千元“寒王”的背后：信仰、博弈与未来

　　8月22日，寒武纪收盘20CM涨停，收报1243.2元/股，总市值突破5200亿元，成为半导体行业的“市值一哥”。截至8月底，寒武纪总市值一度超过6000亿元。

　　今年二季度，“牛散”章建平一股未卖，为人津津乐道。同时，寒武纪作为上证50、科创50、沪深300、中证A500、国证半导体芯片等多个指数的成分股，相关指数基金与本轮寒武纪上涨相互“成就”。

　　“当前，寒武纪已经成为A股人工智能（AI）板块估值的锚。”有券商研究员这样表示。而当前投资者最为关注的三个问题是：谁成就了寒武纪？谁在交易寒武纪？谁将是下一个寒武纪？

　　谁成就了寒武纪

　　寒武纪的崛起，从产业层面来说，离不开中国AI事业的快速发展；从交易层面来说，与A股指数化投资的发展密切相关。

　　在产业层面，8月21日，DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1。DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。DeepSeek在官微置顶留言中表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。这句话彻底引燃了国产算力供应链的行情。

　　目前，国产算力芯片供应商主要有华为、海光信息、寒武纪以及沐曦、摩尔线程、燧原、天数智芯等。今年2月份，这些算力芯片都已经对外宣布适配DeepSeek的模型。8月份，算力、芯片赛道公司寒武纪、海光信息、云天励飞、中芯国际等都有显著涨幅。

　　从交易层面来说，近年来，指数化投资对寒武纪的托举不容忽视。寒武纪半年报披露，截至今年6月末，在寒武纪前十大流通股东名单中，4个席位属于ETF。其中，华夏上证科创板50ETF和易方达上证科创板50ETF分别位列第5位和第6位，持股数量较一季度末均有所增长；第9位是新进入榜单的嘉实上证科创板芯片ETF，持股约443万股；华夏上证50ETF位列第10位，持股约407万股，较一季度末有所增长。

　　此外，今年一季度末，华夏国证半导体芯片ETF位列公司流通股东榜第10位，持股数量为359万股，但由于二季度末前十大流通股东均持有400万股以上，该产品未上榜。

　　2024年12月，当时尚未盈利的寒武纪被纳入上证50指数，一度引发市场热议。截至2024年底，华夏上证50ETF成为寒武纪新进第十大流通股东，当时该产品管理规模高达1500多亿元。Wind数据显示，截至今年8月底，华夏上证50ETF产品规模已超过1800亿元。

　　不仅如此，早在2022年2月，寒武纪就率先被纳入科创50指数成分股；2023年12月被进一步纳入沪深300指数；2024年12月，上证50和中证A500指数同样将其调入成分股名单。当前，寒武纪所占权重较高的指数还有科创AI指数、国证芯片指数、科创50指数、人工智能指数等。

　　“寒武纪被纳入核心指数后，跟踪这些指数的被动型基金需按规则买入该股，为股价提供了稳定资金支持。”一位公募基金人士表示，“从某种程度上看，指数化投资对寒武纪等算力股的上涨起到推动作用，其本质是被动资金配置逻辑与市场定价机制深度融合的结果。”

　　上述公募基金人士认为，强势股票的加入可提升指数的代表性和吸引力，被纳入主流指数的个股将获得长期流动性溢价。同时，强势股票的上涨会带动相关指数上行，吸引更多资金流入指数基金，形成“指数上涨—资金流入—股票上涨”的良性循环。“但需警惕可能导致的估值泡沫和市场非理性波动风险。”他提示道。

　　除了国内指数之外，寒武纪还在今年被纳入了国际指数。今年3月，富时罗素公布了富时中国系列指数的季度审核变更结果，寒武纪被纳入富时中国A50指数，该指数调整将吸引海外被动资金。

　　值得一提的是，8月19日至8月22日，10家公募基金集中上报首批中证科创创业人工智能ETF。这批ETF跟踪的是中证科创创业人工智能指数，该指数于今年5月发布，最新前三大成分股为新易盛、中际旭创、寒武纪。这意味着，AI板块更多被动投资资金还在路上。

　　谁在交易寒武纪

　　引人注意的是，牛散出没为寒武纪的强劲走势增加了不少噱头。截至2025年一季度末，知名“牛散”章建平持有公司608.6272万股，较2024年底有所增持，二季度末持股数量未变。

　　以8月29日的股价计算，章建平的持股市值已超过90亿元，如果按去年四季度和今年一季度寒武纪的股价均价分别测算买入成本，章建平的买入成本为30亿元左右，假如章建平建仓后没有卖出，则截至8月底的浮盈已经高达60亿元。

　　8月22日的龙虎榜显示，寒武纪当日20%涨停的同时有6.78亿元资金净流出，说明不少投资者选择“落袋为安”。其中，北向资金单日净卖出1.38亿元，外资与机构席位同步撤退，而游资与短线资金仍在疯狂涌入。

　　其中，瑞银证券上海花园石桥路营业部位于上海陆家嘴金融区，是瑞银证券在中国内地最重要的营业部之一，该营业部的操作动向常被视为观察外资参与A股的重要窗口。该席位当日净卖出约2.7亿元。

　　卖出榜上的“东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部”是“拉萨天团”成员之一，坊间称之为“散户大本营”，偏好热门股、以超短线操作为主、操作手法激进。

　　华宝证券上海东大名路证券营业部也被视为一线游资的交易席位，当日为净买入状态。同时，知名的“龙虎榜常客”国泰海通证券上海浦东新区陆家嘴东路证券营业部也是净买入状态，该席位拥有游资、外资、产业资本等多重属性。

　　谁将成为下一个寒武纪

　　本轮AI热潮能走多远？不少基金经理看法乐观。

　　随着AI大模型及应用的发展，AI训练芯片的市场需求持续增长，AI推理芯片的市场需求则快速进入爆发期，2025年被业内视为AI推理元年。据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元，激增至2029年的1.34万亿元，2025年至2029年的年均复合增长率为53.7%。

　　在巨大市场机遇下，谁有望成为下一个寒武纪？

　　作为“中国AI推理芯片第一股”，云天励飞也在8月22日迎来“20cm”涨停。公开资料显示，云天励飞Deep Edge10系列芯片采用国产14nm工艺，已完成DeepSeek R1系列模型等各类不同架构的主流模型的适配，可支持满血版DS大模型和云端推理计算。目前，公司已完成第四代NPU芯片架构的研发，正推进下一代高性能NPU的研发，将更适合AI推理应用。

　　“在AI推理芯片方面，云天励飞可能会成为‘云王’。”在上述业内人士看来，作为率先采用本土先进制程工艺的AI芯片商，云天励飞采用了本土先进制造工艺和“算力积木”架构，在保证AI推理芯片性能的同时，更有着制造产能的保障。“稳定的产能保障和良好的性能，是AI推理芯片公司抓住市场爆发的关键，云天励飞可谓是二者兼具。”上述人士称。

　　而在DeepSeek最新使用的UE8M0 FP8 Scale的参数精度上，芯原股份已经“提前开发”。芯原股份在2024年年报中披露，公司在研项目中，“面向数据中心和GPU-AI计算的高性能图形处理器技术”拟达到的目标包括“支持40—240 TFLOPs FP8算力”。

　　在与互联网大厂合作方面，芯原股份在2024年年报中披露，芯原股份服务的公司包括三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等国际领先企业。

　　未来，由“寒王”引领的AI热潮终将走向何方？我们拭目以待。

（文章来源：中证网）

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