券商股走强背后的三重驱动力

　　10月10日，A股券商板块逆势走强，国信证券盘中一度触及涨停。截至收盘，国信证券涨近6%，广发证券、湘财股份、华泰证券、锦龙股份等涨超3%。券商股集体拉升并非偶然，是政策面、资金面与基本面改善三重因素共振的结果。

　　政策层面的暖意，为券商板块提供了坚实的上行基础。中信建投证券研报分析认为，“活跃资本市场”导向明确，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管等业务空间。

　　市场信心的修复与交投持续活跃将带来资金面上的支撑。Choice数据显示，今年三季度A股日均成交额达2.1万亿元，部分单日成交额突破3万亿元。与此同时，三季度沪深两市日均融资融券余额超2.1万亿元，同比增长近49%。浙商证券研报观点称，成交放量与两融攀升，有望增厚券商的经纪与信用业务收入。

　　此外，潜在的增量资金仍在场外蓄势待发。招商证券研报判断，下半年入市资金规模将超越上半年，长期来看增量资金入市具备可持续性。

　　在市场情绪与资金推动之下，券商自身基本面的改善预期成为板块拉升的重要催化剂。据西部证券非银金融行业首席分析师孙寅测算，在中性假设下，证券行业2025年三季度净利润有望达到672亿元，同比增长87%；前三季度净利润有望达到1800亿元，同比增长55%。从收入分项看：前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元，同比增长82.5%；自营投资收益有望达到1462亿元，同比增长14.1%。

　　除了周期性的业绩反弹，券商行业深层次的转型也为其价值重估注入新的动力。中信建投证券研报表示，证券行业正着力向高附加值的财富管理和机构业务转型。因此，券商既受益于市场整体回暖带来的贝塔弹性，也因业务转型而具备了独立的阿尔法增长潜力。

　　研究机构普遍认为，当前券商板块正呈现难得的配置价值。开源证券非银金融行业首席分析师高超发布观点称，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。

　　西部证券研报分析认为，证券行业景气上行的趋势未改，是年内市场中不可多得的兼具相对低估与业绩同比高增特性的细分资产。伴随行业景气度的提升，叠加未来潜在的并购重组与金融科技变革，板块估值仍具备修复空间。

　　对于券商板块后市投资，高超建议关注三条主线：一是零售业务优势突出同时受益于海南自贸港跨境资产管理试点的标的；二是海外业务和机构业务优势突出的标的；三是大财富管理业务优势突出的标的。

（文章来源：上海证券报）

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