国投瑞银景气驱动混合A：2025年第三季度利润2930.92万元 净值增长率25.67%

　　AI基金国投瑞银景气驱动混合A（017749）披露2025年三季报，第三季度基金利润2930.92万元，加权平均基金份额本期利润0.2908元。报告期内，基金净值增长率为25.67%，截至三季度末，基金规模为2.16亿元。

　　该基金属于偏股混合型基金，长期投资于周期股票。截至10月24日，单位净值为1.458元。基金经理是汤龑。

　　基金管理人在三季报中表示，报告期内我们对仓位进行了较大幅度调整，大幅减仓了有色，增加了化工配置比例，主要考虑如下：三季度在市场整体偏强、流动性充裕叠加降息的背景下，有色板块迎来上涨行情，我们对多只标的进行了减仓，考量如下：

　　1）在中性偏乐观假设下，多数标的我们认可的未来 1–3 年目标市值已基本达到，继续持有的风险可能较高，促使我们兑现收益，规避将来可能的大幅调整。

　　2）基本金属的累库、稀土及小金属进入传统旺季后，下游需求恢复不及预期。基本金属的累库与稀土及小金属价格回调，显示市场对需求过于乐观。叠加前期降息交易，我们认为价格与股价已隐含较高预期，后续超预期空间收窄，反而累积风险。

　　3）在大幅减仓（主要为铜铝和稀土）的同时，我们仍保留一定仓位参与逻辑尚未演绎完毕的钴、钽等小金属，以及中长期逻辑顺畅的黄金。

　　2、三季度我们对化工板块进行大幅加仓，核心逻辑是在“反内卷”政策导向下，行业的胜率显著提升。经过前期充分调整，板块向下空间有限，基本面拐点虽可能要到明年才会出现，但配置时点已逐步成熟。具体思考如下：

　　1）供给：若无政策干预，我们判断本轮化工产能投产高峰即将结束。市场此前担心利润短暂修复后仍将迎来无序扩产，但“反内卷”政策有望显著约束新增产能。在利润下滑阶段，过剩产能被市场“零估值”，一旦政策带来边际好转，过剩产能有望迎来量价齐升的逻辑反转。本轮扩产集中于龙头白马，其利润与市值弹性或被严重低估。

　　2）需求：市场对需求或过于悲观。宏观层面，总需求继续大幅下降的概率较低（国内地产已触底，海外进入降息通道）；中观层面，前期通缩预期下各环节普遍不愿补库，而补库需求在总需求中占比不低，若通缩预期被打破，仅补库即可带来显著需求弹性；微观层面，不少化工子行业过去几年需求增长其实不错，如有机硅，草甘膦，涤纶长丝等等，但在前期产能集中投放背景下，需求增长成色被掩盖，若后续产能不再增长，供不应求大概率将会显现，而反内卷无疑加大了供需反转的概率。

　　3）子行业与标的筛选：政策落地不会一蹴而就，我们优先选择安全边际高的子行业及龙头白马。我们倾向于选择产能投放近尾声、需求预期向好、开工率较高的子行业，标的能判断底部盈利、估值具备保护并有一定弹性。

　　截至10月24日，国投瑞银景气驱动混合A近三个月复权单位净值增长率为13.96%，位于同类可比基金31/49；近半年复权单位净值增长率为30.52%，位于同类可比基金29/49；近一年复权单位净值增长率为29.61%，位于同类可比基金23/42。

　　通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。

　　截至9月30日，基金成立以来夏普比率为1.1191。

　　截至10月24日，基金成立以来最大回撤为21.97%。单季度最大回撤出现在2024年三季度，为14.84%。

　　据定期报告数据统计，成立以来平均股票仓位为79%，同类平均为86.38%。2024年一季度末基金达到89.68%的最高仓位，2023年上半年末最低，为44.73%。

　　截至2025年三季度末，基金规模为2.16亿元。

　　截至2025年三季度末，基金十大重仓股分别是江山股份、东方钽业、新凤鸣、万华化学、东岳集团、桐昆股份、巨化股份、锡业股份、博源化工、山东黄金。

　　核校：杨宁

（文章来源：中国证券报·中证网）

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