烧10亿研发却零收入，“聪明人”印奇要闯关港交所

　　近日，重庆千里科技股份有限公司（下称“千里科技”）正式向港交所主板递交上市申请，中金公司出任独家保荐人。

　　这一动作距离其完成品牌更名仅8个月，标志着这家曾深陷债务泥潭的传统车企，正式以“AI+Mobility”玩家身份向资本市场发起冲击。

双向依赖吉利

　　此次递表港交所，尽管招股书用“转型成效显著”描述业绩，2025年上半年营收41.49亿元，但深入核心财务数据可发现，公司盈利质量、转型效率与财务健康度均有待改善。

　　招股书显示，2022—2024年，千里科技归母净利润分别为1.55亿元、0.24亿元、0.4亿元，看似保持盈利，但扣非归母净利润却持续承压，2022年为0.61亿元，2023年降至-1.35亿元，2024年进一步亏损0.68亿元；2025年上半年，扣非亏损扩大至1.34亿元。

　　亏损的背后存在两方面原因，其一是智驾转型带来的成本激增，2025年上半年研发费用达2.9亿元，同比增长59.67%，同时根据招股书，研发费用主要用于智能座舱操作系统研发与智驾团队扩招。

　　其二是统计业务的资产减值压力，2025年上半年合计计提资产减值损失1.92亿元。其中，资产减值损失高达1.45亿元，存货跌价准备占大头，公司按照各项存货成本高于其可变现净值的差额计提存货跌价准备，计提减值准备8686.35万元。

　　值得警惕的是，公司盈利高度依赖非经常性收益。2025年上半年0.31亿元的归母净利润中，政府补助达1.62亿元，若扣除这部分收益，公司实际经营亏损超1.3亿元。

　　而在业务层面，智驾的投入还未到回报期。

　　尽管公司在招股书中将 “AI+Mobility” 列为核心战略，宣称已推出L2+级智能驾驶系统“千里智驾 1.0”、智能座舱解决方案“千里座舱 OS”，并计划落地Robotaxi试点，但截至2025年上半年，由于技术尚未大规模搭载到量产车上，这些新业务贡献的收入仍为0。

　　收入结构数据显示，公司62.6%的营收仍来自传统汽车制造，2025年上半年收入25.99亿元；另有20.8%的收入来自摩托车零部件销售，2025年上半年收入12.77亿元，

　　高研发投入与零收益的反差，让市场对转型效率存疑。招股书披露，2022—2024年公司研发费用累计达7.1亿元，叠加2025年上半年的2.9亿元，合计10亿元。

　　招股书暴露的另一大风险，是公司对吉利集团的“双向依赖”。

　　客户方面，2022—2025年上半年，来自吉利集团的收入占比分别为39.7%、33.6%、30.8%、33.2%，前五大客户总收入占比分别为48.1%、41.5%、41.9%、42.4%；供应商方面，公司对吉利的依赖度更高，2022-2024年，从吉利集团采购的整车散件、发动机等核心部件占比分别为50.4%、50.1%、29.3%，2025年上半年虽降至29.7%，但仍为第一大供应商。

能否闯过“地大华魔” 围猎？

　　回溯其身份蜕变，核心转折点始于2020年的司法重整。彼时，“ST力帆”（原力帆实业）因连续三年亏损、负债超180亿元，被债权人申请破产重整。

　　据当时公告，其到期未清偿债务达11.96亿元，旗下摩托车、汽车业务销量同比下滑均超50%，甚至出现工厂停产、供应商堵门讨薪的局面。2020年11月，重庆市第五中级人民法院裁定批准重整计划，吉利控股集团联合重庆两江基金组成的投资联合体，以约60亿元资金入主，公司随后更名为“力帆科技”，试图依托吉利的供应链与技术资源重启业务。

　　但真正的“转型信号”出现在2024年。

　　这一年7月，旷视科技创始人印奇通过其控股的“北京千里智行科技有限公司”，以每股3.8元的价格受让吉利系持有的19.91%股份，成为第二大股东；同年10月，印奇正式出任公司董事长，上任后首份动作便是剥离传统业务，将力帆科技旗下摩托车制造板块转让给吉利子公司，回笼资金约8.2亿元；2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，工商信息中“汽车制造”的主营业务描述被替换为“智能驾驶系统研发、AI算法应用、新能源汽车整车设计”，彻底与“力帆”的传统制造标签切割。

　　转型的背后，是吉利控股董事长李书福的深度推动与对印奇的极高期待。

　　今年9月千里科技品牌发布会上，李书福与印奇共同出席，前者公开表示，“第一次和印奇聊智驾，就知道他懂技术、更懂产业落地，我们俩一见如故、相见恨晚，现在的智能汽车时代，就是属于他的时代。”

　　他难掩对印奇的欣赏“我当时在全国寻找聪明人，偶然有一次见到印奇，一见如故、相见恨晚、一拍即合。”

　　这份信任直接转化为资源倾斜，今年6月至8月，吉利将旗下智能驾驶研发中心、自动驾驶数据公司“吉咖智能”100%股权，以及与Mobileye合作的EyeQ6芯片适配项目，全部整合至千里科技全资子公司“千里智驾”，并承诺未来3年向千里智驾提供不低于50亿元的研发资金支持。

　　据接近吉利的人士透露，李书福甚至要求吉利旗下新车型优先搭载千里科技的智驾系统，“相当于把整个集团的智驾转型押注在印奇身上”。

　　随着智驾对中国汽车市场的影响逐渐加深，千里科技的上市冲刺，并非孤立事件，而是2024—2025年智驾企业赴港融资潮的缩影。

　　据港交所数据统计，2024年全年有18家智能网联汽车相关企业递表，截至2025年10月16日，年内已有9家递表，其中智能驾驶技术公司占比超60%，包括小马智行、文远知行等头部玩家，千里科技则是其中少数从传统车企转型而来的企业。

　　业内人士分析称，港股成为智驾企业的“首选阵地”，核心原因在于其对未盈利科技公司的包容政策。根据港交所18C章规则，未盈利的“特专科技公司”可通过“市值+研发投入”达标申请上市，而智驾行业普遍存在“高研发、长周期、慢盈利”的特点，A股“连续盈利”要求难以满足。

　　但热闹背后，是智驾行业残酷的“生死竞速”与格局分化。

　　当前市场已从2023年的“百家争鸣”收敛至“头部集中”，华为、Momenta、地平线、大疆组成的“地大华魔”阵营，凭借技术成熟度与落地能力占据超50%的市场份额，留给智驾新势力们的时间和空间都不多了。

（文章来源：国际金融报）

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