急刹车！深度回调后 黄金牛市生变？

　　经过连续46次创新高之后，10月21日，黄金遭遇“断头铡”，一度重挫超过6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，报每盎司4109.10美元/盎司。此前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。

　　10月22日，黄金现货延续跌势，盘中逼近4003.43美元/盎司低位（截至北京时间15:30）。目前，市场普遍认为，这轮剧烈调整反映了前期涨势过快后的自然回调。随着金价在高位交投、市场多头仓位集中，情绪变化被迅速放大。部分分析人士认为，这一轮下跌更多是技术性调整，而非趋势性逆转。

　　投行连夜改报告

　　优美利投资总经理贺金龙表示，黄金短期涨幅过大，技术面严重超买，很多持有者产生获利了结的情绪。市场避险情绪降温，风险偏好回升也导致金价的回落。另外，10月21日美元指数上涨0.4%，压制了以美元计价的黄金。而恐慌性平仓和一些程序化交易进一步加剧了金价跌势。

　　今年以来，黄金先后46次创历史新高，今年累计涨幅一度逼近70%。世界黄金协会称，截至目前，今年是1979年（当年涨幅126%）以来金价涨幅最大的一年。虽然经历了前一日的大跌，今年黄金价格涨幅仍维持在57%左右。

　　由于此前金价大涨，黄金似乎有取代美元成为央行主要储备的趋势。10月22日，在2025香港交易所中国机遇论坛上，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松表示，全球债务高速增长难以为继，传统安全资产面临重新定义。黄金价格和比特币价格上涨的背后，是对法定货币购买力下降的深层担忧，与去美元化进程密切相关。美元在全球储备中的占比已从2000年的60%降至2025年的41%。目前，黄金全球总市值已突破27万亿美元，成为全球第二大储备资产。

　　受金价大跌的影响，10月22日，国内金饰价格也大幅下调，老庙黄金报价1211元/克，较前一日下跌83元/克；周生生足金饰品报价1250元/克，较前一日下跌39元/克；老凤祥报价1229元/克，单日下跌61元/克。

　　同一日，白银也出现断崖式雪崩，现货白银收跌7.6%，报48.49美元/盎司，创2021年以来最大单日跌幅。

　　在黄金大跌后，花旗集团下调其对黄金的超配建议，理由是担心仓位过高。该行大宗商品研究团队Charlie Massy-Collier等策略师预计，未来几周金价将在4000美元/盎司左右进一步盘整。该行在报告中表示，“最终，黄金牛市故事中较早的部分可能会回归，即央行持续寻求摆脱对美元的依赖，但在目前的水平上，没有必要急于为此做好准备。金价已经跑赢了‘贬值’主题。”

　　多家机构已经提示风险

　　由于此前黄金快速上涨，近期多家机构进行了风险提示。如光大银行近日发文称，自10月20日起，对签约代理上海黄金交易所现货及延期业务且无持仓的客户，该行将通过系统调整逐步解除业务委托关系。

　　除了光大银行之外，兴业银行、招商银行、建设银行等多家银行，也对近期贵金属业务市场风险发出明确的提示。兴业银行表示，近期贵金属价格波动剧烈，市场风险有所上升，建议保持对贵金属市场与价格走势的关注，结合自身风险承受能力，合理控制仓位。提高风险防范意识，谨慎决策，理性投资。

　　招商银行也表示，及时关注持仓情况、保证金余额变化，合理控制仓位，注意分散配置，避免单一重仓贵金属。

　　此外，上海黄金交易所也将黄金交易的保证金提高，根据相关公告，自2025年10月20日(星期一)收盘清算时起，光大银行Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的标准保证金比例由38%调整为40%；Ag(T+D)合约标准保证金比例由41%调整为43%；追加保证金比例由22%调整为24%。后续将根据上海黄金交易所有关规定及贵金属市场风险情况，持续上调前述合约保证金比例。

　　资金的疯狂涌入，不得不让基金公司“闭门谢客”。

　　10月21日，汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A、汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)C自2025年10月22日起（含2025年10月22日），单日单个基金账户单笔或多笔累计申购、定期定额投资的金额不应超过1万元（含1万元）。

　　这已经是该基金9月以来第三次下调申购和定期定投的门槛，今年10月16日，其限制金额为2万元，9月为5万元。

　　无独有偶，10月18日，国投瑞银基金也发布公告称，为保护基金份额持有人利益，10月20日起调整国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）的大额申购（含定期定额投资），其中国投瑞银白银期货（LOF）A的限制金额调整至100元，而国投瑞银白银期货（LOF）C为1000元。

　　“世界黄金协会”微信号10月20日晚发文表示，2025年9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。

　　截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模(AUM)增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。

　　分区域看，世界黄金协会表示，北美与欧洲地区基金成为主导力量。

　　排排网财富研究员隋东认为，目前黄金做多的动能其实还在。黄金价格此前已连续上行近两个月，月线走出十连阳，部分投机资金处于高杠杆状态。随着现货金价触及4400美元/盎司附近的历史高位，技术面出现超买信号。但目前支撑黄金本轮上涨的动因其实并没有消失，经过本轮调整之后，黄金仍有上涨的空间。

　　中国国际期货高级研究员汤林闽推测，本次黄金回调消化了许多获利盘，回调压力的消解较为明显。黄金中长期乐观前景的基础没有改变，市场对美联储宽松的预期仍在。此外，促成本次黄金回调的因素也并不十分稳固，仍有出现反复的可能。因此，短期内建议观望，谨慎操作。

（文章来源：21世纪经济报道）

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