债市早参10月22日|宽松预期升温，债市迎来回暖修复行情；9月地产信用债融资大增9成至322亿

　　债市要闻

　　【财政部于10月21日开展了国债做市支持操作】

　　财政部于2025年10月21日开展了国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息(十四期)国债、2025年记账式附息(十五期)国债，中标价格分别为99.78元、99.68元，收益率分别为1.5979%、1.5365%。

　　【中国人民银行副行长宣昌能出席全球主权债务圆桌会等会议并会见相关机构负责人】

　　2025年10月15日至17日国际货币基金组织（以下简称基金组织）/世界银行年会期间，中国人民银行副行长宣昌能出席了全球主权债务圆桌会、国际金融协会托管委员会年会等会议。宣昌能指出，贸易摩擦和地缘政治不确定性对世界经济增长形成拖累，发展中国家偿债负担加剧，面临突出流动性问题。各方应坚持多边主义和合作精神，共同帮助发展中国家应对流动性挑战。中方积极参与二十国集团债务处理共同框架内外的债务重组，作出了最大贡献。各方应推动完善全球主权债务治理体系，改进基金组织和世界银行的低收入国家债务可持续性分析框架。基金组织和世界银行应帮助债务国加强公共债务管理和经济治理能力，动员更多投融资，增强经济产出能力，实现可持续发展。

　　【新增专项债发行开始冲刺，今年已完成计划85%，近两个月发行将超5000亿】

　　置换隐债的再融资专项债发行收官，新增专项债的发行开始冲刺。当前，今年地方新增专项的发行进度慢于往年，且有较大一部分为用于化债的“特殊新增专项债”。10-11月已披露的新增专项债发行计划超过5000亿元，结合近期下达的地方政府债务结存限额，四季度地方债发行或继续放量。截至10月21日，今年新增专项债已发行3.73万亿元，同比增长了约3%。不过，今年新增专项债的发行进度低于往年。年初两会确定的2025年新增地方政府专项债券限额为4.4万亿元，较2024年增加了5000亿。据此，今年新增专项债完成了发行工作的85%，而前两年同期的进度均已超过90%。

　　【宽松预期升温债市昨日走出修复行情】

　　10月21日，在股市强势反弹的背景下，债市同样走出修复行情，5年及以上中长期国债收益率下行幅度普遍在1bp以上。其中，10年、30年国债活跃券收益率分别下行1.05bp、1.40bp至1.76%、2.07%。宽货币预期成为推动日内债市由震荡转为快速修复的核心因素。早盘，债市收益率呈震荡格局，多空博弈激烈。一方面，险资作为配置主力稳定吸纳；而另一方面，在股市回暖的背景下，以基金、券商为代表的交易盘情绪依然略显纠结，交易方向反复切换。在此背景下，利率债维持窄幅震荡，10年国债基本在1.76%-1.77%区间内波动。下午，宽货币预期推动市场情绪由分歧转向一致，多头力量开始凝聚，交易盘加入买方行列，债市收益率快速下行，市场迎来久违的股债双牛行情。

　　解读：有专家表示，对于债市而言，降准降息是否落地可能会成为未来几日市场交易的重点。按照过去三年“一年两降”的货币政策习惯，四季度的双降依然保留了可能性，不过在时点上可能容易出现在中美谈判后，亦或是四季度经济数据初显压力之时。

　　【超长期国债利率单周下行近7bp，市场博弈心态加重，交易盘正加速涌入长久期债券】

　　Wind数据显示，上周30年期国债收益率单周下行近7bp，整体表现较10年期国债（下行1.7bp）、5年期国债（下行1.2bp）更为强劲。在业内人士看来，近期中美经贸相关消息反复使得机构交易盘博弈心态较重，交投活跃度提升，叠加临近年末考核，交易盘有加久期博收益的倾向，而在四季度社融增速预计有所回落、基金销售新规尚未落地的带动下，长久期高绝对收益品种或已具备较高性价比和赔率。

　　【500亿“巨无霸”将退出，转债市场余额不足6000亿，供给边际复苏】

　　发行规模达500亿元的浦发转债22日将迎来最后一个交易日。由于今年银行转债强赎和到期较多，转债市场持续收缩，当前余额已不足6000亿元。不过，转债供给有所复苏，下半年新发转债预案激增，监管审核速度也有提升。根据公告安排，浦发转债将于2025年10月23日停止交易，10月22日为浦发转债最后交易日。在停止交易后、转股期结束前（即自10月23日至10月27日），浦发转债持有人仍可以依据约定的条件将浦发转债转换为公司股票。10月28日起，浦发转债将在上交所摘牌。

　　【多家银行下调存款利率：有产品直降80个基点有的“存三年不如存一年”】

　　近日，多家中小银行加快存款降息步伐。10月以来，已有平阳浦发村镇银行、福建华通银行、辉县珠江村镇银行等多家区域性银行宣布下调存款利率，其中，部分产品下调幅度高达80个基点。值得注意的是，随着各期限存款利率的差异化下调，大中小各类银行均存在存款利率长短期“倒挂”现象，部分银行甚至出现“存三年不如存一年”的情况。业内人士认为，部分银行出现存款利率长短“倒挂”现象，与利率下行预期、银行调整负债结构等因素有关。

　　【9月房地产行业信用债发行规模同比增长近9成】

　　中指研究院的监测数据显示，9月房地产行业债券融资总额为561亿元，同比增长31%。从融资结构来看，房地产行业信用债融资322亿元，同比增长89.5%，占比57.4%；海外债融资11.4亿元，占比2.0%；ABS融资227.7亿元，同比下降11.9%，占比40.6%。债券融资平均利率为2.68%，同比下降0.38个百分点，环比上升0.18个百分点。

　　【今年以来熊猫债发行规模超1500亿元】

　　Wind数据显示，截至10月21日，今年以来已发行熊猫债93只，发行规模1511.5亿元。值得一提的是，截至今年7月末，熊猫债累计发行规模突破1万亿元，成为我国债券市场对外开放进程中具有标志性意义的里程碑。展望未来，熊猫债市场有望继续扩容。中国人民银行宏观审慎管理局负责人日前表示，鼓励和支持更多符合条件的境外机构在境内发行熊猫债。

　　【杉杉集团、TCL科技回应被赛迈科起诉：21日已如期召开第三次债权人会议】

　　针对赛迈科先进材料股份有限公司起诉杉杉集团《重整投资协议》签署各主体（包括江苏新扬子商贸、江苏新扬船投资等重整投资人以及杉杉集团等）一事，杉杉集团方面21日下午回应财联社记者表示，目前杉杉集团重整按照法定的流程在正常推进，21日下午的第三次债权人会议已如期召开。TCL科技相关人士则对财联社记者表示，相关起诉对公司及公司参与杉杉集团重整进程目前没有造成影响，相关信息以公司公告为准。 据了解，赛迈科10月15日向宁波市鄞州区人民法院提起诉讼，要求法院确认9月29日各方签署的杉杉集团《重整投资协议》无效，延迟召开债权人会议，暂缓对重整计划草案的表决。此前TCL科技公告，拟通过TCL厦门产投，与新扬子商贸、新扬船投资、中国东方深圳分公司组成联合投资方，投标参与杉杉股份控股股东杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽的合并破产重整。公告显示，杉杉集团和朋泽贸易合并破产重整案第三次债权人会议定于10月21日下午召开。

　　【湖北：大力推进国有“三资”管理改革】

　　据湖北省人民政府网，10月16日，湖北省委副书记、省长李殿勋在武汉市调研国有“三资”管理改革并召开推进会部署安排重点任务。推进会上，李殿勋指出，深化国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系，是提高国有经济运行效率的内在要求，也是应对当前稳增长、防风险、保民生的关键支撑。要进一步深化认识，更加深刻把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则，更加科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式，进一步推动全省国有“三资”管理改革取得更大成效。

　　【湖南省：鼓励金融机构通过展期、降低利率等方式，对村级债务进行债务重组和债务置换】

　　湖南省农业农村厅、湖南省财政厅印发《湖南省村级债务债权监督管理办法》。其中提到，鼓励金融机构按市场化、法治化原则，通过展期、降低利率、调整还款计划等方式，对村级债务进行债务重组和债务置换，按照“保本微利”原则把握展期利率。

　　【摩根大通美债客户调查显示净多头占比创8月25日以来新低】

　　摩根大通美国国债客户调查显示，截至10月20日当周，空头占比上升2个百分点，多头下降2个百分点，中性保持不变。所有客户的净多头占比为8月25日以来的最低水平。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，10月21日以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示，当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。

　　信用债事件

　　■保利发展：第三季度归母净亏损7.82亿元，同比下降299.19%；

　　■西部建设：第三季度归母净亏损1.02亿元，同比下降2601.4%；

　　■珠免集团：拟将格力房产100%股权转让至投捷控股，预计构成重大资产重组；

　　■正荣地产控股：涉及3.25亿元重大诉讼二审驳回，维持原判，另外“H21正荣1”拟于2025年10月23日兑付7994.976万元，公司将在宽限期内努力偿付；

　　■陕西国际信托：“20阳光城ABN001优先A”、“20阳光城ABN001优先B”应于2025年10月27日偿付本息；

　　■重庆两江新区产发：拟吸收合并重庆悦来投资，承继“23悦来投资MTN001”清偿义务；

　　■穆迪：下调中国旅游集团发行人评级至“Baa1”，展望调至“稳定”；

　　■穆迪：确认新东方“Ba1”公司家族评级，展望由“稳定”调整至“正面”；

　　■新开发银行：30亿元熊猫债“22新开发银行债03BC”将于10月26日兑付；

　　■ST景峰：法院裁定受理公司重整并指定管理人，10月22日开市起停牌一天；

　　■新世界发展：并无就永续证券进行任何债务管理；

　　■恒丰银行：拟全额赎回“20恒丰银行永续债”；

　　■荆州开发区城建投资：“16荆经开专项债”拟于2025年10月29日提前兑付本息7266.529万元；

　　■青岛即墨区城投：拟将“23即墨城投MTN001”票息下调242BP至1%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.01BP报1.3141%，7天期上行1.01BP报1.4433%，14天期上行1.45BP报1.5128%。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.317%；7天期上行0.8BP报1.426%；14天期上行3.6BP报1.504%；1个月期持平报1.557%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001涨2.0个基点报1.38%；FR007跌1.0个基点报1.47%；FR014跌4.0个基点报1.56%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨2.0个基点报1.33%；FDR007跌1.0个基点报1.44%；FDR014涨1.0个基点报1.5%。

　　【利率债|A股大涨债市震荡下行，10年期国债收益率报1.762%】

　　周二，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元，10年期主力合约涨0.05%报108.145元，5年期主力合约涨0.05%报105.715元，2年期主力合约涨0.04%报102.372元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行0.6bp报1.762%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.5bp至1.905%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.7bp至2.079%。

　　业内人士指出，目前基本面、流动性和货政态度对债市影响偏利多，结合现券和期货的走势来看，债市情绪最悲观的时期或已结束，市场正在重新投票选出方向；不过成交缩量也暗示即便利率再度下行，可能也很难呈现非常顺畅的形态。因此交易盘心态可以更积极，但继续保持以日内交易为主，谨慎持券过夜，配置盘仍维持中性仓位静观其变，等待市场给出更为明确的信号。

　　【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额1241亿元】

　　周二，信用债收益率普遍下行，信用利差多数有所收窄，全天总成交金额继续缩量至1241亿元，“22万科02”涨超2%，“24中铝集MTN005B(科创票据)”和“24深圳环水MTN002B”跌超4%；“23华阳新材MTN012”、“23晋控Y1”、“23山西建投MTN007”收益率居前；“25五矿集MTN010”、“25伊利实业SCP015”、“25华能SCP008”成交额位列前三。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.64个基点报1.7132%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.64个基点报1.8332%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.5个基点报1.7332%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.5个基点报1.8241%。

　　涨幅超2%的信用债共1只，其中“22万科02”、“25东台城投PPN003”、“24冀中能源MTN013B(科创票据)”涨幅居前，分别涨2.48%、1.46%、1.38%，分别成交58.73万元、3043.7万元、2001.93万元。

　　跌幅超2%的信用债共12只，“24中铝集MTN005B(科创票据)”、“24深圳环水MTN002B”、“24锡交通MTN005”跌幅居前，分别跌4.82%、4.35%、3.93%，分别成交3941.28万元、1965.53万元、983.83万元。

　　高收益债：共156只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23华阳新材MTN012”、“23晋控Y1”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分别为8.24%、8.14%、7.71%，分别成交103.08万元、4119.62万元、4011.71万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.7个基点报4.476%】

　　周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.7个基点报4.476%，法国10年期国债收益率跌2个基点报3.341%，德国10年期国债收益率跌2.5个基点报2.550%，意大利10年期国债收益率跌2.2个基点报3.342%，西班牙10年期国债收益率跌2.2个基点报3.079%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.64个基点报3.445%】

　　周二，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.64个基点报3.445%，3年期美债收益率跌0.56个基点报3.450%，5年期美债收益率跌1.91个基点报3.552%，10年期美债收益率跌2.49个基点报3.953%，30年期美债收益率跌3.39个基点报4.535%。

（文章来源：财联社）

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