净利润六年首降宁波首富减持套现 1300亿元市值拓普集团如何讲好“新故事”？

2025年09月26日 17:40

来源：理财周刊-财事汇

编辑：东方财富网

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　　作为一家超千亿元市值的A股上市公司，拓普集团（601689.SH）的实控人减持引发广泛关注。

　　9月17日，拓普集团公告显示，公司实际控制人邬建树及其一致行动人在8月29日至9月10日期间通过集中竞价方式减持公司股份1343万股，占公司总股份数的0.7728%。如果按照减持期间拓普集团股票均价65.80元计算，此次减持套现金额约8.84亿元。

　　耐人寻味的是，减持窗口开启前夕，公司交出了近六年最差的半年度成绩单。2025年中报显示，拓普集团营收129.35亿元同比仅增5.83%，归母净利润却同比骤降11.08%至12.95亿元，这是自2019年以来首次出现半年度利润下滑。

　　实控人与业绩的 “双重预警”，在股价走势上留下了印记。截至9月25日，年内振幅已达42%，5日资金净流出超4.6亿元，与 “多头行情” 的技术面判断形成鲜明反差。这种背离背后，潜藏着汽车零部件巨头的深层危机。

　　传统支柱失速

　　作为国内汽车底盘系统的龙头企业，拓普集团的业绩波动与行业周期深度绑定， 2025年的利润下滑则是业务结构失衡的集中爆发。

　　更关键的是，成长能力已显疲态：今年上半年营收增速（5.83%）低于行业平均的8.1%，成长能力指标在413家同行中排名144位，失去往日龙头风采。

　　更值得警惕的是，核心业务全线承压：内饰功能件、底盘系统、减震器三大主力产品毛利率分别同比下降0.96、1.68和1个百分点，营业成本增速（8.25%）远超营收增速，形成典型的 “增收不增利” 困局。

　　公司三大核心产品线的毛利率下滑，本质是 “成本端挤压+需求端疲软” 的双重绞杀。从成本看，2025年上半年钢材、橡胶等大宗商品价格同比上涨12%，直接推高底盘系统和减震器的原材料成本；同时，墨西哥新工厂投产带来的初期折旧摊销，进一步侵蚀利润空间。从需求端看，国内乘用车销量上半年同比仅增长2.3%，主机厂为降本普遍压价，拓普作为Tier1供应商议价能力弱化，导致产品均价同比下降3.1%。

　　客户结构的单一性加剧了经营风险。数据显示，公司对特斯拉、吉利的营收占比合计超55%，而2025年上半年特斯拉中国区销量同比下滑7%，吉利新能源车型市占率被比亚迪进一步挤压，下游需求收缩直接传导至上游零部件企业。

　　更严峻的是，新能源汽车渗透率突破45%后，传统燃油车相关零部件需求持续萎缩，占拓普营收40%的燃油车底盘业务首当其冲。

　　汽车零部件行业正面临 “内卷” 加剧。比亚迪、蔚来等车企加速自建供应链，减少对外采购；同时，欧盟新电池法规实施后，出口零部件的环保成本增加。拓普集团海外营收占比达28%，若无法快速适应政策变化，可能失去部分国际订单。

　　新业务远水难救

　　为摆脱传统业务依赖，拓普集团近年大力布局机器人、智能驾驶等新赛道，但现实与规划差距悬殊。财报显示，2024年机器人相关的电驱执行器收入仅1342 万元，占总营收比例不足0.1%，2025年上半年虽有增长，但毛利率同比大幅下滑，尚未形成规模效应。智能驾驶领域的域控制器产品仍处于验证阶段，尚未实现批量交付，短期内难以接力传统业务。

　　新业务投入正加剧现金流紧张。2025年上半年经营活动现金流净额15.3亿元，同比下降18%，而资本开支达22亿元，主要用于墨西哥工厂建设和机器人业务研发。若机器人业务持续亏损，传统业务现金流又无法支撑，可能出现 “转型烧钱 - 现金流恶化 - 被迫收缩” 的恶性循环。

　　机构研报的表述耐人寻味。长江证券在9月8日的研报中称其 “新业务突破打开想象空间”，但在盈利预测中却明确 “2025年每股收益与前一年相同”，803家主力机构中，已有16家基金选择净减仓，持仓量较去年底减少5512.36万股。这意味着，资本市场对其转型故事的信任度正在降温。

　　然而，近60个交易日，东海证券、国信证券等6家机构先后给出 “买入” 评级，理由集中在 “季度环比改善”“长期估值合理” 两大点。

　　不难看出，拓普集团当前的市场表现呈现出罕见的 “分裂态”，一边是机构的集体唱多，一边是资金的持续出逃，这种矛盾背后折射出投资逻辑的重构。

　　这种 “筹码集中但资金流出” 的悖论，可能意味着机构间出现分歧，部分短线资金获利了结，而长期资金仍在观望。

　　截至9月25日收盘，拓普集团的股价为77.86元/股，总市值约为1353.08亿元。

　　值得一提的是，拓普集团最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.5元/股。

　　截至9月25日，拓普集团的市盈率（TTM）达52.25 倍，市净率5.99倍，而汽车零部件行业平均市盈率仅28倍，市净率2.3倍。即便机构预测2026年净利润有望达39亿元，当前股价对应的动态市盈率仍超34倍，显著高于行业中枢。

　　宁波首富减持

　　公司实控人邬建树是拓普集团的核心人物。

　　1983年，19 岁的邬建树于宁波宁海创办拓普汽车配件厂，凭借橡胶减震垫、密封条起家，借北京吉普国产化契机成为核心供应商。此后，他不断拓展版图，与一汽大众、上汽通用等国内主流车企合作，并打入奥迪、宝马等国际品牌供应链。2015年3月，拓普集团在上交所上市，发行价11.37元，市值一举突破百亿。

　　2016年，邬建树斥资6.42亿元收购底盘技术公司，押注特斯拉轻量化车身一体铸造技术，成为其铝合金底盘核心供应商，成为 “特斯拉概念股” 龙头。这一决策在2020年特斯拉上海超级工厂投产后迎来爆发，拓普2021年营收与净利润分别同比大涨76.05%、61.93%。

　　截至2025年，其客户版图已覆盖特斯拉、理想、比亚迪等新能源头部品牌，以及宝马、福特等国际车企，全球化网络包含5大研发中心、70余家制造工厂。邬建树个人也以590亿元财富登顶2025年胡润全球富豪榜宁波首富。

　　2023年，邬建树23岁的儿子邬好年从加拿大多伦多大学毕业回国，出任集团副董事长，开启父子共治。邬好年积极跨界，担任多家拓普体系子公司法定代表人，业务涵盖光伏、机器人研发等新兴领域。2025年1月，他执掌宁波拓普驱动，发力机器人核心部件；同年9月成立武神微电子，被视为拓普布局芯片领域的重要一步。

　　不过，目前邬氏父子对拓普集团的股份减持，但已传递出负面信号。实控人作为最了解公司经营状况的群体，在业绩下滑期减持，容易引发市场对 “内部人不看好” 的联想。历史数据显示，2024年1月邬建树曾承诺增持1~2亿元，而此次转为减持，短短一年半态度反转，引发市场遐想。

　　拓普集团的当前困局，是传统制造业企业在新能源转型期的典型缩影：旧支柱失速，新引擎未起，估值却仍带着成长股的 “溢价光环”。机构的 “买入” 评级更多基于长期转型预期，但短期来看，业绩下滑、实控人减持、资金出逃三大信号已构成明确的风险预警。