，美元兑印尼卢比汇率维持在16,000至16,500区间。印尼央行行长佩里·瓦吉约已表态支持更新后的“负担分担”安排，即央行协助为政府住房与合作项目提供资金。分析师警告，若过度依赖该计划，可能削弱市场对政府财政纪律的信心，进而引发资本外流，使印尼卢比再度承压，同时缩小央行未来的宽松空间。

　　·路透调查显示，受访的20位经济学家一致预计，匈牙利央行将维持基准利率在6.5%不变，这也是欧盟范围内最高水平之一。8月匈牙利通胀率为4.2%，高于央行2%至4%的容忍区间，仅次于罗马尼亚，凸显通胀压力仍存。在高通胀预期持续的背景下，今年降息可能性极低。近期匈牙利福林走强至15个月高点，受益于美联储年内首次降息后利差优势扩大。摩根士丹利预计，央行将继续保持谨慎立场并优先维持货币稳定，直至2026年大选。市场普遍预测，到2025年底匈牙利政策利率为6%，到2026年底为4.75%。

　　·多数分析师认为瑞典央行将维持利率不变。市场对未来的利率走向存在显著分歧，瑞典央行正面临艰难的平衡，一方面通胀率仍高于2%的目标，但同时劳动力市场疲软，经济增长前景改善，且政府已承诺明年将增加财政支出。有机构认为，鉴于通胀仍然偏高，瑞典央行此次会议将按兵不动，但降息风险依然存在。另有机构则指出，持续的经济增长缓慢和劳动力市场疲软将是央行决策时更重要的考量，预计央行会降息并暗示未来可能进一步降息。

　　【本周重点关注】

　　·周一

　　20:30 英国央行首席经济学家皮尔发表讲话。

　　21:45 纽约联储总裁威廉姆斯就货币政策和经济前景发表讲话。

　　21:45 欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话。

　　22:00 圣路易联储总裁穆萨莱姆就美国经济前景和货币政策发表讲话。

　　·周二

　　00:00 克利夫兰联储总裁哈玛克就美国经济发表讲话。

　　00:00 里士满联储总裁巴尔金就经济形势发表讲话。

　　02:00 英国央行行长贝利发表讲话。

　　15:30 瑞典央行公布利率决议。

　　22:00 亚特兰大联储总裁博斯蒂克就经济前景发表讲话。

　　·周三

　　02:30 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话。

　　·周四

　　04:10 旧金山联储总裁戴利发表讲话。

　　07:50 日本央行公布7月货币政策会议纪要。

　　15:30 瑞士央行公布利率决议。

　　20:20 芝加哥联储总裁古尔斯比发表讲话。

　　21:00 纽约联储总裁威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞。

　　·周五

　　01:00 美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话。

　　03:30 旧金山联储总裁戴利发表讲话。

　　21:00 里士满联储总裁巴尔金发表讲话。

　　22:00 美联储理事鲍曼发表讲话。

（文章来源：新华财经）

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