前三季度科技成长股领涨 四季度市场风格如何演绎？

　　三季度行情接近尾声。前三季度A股震荡上涨，沪指冲上3800点，科技成长股领涨大盘，而消费股、周期股整体走势不佳。展望四季度，大多业内人士认为，市场风格将趋于均衡，成长股和顺周期将轮番表现 。

　　根据WIND统计，截至9月29日，按流通市值加权平均计算，前三季度申万31个一级子行业只有煤炭、石油石化下跌，其余29个子行业均上涨。数据显示，前三季度涨幅前五名行业分别为通信、电子、有色金属、传媒、综合，涨幅均超过六成。

　　其中，前三季度通信行业涨幅高达105%，电子大涨87%，明显领先其他板块。通信龙头中际旭创、新易盛年内涨幅分别为2.4倍和3.7倍；消费电子龙头立讯精密年内大涨六成，半导体龙头中芯国际大涨逾四成。

　　今年以来，酒店餐饮、白酒、食品等大消费板块走势疲弱。锦江酒店年内下跌逾12%，股王贵州茅台年内下跌逾2%，乳业龙头伊利股份年内下跌逾6%。

　　除了消费股，周期板块煤炭、石油石化等也表现不佳。煤炭龙头中国神华年内下跌7%，中国石油、中国石化前三季度均逆势下跌，其中后者跌幅近两成。

　　国庆长假后，A股将迎来四季度的交易时段，市场风格又将如何演绎？

　　根据东吴证券统计，从过往的季节效应来看，四季度资金风格通常会迎来切换。以2010年至2024年共15年的行情经验来看，当年前三季度涨幅靠前的行业，在四季度的涨幅排名通常靠后。

　　对此，东吴证券策略分析师陈刚表示，市场风格在四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期、前期滞涨的方向补涨；科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件的一枝独秀转向泛AI分支的多点开花格局。

　　还有业内认为，从经验规律上，四季度稳定低估值及早周期板块表现更优。

　　根据广发证券统计，最近20年部分顺周期板块在四季度呈现出较为明显的日历效应。按照申万二级分类，2005年至今四季度上涨概率超65%、且跑赢沪深300概率在60%以上的行业仅12个，分别是厨卫电器、轨交设备、其他电源设备、白色家电、食品加工、通用设备、自动化设备、农产品加工、风电设备、工程机械、专用设备、休闲食品。这类行业相比于其他周期板块而言业绩波动率略低，但仍有赖于相对平稳的宏观预期。

　　广发证券首席策略分析师刘晨明分析称，在三季度成长股已经涨幅较高的情况下，下一阶段的主要任务是对产业主线进行甄别和筛选。根据最新的标的筛选结果，除积累较多涨幅的TMT板块之外，重合度比较高的板块还包括汽车零部件/机器人近期滞涨环节、电网设备、消费电子等。这类具备看涨期权属性的板块近期整体滞涨，向下调整幅度相对可控，向上对利好反馈敏感，相对适合进行中期级别的前置关注。

　　对于节后行情，华西证券首席策略分析师李立峰分析称，“行业配置上，科技赛道主线不变，10月景气投资与主题投资并存，成长内部轮动有望加快，包括AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等；此外，可关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、工程机械等。”

　　阳光私募星石投资认为，当前市场结构性冷热不均，股市风格可能较三季度有所均衡。一方面，在政策发力、经济回暖、科技突破的大背景下，虽然估值重估率先体现在科技板块中，但整体中国资产估值中枢将逐步上移，其他权益类资产出现估值重估是大概率事件。另一方面，当前市场主要驱动力为流动性因素，“水往低处流”的历史经验也暗示市场风格更加均衡。

（文章来源：深圳商报·读创）

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