永赢基金王乾：执行价值逆向策略 挖掘长周期资产

　　近期市场科技成长风格占优，但仍有一批坚守价值风格的主动权益基金经理稳步前行，永赢基金权益研究部总经理、基金经理王乾就是其中的一位。十余年的卖方研究经历，为他打下了扎实的行业与公司研究基础，也让他在面对风格轮转时更加坦然和从容。

　　日前，王乾在接受中国证券报记者采访时，分享了自己践行价值投资的本心与思路。基于长周期投资视角，王乾始终坚持以合理的价格买入高质量资产，为组合提供足够的安全边际，致力于为基金持有人实现长期绝对收益。王乾认为，当前部分顺周期及内需类资产已具备可观的隐含回报率，市场风格的再平衡需要等待基本面的实质改善。

　　逆向策略与长期持股相结合

　　基于长周期的价值投资视角，在王乾眼中，投资本质上就是以合适价格买入好公司，优质资产是组合长期超额收益的重要来源。

　　“高质量资产的评判标准有多个维度，从结果来看经常是具备较强竞争力的公司。由于所处行业不同，竞争力的来源可能存在较大的差异，比如资源型行业更看重资源禀赋，竞争型行业更看重管理层能力。”总之，具备较强竞争力的优质资产是王乾的优先选择。

　　尽管如此，王乾并不会盲目追随所谓的“好公司”。在他的体系中，买入资产的首要标准是安全边际，他希望以合理的价格买到更好的公司，“当高质量资产出现估值泡沫时，我会选择耐心等待更好的介入时机，并不会因为它是好公司而无视估值纪律”。

　　这样的原则同样体现在王乾践行的逆向策略中。“选择偏价值和逆向的投资策略有时候会比较孤独，但逆向与长期持股相结合可能会是相对有效的策略。比如，某些资产由于价值实现的周期太长而容易被投资者忽略，可如果其年化收益率符合组合的收益预期，我也会选择勇敢地逆向买入。”王乾认为，价值逆向策略很大程度可能会牺牲短期的相对收益，锚定长周期目标做投资，就需要屏蔽市场上的短期噪音和压力。

　　保持投资风格稳定

　　今年以来，科技成长风格强势走高，而价值风格阶段性落后。身为价值派投资者，王乾并不悲观，难得地保持着理性客观的良好心态。

　　“风格轮转是市场运行的客观组成，在科技成长行情阶段占优的情况下，成长风格的基金经理业绩领先是很自然的事情。”在王乾看来，价值投资最重要的是要耐得住寂寞，按照既定策略保证组合稳定运行，打造符合部分投资者长期理财需求的净值曲线。

　　随着国内指数投资的兴起，投资者对于基金产品策略的清晰度和稳定性要求逐步提升。身为主动权益基金经理的王乾清楚地认识到了这一点，因此他十分强调对于风格稳定的坚持：“只有保持稳定的投资风格，让客户清楚地了解产品运作的底层策略，并在此基础上努力做出超额收益，才能建立起与客户之间长期的信任关系。”

　　注重安全边际且遵守估值纪律，王乾坦言，会给组合运行带来十分有效的帮助：“买入资产时，相对低的估值能够提供足够的性价比，增强组合的韧性；如果资产进入泡沫化阶段，我会根据估值纪律进行适度止盈调整、降低仓位，对组合进行再平衡。”

　　看好顺周期及内需类资产

　　自2024年“9·24”行情以来，市场流动性得到了明显改善，赚钱效应明显提升，“活水”推动A股市场持续回暖，居民财富持续转移为市场注入流动性。虽然流动性更多追逐的是科技类资产，但王乾提示，一旦基本面出现积极变化，顺周期和内需类资产或迎来表现的机会。

　　“近期，‘反内卷’政策给光伏、锂电、化工等中游产业带来了积极的影响，通过规范供给端的竞争，促进价格回暖。企业利润、居民收入、财富效应持续改善之后，内需复苏的传导链条将更加顺畅。”王乾表示。

　　随着科技成长类资产价格近期持续攀升，市场对于风格再平衡的探讨越来越多。王乾坦言，这样的调整可能不是一夜之间发生的事，而是一个过程。目前宏观基本面已经出现回暖迹象，在“反内卷”政策的推动下，一系列经济数据出现积极变化。当市场预期经济进一步向好，市场风格可能就会发生转变。从完整的市场周期来看，流动性推动的第一波行情和基本面推动的第二波行情在结构上往往存在很大的差别。

　　从基金半年报披露的持仓来看，王乾的组合配置比较均衡，化工、食品饮料、非银金融、农业等板块均有布局。一般而言，王乾表示，经济回暖的传导路径会从顺周期行业向内需行业转移。由于相关资产目前处于估值低位，无论是基于周期股范式还是长期投资视角，隐含回报率都具备足够的吸引力，但仍需要等待基本面的进一步改善。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：执行价值逆向策略 挖掘长周期资产)

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