聚焦还是均衡配置？私募四季度投资求变

　　私募排排网最新调查数据显示，超65%的受访私募选择重仓或满仓过节，仅有不到17%保持低仓位。可见，坚定“在场”已成私募共识。不过，上海证券报记者采访获悉，对于即将到来的四季度，部分私募选择“切高就低”，拥抱更具性价比的“冷门行业”，部分私募则认为科技板块在“小憩”后将再度成为市场主线，有成长空间才有上涨机会。

　　乐观预期：私募坚定“在场”

　　据私募排排网统计，65.38%的受访私募倾向于重仓或满仓过节（仓位超过70%），认为假期外围市场及消息面扰动有限；17.31%的受访私募选择保持五到七成仓位过节，认为相较不确定性因素，市场个股机会更值得持有。另外，仅有不到17%的受访私募选择保持五成以下仓位过节。

　　与此同时，9月以来私募仓位继续上行。

　　私募排排网最新数据显示，截至9月19日，股票私募仓位指数为78.41%，较上一周（9月12日）上升0.37个百分点，实现连续两周上行。至此，在经历持续加仓后，股票私募仓位指数已到达今年以来最高水平。

　　头部私募加仓步伐显然更快。据统计，截至9月19日，管理规模在100亿元以上和管理规模在50亿元至100亿元之间的股票私募仓位指数分别为79.95%和85.56%。其中，百亿级股票私募已连续两周进行加仓，仓位指数相较9月5日增长12.84个百分点。

　　不少私募坚定“在场”，来自对市场的乐观预期。

　　“近期A股的震荡回调更多是短期局部上涨过快后，资金与情绪阶段性休整的表现。”淡水泉投资发布观点称。

　　淡水泉投资认为，从流动性结构看，当前资金流入仍以内资机构和存量投资者为主，外资及个人投资者尚未全面启动。与此同时，市场整体仍处于“进水”大于“出水”的格局，后续充裕的流动性将为行情的延续提供支撑。

　　睿郡资产合伙人杜昌勇也在接受上海证券报记者采访时称，在无风险利率维持低位，经济稳步复苏，权益市场机会成本较低的环境下，权益资产在未来相当长一段时间内都是配置的好方向。

　　估值之辩：态度愈发理性

　　在坚定“在场”的同时，不少私募的态度也愈发理性。

　　“市场的信心似乎越涨越坚定，但不能忽略的事实是：部分个股、行业自去年9月底以来的累计涨幅较为可观，因此，即使当前对指数仍持比较乐观的看法，在结构上也要防范风险。”睿郡资产合伙人王晓明近日发布观点表示。

　　煜徳投资在接受上海证券报记者采访时表示，短期科技板块的热度过高，应重新审视基本面和估值的匹配。

　　星石投资提供的一份数据显示：9月下旬，TMT板块成交占比约为35%，处于2019年以来的92%分位水平；中信成长风格的成交占比在58%左右，处于2019年以来的97%分位水平。

　　面对市场的结构性分化，部分私募已有所行动。

　　畅力资产董事长宝晓辉在接受上海证券报记者采访时表示，部分成长标的经过前期上涨已积累一定估值压力，而且随着市场向基本面驱动切换，不同板块的性价比正在重构。在这种情况下，低估值价值板块中的优质标的、业绩兑现确定性强的优质成长标的值得关注。

　　一位私募创始人也对上海证券报记者表示，公司在9月中旬逐步减持部分涨幅过大、估值偏高的科技品种，尤其是部分概念性过强的标的，同时增加了对新能源和消费板块的配置。

　　后市策略：聚焦还是均衡配置

　　当震荡上行成为市场底色、结构性高估成为共识，机构正面临四季度投资策略的重要抉择。

　　据悉，对于即将到来的四季度，部分私募选择均衡配置甚至聚焦“逆向机会”；部分私募则要做“追风少年”，把握科技股的“星辰大海”。

　　煜徳投资称，四季度均衡配置是较为稳妥的策略，两个核心方向的结构性机会值得关注：一方面，美联储降息，长期国际货币体系重构，以及国内“反内卷”政策环境下，稀缺性资源（金、铜、稀有金属等）的长期价值会进一步重估，相对低迷的煤炭、钢铁等行业也存在行业基本面反转的机会；另一方面，中国创新药出海、人工智能算力和应用等仍然值得关注，应仔细筛选具有实质性基本面的公司。

　　星石投资近期也发布观点称，在政策持续护航下，市场各类别都已经具备或即将出现较强驱动，接下来重点关注五条主线：供给侧出现积极信号的服务消费、医药、处于爆发初期的人工智能、受益于美联储降息的周期龙头、业绩弹性突出的消费。

　　沪上一家规模超90亿元的私募创始人在接受上海证券报记者采访时表示，目前仓位集中互联网、有色金属、地产、消费等板块，“四季度经济修复信号有望进一步释放，叠加资金抱团成长股，一些冷门赛道逐步显现性价比”。

　　与此同时，一些私募管理人四季度策略更为聚焦。

　　宝晓辉表示，在AI浪潮下，科技成长板块短期出现极端回撤的风险并不大，而金融、地产、部分周期股等传统权重板块虽已处于估值低位，但基本面修复信号尚不明显。

　　“组合目前核心持仓位是机器人板块，四季度也依然会重仓相关科技赛道。”沪上一位私募基金经理在接受上海证券报记者采访时表示，在无风险收益率下行、赚钱效应持续的过程中，资金将继续流入权益市场，四季度有望再度出现资金驱动的行情，成长空间大的科技标的将受益。另外，AI产业链并非全面高估，国产算力等确定性较高的细分赛道值得关注。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：聚焦还是均衡配置？ 私募四季度投资求变)

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