首尾差异超40个百分点！“固收 +”基金的冰与火

　　近期，兼具稳健与收益弹性的“固收+”产品走红。多家大型基金公司推出“固收+”新基金，且加大对老产品的持续营销力度。

　　近一年来，“固收+”产品整体业绩较为亮眼。但记者注意到，受股债资产配比、收益增强策略等差异影响，“固收+”产品内部业绩首尾差距较大。表现较好的“固收+”基金近一年来收益率超20%，但也有部分产品收益为负，沦为“固收-”。

　　据Wind数据，近一年以来，混合债券型二级基金首尾业绩差异超过42个百分点。

多只“固收+”基金近一年涨超20%

　　据Wind数据，截至10月16日，近一年来，共79只混合债券型一级基金、混合债券型二级基金取得20%以上的回报率。混合债券型一级基金的收益率中位数为3.18%，混合债券型二级基金的收益率中位数为6.02%。

　　其中，收益率超过20%的“固收+”基金大多重仓可转债，且叠加较高权益仓位，积极布局科技股。

　　混合债券型二级基金中，近一年来收益率最高的是华商丰利增强定开债，达到39.48%，该基金截至上半年末股票仓位约18.93%，是一只“股性”大于“债性”的“固收+”基金。尽管其对单个股票的配置仓位相对较低，个股持仓分散，但在个股的选择上却十分具有进攻性，其前十大重仓股中有不少弹性较强、今年以来涨幅可观的个股，如多只券商、商业航天、AI算力股，包括光模块板块中的新易盛、中际旭创，此外对天孚通信等多只通信股均有少量配置。在债券仓位部分，该基金以可转债配置为主，仅配有少量国债。

　　近一年来收益率超37%的华宝增强收益债券，同样是分散股票配置，截至二季度末共配置55只股票，以进攻性较强的科技股为主，且多为不足百亿元的中小盘股，既包揽了电子行业热门股，如中际旭创、新易盛、歌尔股份等，还包括今年强势上涨的传媒、计算机行业个股，包括恺英网络、完美世界、新大陆等，此外持仓中还有不少医药生物及机械设备股。债券仓位部分，该基金也重仓多只可转债，对利率债的配置仓位较低。

　　混合债券型一级基金中，表现较好的多为可转债基金。光大中高等级债券近一年来收益率达29.81%，民生加银鑫享债券、华夏聚利债券等收益率均超23%。

　　其中，光大中高等级债券主要配置高性价比可转债，不过，其二季度开始逐步减仓转债兑现收益。民生加银鑫享债券同样配置较高比例的转债，自下而上择券，结合高低切换轮动进行波段操作。华夏聚利债券则在维持含权仓位的同时，对持仓结构进行优化，同时对利率债进行波段操作。

首尾差异显著

　　尽管绝大部分“固收+”基金取得不错的正收益，但仍有少量产品成了“固收-”。

　　近一年以来，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有、诺德增强收益等混合债券型二级基金收益率均为负。上述3只基金均为规模不足4000万元的迷你债基，其中，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有均仅有债券仓位，持仓多以利率债为主。诺德增强收益虽有一定股票仓位，但多只重仓股反而贡献了负收益，如圆通速递、深中华、广联航空、紫金银行等近一年来走弱，拖累基金净值。

　　受股票仓位、债券配置、收益增强策略等差异的影响，“固收+”基金业绩分化较大。

　　据Wind数据，近一年以来，混合债券型二级基金首尾业绩差异超过42个百分点，混合债券型一级基金首尾业绩差异超过35个百分点，偏债混合型基金业绩分化同样较大。

股债配比与“+”策略成关键变量

　　泓德基金表示，不同的“固收+”基金核心差异体现在股债配比和“+”的幅度与方式上，预期收益、波动率及最大回撤幅度也差别较大。混合债券型一级基金收益增强主要源于可转换债券，并可持有因可转债转股等被动原因形成的股票等；混合债券型二级基金在保留可转债投资的基础上可投资股票，形成“固收+可转债+打新+股票”的多元收益增强结构；偏债混合型基金则具备更强的权益属性与进攻性，其投资策略更为多元，采用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”组合。

　　9月以来，权益市场步入震荡区间，“固收+”重新成为基金公司发行热点，嘉实基金、建信基金、鹏华基金等多家大型基金公司均推出“固收+”新产品，对老产品的持续营销也十分火热。

　　“当前无风险利率较低，纯债产品收益难以满足需求，而权益产品的高波动性并不适合所有投资者，‘固收+’理论上提供了一个折中方案，在规模上也比较容易‘上量’，受到渠道和个人投资者的欢迎，所以成为公司近期营销的重点。”一家基金公司人士表示。

　　泓德基金认为，在当前市场环境下，“固收+”产品由于其股债混合、债多股少的特性，可能成为相对稳健、资产配置单一的投资者资产配置的“压舱石”。“固收+”策略凭借其“固收打底、权益增强”的多元资产配置策略，利用股债两类资产的互补特性，实现在不同市场环境下的灵活应对，平滑组合风险，在不同市场环境下均具备“跟涨抗跌”特点。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：首尾差异超40个百分点！“固收 +”基金的冰与火)

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