沪指重返3900点，下阶段怎么走？

　　10月21日，A股继续反弹，沪指重返3900点，创业板指涨逾3%，共有4628只个股收涨。市场交投情绪仍偏谨慎，交易量虽略有增加，但仍低于2万亿元。

　　受访人士表示，A股市场目前并不具备大幅下跌的风险。建议投资者保持耐心，逢低布局“新质生产力”和“红利中特估”相关板块。

科技股“卷土重来”

　　经过上周的震荡回调，本周A股在前两个交易日迎来反弹，今日更是出现指数、板块、个股的普涨态势，科技股强势回归。具体来看，沪指收涨1.36%报3916.33点，创业板指收涨3.02%报3083.72点，深证成指涨逾2%，北证50涨逾2%，科创50涨近3%，沪深300、上证50涨幅超过1%。

　　上周A股市场震荡下跌，交投活跃度也有所下滑，日成交额持续低于2万亿元。昨日（10月20日）交易量降至1.75万亿元，创下8月8日以来的新低。不过，今日成交额回升至1.89万亿元。在杠杆资金方面，截至10月21日，沪深京两融余额为2.43万亿元。

　　31个申万一级行业中，有30个板块收涨。通信、电子、机械设备、电力设备等科技板块领涨，但煤炭、食品饮料、交通运输等传统板块表现较弱。

　　整体来看，科技股领涨，ChatGPT概念、Chiplet概念涨幅均靠前。

　　市场赚钱效应显著，今日共计4628只个股收涨，涨停股92只；729只个股收跌，跌停股5只。从个股成交情况来看，日成交额超过100亿元的个股共计10只。CPO概念板块中的“易中天”组合表现强劲，中际旭创收涨9.55%报441.5元/股，新易盛收涨10.99%报365.42元/股，天孚通信收涨5.56%报166.75元/股。

　　半导体板块同样表现不俗，寒武纪-U收涨6.86%，报1368.96元/股；中芯国际收涨3.72%，报127.19元/股。此外，兆易创新和海光信息也有突出表现。与此同时，阳光电源和宁德时代也分别实现了近3%的涨幅。

　　排排网财富公募产品经理朱润康对《国际金融报》记者分析，本周A股持续反弹两天，主要原因在于此前压制市场的因素（主要是外部的关税冲突）在近期出现了缓和迹象，这使得投资者的风险偏好有所上升。此外，市场在高位横盘震荡了一段时间，已经消化了不少获利盘筹码，抛压有所减轻。

　　格上基金研究员焦冰表示，科技板块经历前期回调后，估值压力有所释放。其中，半导体设备、AI算力等细分赛道的市盈率（PE）分位数已有回落，具备修复空间。此外，科技板块的高增长业绩预期为板块反弹提供了基本面支撑，强化了市场对科技股盈利确定性的认知。

　　恒生前海基金经理胡启聪告诉记者，中美双方已同意启动新一轮磋商，且美方明确表态现行关税政策“不可持续”。这一消息有效缓解了市场对外部经贸环境恶化的担忧，叠加前期美股反弹的传导效应，给市场情绪注入了一剂强心针。整体来看，从市场运行特征观察，短期的修复更多体现为情绪面的改善，而非趋势性的反转。

板块切换信号不明显

　　前段时间出现较大回调的科技股，今日强势回归，算力概念、苹果概念、半导体、通信设备、光通信模块、英伟达概念、电子设备制造、消费电子设备、电子元件等板块领涨。相比之下，近日补涨的传统周期股今日表现相对较弱。

　　“今日传统板块的弱势源于周期下行与资金分流。”焦冰认为，煤炭、食品饮料等板块的回调，反映出在经济复苏乏力的背景下，这些行业面临着一定的基本面压力。同时，在存量博弈的市场环境下，资金从高位消费、能源板块撤离，转向科技等高弹性赛道，形成“高低切换”的阶段性特征。尽管短期内市场存在波动，但科技自主与产业升级仍是政策的核心方向。中央经济工作会议已明确将“科技创新与新质生产力”列为战略重点，AI、半导体等行业被纳入“关键技术突破清单”。

　　“目前市场风格向价值板块转移的迹象尚不明显。”朱润康解释说，近期市场中煤炭、银行等高股息板块出现反弹，主要是因为这些板块在科技股大涨期间已经调整了较长时间，部分公司的股价已经跌出了性价比。临近年底，部分机构资金想要锁定利润，然后调仓换股到价值股方向。不过，本轮市场的主线仍然是科技，能带动市场人气的也是科技。指数在震荡盘整后预计还会继续向上走强，而带领指数走强的预计仍将回归到科技板块。

　　在焦冰看来，当前A股在政策预期、业绩预期与外部环境改善的背景下出现反弹，但市场交易量的萎缩表明投资者情绪仍较为谨慎。科技板块在短期内表现占优，不过市场风格的持续转换仍需增量资金来验证，其长期主线地位并未改变。投资者可以关注三季报等核心数据，围绕科技成长和防御资产进行均衡配置。

重点关注这些因素

　　对于市场缩量的表现，朱润康分析认为，主要原因是近期几个重大事件尚未落地，包括关税调整、国内重要会议以及三季报的发布等。这些不确定性因素使得部分资金选择观望，从而导致市场交易量能萎缩。展望后市，预计市场仍将维持宽幅震荡的格局，临近月底可能会出现变盘动作。

　　“虽然主要指数在关键技术位获得支撑，下跌空间有限，但两市成交额未能有效放大，反而持续萎缩，资金观望情绪依然浓厚。”胡启聪认为，市场要确立真正的反弹态势，或需要等待成交量稳步回升、资金持续流入以及经济数据改善等多重信号验证。

　　“短期‘多看少动’，对于预期差较大、业绩弹性较高的标的，可关注‘情绪错杀’机会。”富荣基金表示，A股短期或进入震荡整理阶段，但本轮调整的幅度与四月初“双方极限关税加码”时相比，可能相对较小。这是因为支撑本轮向好行情的核心逻辑，包括宏观流动性整体充裕、国家层面产业政策持续发力以及经济结构转型的战略定力，目前并未发生根本性动摇。后续需重点关注四中全会等重大会议对新兴产业发展方向的指引。

　　在持仓布局方面，朱润康建议重点关注AI算力（英伟达链、国产算力）、机器人、半导体（存储芯片、AI芯片、半导体设备）、固态电池。此外，受益于降息的资源股，以及可能迎来“反内卷”政策支持的光伏行业，也值得投资者重点关注。

　　富荣基金也重点推荐两大方向：一是成长赛道，包括AI算力以及应用、半导体和医药等产业空间明确、景气度较高的板块；二是受益于“反内卷”政策的领域，如电新、钢铁、有色等，政策预期改善有望推动估值修复。

　　“从宏观以及消息面来看，A股的调整空间相对有限。在市场信心已经扭转的情况下，市场并不具备大幅下跌的风险。因此，建议投资者耐心逢低布局新质生产力以及红利中特估相关标的。”鸿涵投资交易总监刘岩向《国际金融报》记者表示，当下阶段，成交量能水平是决定多空平衡的关键因素。从市场结构来看，新质生产力方向的龙头品种走势相对稳定。同时，以低位为代表的红利、中特估方向，也是十一假期后市场调整阶段难得获得多头共识的方向。在当前市场不足2万亿元的成交水平下，这些是多头共识性最强的领域。

（文章来源：国际金融报）

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